D2D-Phát triển Đô thị Công nghiệp Số 2

[bachthao]

CTCP chứng khoán Tân Việt định giá D2D: 71.780 đ ---> 77.720 đ.

Link đây: http://bit.ly/7rYxTz

Chúng tôi tiến hành định giá cho cổ phiếu D2D theo hai phương pháp là P/E và P/BV. Tỷ trọng đóng góp của mỗi của phiếu vào hệ số chung của lĩnh vực được tính toán căn cứ vào mức độ vốn hóa thị trường của cổ phiếu đó.

Phương pháp P/E:
Như đã nhận định ở trên, doanh thu và lợi nhuận của D2D có thể tăng vọt vào cuối năm nhờ vào việc ghi nhận doanh thu 2.7 triệu USD từ việc góp vốn liên doanh. Nhưng điều này sẽ chỉ xảy ra nếu được các cơ quan có thẩm quyền chấp thuận. Vì vậy, trong việc định giá D2D từ nay đến cuối năm 2009 theo phương pháp P/E, chúng tôi sẽ chia ra làm hai trường hợp, cụ thể:

TH1: Công ty được các cơ quan chức năng chấp thuận cho phép ghi nhận 2.7 triệu USD từ việc nhận lại khoản chênh lệch vốn góp liên doanh. Khi đó, chúng tôi dự báo Doanh thu cuối năm 2009 (với giả định tỷ giá LNH ở mức 1USD = 17,026VND) khoảng 170 tỷ đồng, vượt kế hoạch đề ra 6.25%. Công ty không có kế hoạch tăng vốn điều lệ, nên SLCP vẫn giữ nguyên. Qua số liệu BCTC, thời gian gần đây D2D không phải chịu chi phí tài chính cũng góp phần làm tăng doanh thu, LNST dự kiến bằng 40% DTT. Dự báo EPS 2009 của D2D vào khoảng 6,382 VNĐ, P/E ngành vào khoảng 13.23, như vậy giá của D2D có thể đạt tới là 84,400 VNĐ.

TH2: Công ty D2D không được các cơ quan chức năng chấp thuận cho việc ghi nhận khoản doanh thu 2.7 triệu USD này. Do đó, công ty không hoàn thành được mục tiêu doanh thu và lợi nhuận đề ra. Doanh thu chỉ ước đạt 130 tỷ đồng, LNST khoảng 52 tỷ đồng. EPS 2009 được dự báo ở mức 4,880 VNĐ. Do đó, giá kỳ vọng của D2D sẽ ở mức 64,600 VNĐ.

Qua đây, ta thấy, chất lượng tăng trưởng lợi nhuận của D2D không thực sự tốt. Doanh thu và lợi nhuận tăng chủ yếu là do công ty nhận lại khoản chênh lệch giữa giá trị quyền sử dụng đất và vốn góp liên doanh. Không phải do những nguồn doanh thu chính hàng năm của công ty đem lại. Coi xác suất xảy ra 2 trường hợp trên là 50:50, thì giá D2D là 74,500 VNĐ.

Phương pháp P/B:
P/B trung bình của các cổ phiếu trên là 4.62, giá trị sổ sách kỳ vọng của D2D là 29,974 VNĐ, thì mức giá mong đợi của cổ phiếu D2D sẽ vào khoảng 79,730 VNĐ (P/B của D2D là 2.66).

Phương pháp DDM:
Chúng tôi định giá D2D theo mô hình tăng trưởng cổ tức hai giai đoạn với tốc độ tăng trưởng cổ tức giai đoạn 1 là 10%, giai đoạn 2 là 5%, lợi suất yêu cầu là 10.12%. Thì giá cổ phiếu D2D sẽ vào mức 71,200 VNĐ.

Kết luận
Tổng hợp các phương pháp trên theo tỷ lệ P/E : P/B : DDM=30:30:40, ta có giá cổ phiếu D2D nằm trong khoảng từ 71,780 VNĐ đến 77,720 VNĐ.

Giá cổ phiếu hiện tại của D2D đang ở mức 67,500 VNĐ, và theo nhận định của chúng tôi thì NĐT nên nắm giữ hoặc mua vào trong ngắn và trung hạn (từ nay đến hết năm 2009).

Em có cảm giác các phương pháp định giá mà TVSI áp dụng cho D2D không phù hợp lắm.
Các bác phân tích thêm nhé.