Ngày thứ Năm tuần trước, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã cắt giảm lãi suất xuống mức 2%, khẳng định rằng họ đang ở "vị thế thuận lợi" để đối phó với những điều kiện bất định phía trước. Tuy nhiên, một thách thức cấp bách hơn đang nổi lên tại các nền kinh tế phát triển: sự gia tăng mạnh mẽ của lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn. Trong khi Tổng thống Trump phàn nàn rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) thiếu sự quyết đoán—một lời chỉ trích mà Fed có lẽ sẽ phớt lờ—các nhà hoạch định chính sách tiền tệ toàn cầu đang đối mặt với câu hỏi trọng tâm: làm thế nào để ứng phó với chi phí vay vốn tăng cao một cách đáng kể?

Quy Mô Thách Thức
Lợi suất trái phiếu dài hạn tại các nền kinh tế lớn đã chạm mức cao nhất trong nhiều thập kỷ. Nhật Bản và Vương quốc Anh ghi nhận mức tăng đặc biệt đáng chú ý, trong khi chính phủ Mỹ và Nhật Bản đôi lúc gặp khó khăn trong việc đấu giá trái phiếu dài hạn. Tình hình dường như mâu thuẫn: khi lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, đồng USD lại suy yếu, cho thấy sự quay lưng của nhà đầu tư đối với các tài sản Mỹ bất chấp sức mạnh kinh tế của quốc gia này.



Những diễn biến này đặt ra câu hỏi về nguyên nhân gốc rễ. Liệu thị trường có đang phản ứng với sự bất định trong chính sách tài khóa, như đạo luật "One Big Beautiful Bill Act" được Hạ viện Mỹ thông qua? Đây có phải là hiệu ứng lan tỏa từ các lo ngại tài khóa của Mỹ, hay chỉ là sự bình thường hóa sau nhiều năm lãi suất thấp bất thường? Các chuyên gia kinh tế như Gillian Tett, Sushil Wadhwani, Kenneth Rogoff và Martin Wolf đã đưa ra nhiều cách lý giải khác nhau, nhưng vẫn chưa đạt được sự đồng thuận.

Tình Thế Tiến Thoái Lưỡng Nan của Ngân Hàng Trung Ương
Thay vì suy đoán về nguyên nhân, câu hỏi cốt lõi đối với các nhà hoạch định chính sách là: các ngân hàng trung ương nên làm gì với lợi suất trái phiếu dài hạn đang tăng, nếu có? Cụm từ "nếu có" đóng vai trò quan trọng, bởi các ngân hàng trung ương chủ yếu kiểm soát lãi suất ngắn hạn, vốn có ảnh hưởng giảm dần đối với các kỳ hạn dài hơn. Mặc dù chính sách nới lỏng định lượng (QE) được thiết kế để giảm lãi suất dài hạn bằng cách tạo tiền và thúc đẩy nhu cầu đối với trái phiếu dài hạn, giả định là nhu cầu của nhà đầu tư chi phối phần dài của đường cong lợi suất, trong khi chính sách tiền tệ kiểm soát phần ngắn.

Việc can thiệp vào lợi suất dài hạn do thị trường quyết định có nguy cơ làm gián đoạn các tín hiệu giá quan trọng về tâm lý nhà đầu tư—một hành động đầy rủi ro, trừ khi đối mặt với khủng hoảng kinh tế thực sự.

Ba Lý Do Để Ngân Hàng Trung Ương Can Thiệp
Dù vậy, các ngân hàng trung ương theo đuổi mục tiêu lạm phát có thể hợp lý hóa việc can thiệp vào lợi suất trái phiếu dài hạn trong một số trường hợp cụ thể.

Thứ nhất, nếu lợi suất phản ánh sự mất niềm tin vào khả năng kiểm soát lạm phát. Lo ngại này có thể được đánh giá thông qua chỉ số lạm phát hòa vốn (inflation break-evens)—chênh lệch giữa trái phiếu danh nghĩa và trái phiếu liên kết với lạm phát có cùng kỳ hạn. Dữ liệu hiện tại từ Mỹ, Anh, Đức, Pháp và Nhật Bản cho thấy không có xu hướng đáng lo ngại. Nhà đầu tư vẫn tin tưởng rằng các chính phủ sẽ không sử dụng lạm phát như một công cụ để xói mòn nợ. Mức lạm phát kỳ vọng khác nhau giữa các quốc gia, nhưng điều này phần lớn phản ánh sự khác biệt giữa các chỉ số giá được sử dụng trong trái phiếu liên kết với lạm phát và mục tiêu của ngân hàng trung ương.



Thứ hai, lo ngại về hiệu ứng lan tỏa từ chính sách tài khóa Mỹ. Tuy nhiên, phân tích tương quan cho thấy mối lo này phần lớn không có cơ sở. Lợi suất trái phiếu Bund Đức dài hạn tăng vào tháng Ba do các yếu tố trong nước—cụ thể, kỳ vọng của nhà đầu tư về chi tiêu quốc phòng và cơ sở hạ tầng tăng sau chiến thắng bầu cử liên bang của Liên minh Dân chủ Cơ đốc (CDU). Lợi suất Nhật Bản tăng vì các công ty bảo hiểm nhân thọ ngừng mua trái phiếu dài hạn sau khi đáp ứng yêu cầu thanh khoản trong nước. Kể từ khi Tổng thống Trump nhậm chức, biến động lợi suất trái phiếu cho thấy mức tương quan hạn chế giữa các quốc gia, với lợi suất châu Âu và Mỹ thực tế đi ngang hoặc giảm ở kỳ hạn dưới 10 năm.



