Hỏi & Đáp Chứng Khoán

[tigeran]

Về bản chất, cổ tức bằng cổ phiếu (hoặc thưởng bằng cổ phiếu) chính là nghiệp vụ chia tách cổ phiếu và nó không hề phát sinh bất kỳ dòng tiền mới nào giúp doanh nghiệp (DN) gia tăng nội lực của mình.

Giả sử một DN công bố chia cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 10% với giá thị trường đang là 20,000 đồng/cp. Như vậy, mỗi một cổ phiếu cũ với giá 20,000 đồng/cp sẽ được tách thành 1.1 cổ phiếu mới với giá thị trường thấp hơn là 18,200 đồng/cp do pha loãng.

Nói một cách nôm na, nếu nhà đầu tư sẵn có 100 cái bánh lớn, thì anh ta sẽ nhận được 110 cái bánh nhỏ hơn sau khi chia cổ tức (thể hiện sự pha loãng về giá trị). Theo đó, tổng giá trị không hề thay đổi trong khi số lượng bánh thì tăng lên khiến giá của mỗi cái bánh giảm đi– đây là câu chuyện của vấn đề pha loãng.

Do đó, khi công ty chia cổ tức bằng cổ phiếu thì lượng vốn chủ sở hữu không hề thay đổi. Thay vào đó, chỉ có các khoản mục nhỏ ở trong vốn chủ sở hữu là thay đổi – thông thường là khoản mục lợi nhuận sau thuế chưa phân phối, thặng dư vốn cổ phần hoặc các quỹ sẽ giảm đi để bù đắp cho phần vốn điều lệtăng lên tương ứng. Hay nói một cách khác, khi chia cổ tức bằng cổ phiếu, công ty không hề tạo thêm bất kỳ giá trị vật chất nào cho cổ đông, mà thực chất chỉ là tăng giảm đối ứng về sổ sách giữa các khoản mục.

Tuy nhiên, hiện nay rất nhiều nhà đầu tư (NĐT) cá nhân vẫn chưa hiểu rõ về bản chất của nghiệp vụ trên, thậm chí họ còn có nhiều ngộ nhận nguy hiểm. Người viết xin được đưa ra những ngộ nhận phổ biến sau:

(1) “Chia cổ tức bằng cổ phiếu giúp tài sản tôi tăng lên”. Ngộ nhận này là phổ biến nhất và là nguyên nhân gây ra các đợt sóng tăng trần khi có tin chia cổ tức bằng cổ phiếu. Thật ra, dù NĐT có nhiều cổ phiếu hơn, nhưng giá của mỗi cổ phiếu đã bị pha loãng khi tách cổ phiếu nên tài sản anh ta vẫn hoàn toàn giữ nguyên, không tăng không giảm.

(2) “Tỷ trọng sở hữu của tôi bị giảm so với các cổ đông khác”. Tỷ trọng sở hữu cổ phần của NĐT vẫn hoàn toàn giữ nguyên, do tất cả cổ đông đều được chia thêm cổ phiếu tương ứng với tỷ lệ nắm giữ. Ví dụ như cổ đông A nắm 1 cổ phiếu trong 100 cổ phiếu của DN – tương ứng 1% cổ phần của DN. Khi có tin chia 20% bằng cổ phiếu, anh ta sẽ được 1.2 cổ phiếu trên 120 cổ phiếu – vẫn giữ nguyên mức 1% sở hữu.

(3) “Chia cổ tức bằng cổ phiếu gia tăng giá trị cổ đông do giúp cổ đông tránh được thuế”. Chia cổ tức bằng cổ phiếu giúp tránh được thuế tương tự như việc không hề chia cổ tức do DN giữ lại tiền mặt để tái đầu tư. Tuy nhiên, việc tránh được thuế không có nghĩa là gia tăng giá trị cổ đông. Giá trị cổ đông chỉ tăng thêm khi lượng tiền giữ lại được DN sử dụng một cách hiệu quả.

(4) “Chia cổ tức bằng cổ phiếu chứng tỏ DN tăng vốn hơn trước, mở rộng lớn mạnh hơn”. Điều này chỉ đúng ở vế đầu vì việc chia cổ tức bằng cổ phiếu đúng là đã giúp DN gia tăng vốn điều lệ của mình. Song như đã đề cập vấn đề này ở trên, xét về bản chất, vốn chủ sở hữu, tổng tài sản lại không hề thay đổi và hơn hết là không có bất kỳ dòng tiền phát sinh mới chảy vào doanh nghiệp. Do đó, thoạt nhìn có vẻ DN to lớn hơn nhưng thực sự đây chỉ là nghiệp vụ sổ sách.