Thứ ba, để nới lỏng các điều kiện tài chính bị thắt chặt bởi lợi suất trái phiếu dài hạn tăng. Tuy nhiên, bằng chứng cho thấy mối lo này có thể bị thổi phồng. Điều kiện tài chính tại Mỹ, theo đo lường của Fed Chicago, ban đầu thắt chặt nhưng sau đó đã nới lỏng. Chủ tịch ECB Christine Lagarde cũng ghi nhận sự nới lỏng tương tự ở châu Âu, dẫn đến giá cổ phiếu tăng và chi phí vay doanh nghiệp giảm.

Con Đường Phía Trước
Như Phó Thống đốc Ngân hàng Anh (BoE) Sarah Breeden nhận định đúng đắn, lợi suất trái phiếu dài hạn tăng "không ảnh hưởng nhiều đến chính sách tiền tệ" vì "lãi suất quan trọng đối với doanh nghiệp và hộ gia đình nằm ở phần ngắn của đường cong." Điều này đặt ra những câu hỏi khó chịu về chương trình nới lỏng định lượng tốn kém của BoE, vốn tập trung vào trái phiếu dài hạn.

Cuối cùng, đây chủ yếu là một thách thức tài khóa hơn là tiền tệ. Nhu cầu đối với trái phiếu dài hạn giảm—một phần do thay đổi nhu cầu của các quỹ hưu trí và sở thích của nhà đầu tư—đáng tiếc lại trùng hợp với mong muốn của các chính phủ trong việc phát hành lượng nợ mới đáng kể. Thay vì can thiệp tiền tệ, giải pháp nằm ở việc kiềm chế tài khóa và quản lý nợ chiến lược, như quyết định của Vương quốc Anh trong việc giảm một nửa lượng phát hành trái phiếu dài hạn vào năm 2025-26.



Các ngân hàng trung ương nên kiềm chế cám dỗ can thiệp, trừ khi có mối đe dọa rõ ràng đối với ổn định tài chính, để thị trường tự do cung cấp các tín hiệu giá thiết yếu cho việc vay vốn của chính phủ.

Cơ Hội Hiện Tại: Bạc
Cuộc đàm phán thương mại Mỹ-Trung diễn ra thuận lợi đã mở ra cơ hội lớn cho thị trường bạc, đặc biệt trong bối cảnh triển vọng kinh tế toàn cầu được cải thiện. Bạc, với vai trò quan trọng trong các ứng dụng công nghiệp như sản xuất pin năng lượng mặt trời, thiết bị điện tử và công nghệ y tế, được kỳ vọng sẽ hưởng lợi từ sự phục hồi nhu cầu do giảm căng thẳng thương mại và ổn định chuỗi cung ứng.



So với vàng, vốn chủ yếu được xem là tài sản trú ẩn an toàn, bạc có tiềm năng tăng trưởng vượt trội nhờ tính ứng dụng đa dạng và nhu cầu công nghiệp ngày càng tăng. Tỷ lệ vàng/bạc hiện tại (tính đến tháng 5/2025) dao động quanh mức 100:1, cao hơn so với mức trung bình 90:1 gần đây, cho thấy bạc đang được định giá hấp dẫn hơn so với vàng. Nếu các chính sách giảm thuế quan được triển khai, giá bạc có thể ổn định và tăng trưởng, mang lại cơ hội đầu tư hấp dẫn trong thời gian tới.

------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Thị trường hàng hóa phái sinh là nơi giao dịch các hợp đồng dựa trên giá trị của các loại hàng hóa cơ bản như nông sản, năng lượng, kim loại, và nguyên liệu công nghiệp. Đây là công cụ giúp doanh nghiệp và nhà đầu tư quản lý rủi ro biến động giá, đồng thời tạo cơ hội sinh lời từ sự chênh lệch giá trong tương lai. Với sự phát triển của công nghệ và hội nhập kinh tế, thị trường này ngày càng thu hút sự quan tâm nhờ tính thanh khoản cao và khả năng đa dạng hóa danh mục đầu tư.

***Tư vấn đầu tư hàng hoá thông qua Sở giao dịch Hàng hoá Việt Nam (MXV)***
- Hợp pháp - Minh Bạch - Thanh khoản cao tiêu chuẩn quốc tế
- Mua bán 2 chiều LONG SHORT - Giao dịch T0 - Đòn bẩy 20 lần không lãi vay Margin - Liên thông 52 quốc gia
- Mobile/ z.a.lo: 0967 024 910 ( Để tham gia room )
- Link nhóm zalo tin tức hàng hóa phái sinh: https://zalo.me/g/mftltr823