Việc trả cổ tức bằng cổ phiếu giúp lượng cổ phiếu đang lưu hành tăng lên, qua đó gián tiếp tăng thanh khoản của cổ phiếu đó. Hơn nữa, nếu như được kết hợp với cổ tức bằng tiền mặt, việc tăng lượng cổ phiếu sẽ gia tăng thêm đáng kể tổng lượng cổ tức bằng tiền mặt cho cổ đông như trường hợp của nhiều DN kinh doanh hiệu quả.

Tuy nhiên, nhà đầu tư cũng cần chú ý, trả cổ tức bằng cổ phiếu đôi khi trở thành đòn “tung hỏa mù” của nhiều doanh nghiệp. Lợi dụng việc hiểu biết chưa rõ của cổ đông, ban lãnh đạo nhiều DN đã che giấu việc thiếu hụt dòng tiền chia cổ tức (hoặc cố ý để lại quỹ tiền mặt lớn nhằm mục đích cá nhân) bằng việc “thưởng” cổ phiếu thêm. Bằng cách như thế, cổ đông ngộ nhận rằng mình đã được tăng thêm giá trị nhưng thực sự giá trị họ nhận được chẳng là gì hơn ngoài số lượng “giấy” tăng lên.

Trong thị trường giá lên (bull market), chính sách cổ tức bằng cổ phiếu thường được nhiều DN và kể cả cổ đông ưa chuộng. Khi giá cổ phiếu đang tăng mạnh, việc pha loãng cổ phiếu giúp thị giá giảm xuống, tạo tâm lý tích cực trong ngắn hạn cho những NĐT có nhu cầu giải ngân. Bên cạnh đó, nhà đầu tư cũng kỳ vọng sự tăng trưởng về giá cổ phiếu sau đó sẽ mang lại một khoản lợi nhuận lớn hơn tiền mặt. Ngược lại, trong thị trường giá xuống (bear market), đặc biệt tại giai đoạn thị trường ảm đạm, việc chia cổ tức bằng cổ phiếu sẽ gây tâm lý tiêu cực cho NĐT vì pha loãng cổ phiếukhiến cảm giác giảm giá cổ phiếu trở nên trầm trọng hơn, NĐT cũng cảm thấy chắn ăn hơn khi nắm giữ tiền mặt.

Nhìn về lịch sử, có những DN sử dụng chính sách “chỉ” chia cổ tức bằng cổ phiếu suốt nhiều năm liền như ITA, DLG... Điều này ảnh hưởng xấu đến triển vọng cổ phiếu.

(*) Việc chia tách cổ phiếu hoàn toàn tương tự với chia cổ tức bằng cổ phiếu, tuy nhiên điểm khác biệt là chia tách cổ phiếu không làm tăng vốn điều lệ do việc chia tách làm giảm thị giá mỗi cổ phiếu.

[tigeran]

Tăng trưởng kinh tế (economic growth) là sự gia tăng của tổng sản phẩm quốc nội (GDP) hoặc tổng thu nhập quốc dân (GNP) trong một thời gian nhất định.

Tăng trưởng kinh tế còn được định nghĩa là sự gia tăng mức sản xuất mà nền kinh tế tạo ra theo thời gian.

Tùy theo ngành mà có những chỉ số đại diện riêng. Ví dụ, BDS KCN thì người ta quan tâm IIP

https://www.gso.gov.vn/iip-vi/

https://cucthongke.ninhthuan.gov.vn/...han%20VIII.pdf

Ngành bán lẻ thì lại chú trọng Tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng

Nhìn chung, việc phân tích ngành thì mang đặc thù ngành rất cao chứ không có mẫu số chung cụ thể.

[tradingpro8x]

Mình thấy trong các bài phân tích của các CTCK lâu lâu hay có đưa phương pháp định giá EV/EBITDA vào. Vậy cho hỏi là trong trường hợp nào thì xài phương pháp này?

[phuongnd2112]

Phương pháp định giá EV/EBITDA.
Công thức của EV/EBITDA được tính toán như sau:
EV (giá trị doanh nghiệp) = Vốn hóa thị trường + Tổng nợ – Tiền mặt
EBITDA = Lợi nhuận thuần trước thuế + Chi phí lãi vay + Khấu hao
Có thể thấy so với chỉ số P/E đơn giản (Giá cổ phiếu chia cho lợi nhuận ròng trên 1 cổ phiếu), EV/EBITDA có xét đến cơ cấu tài sản của doanh nghiệp. Qua đó có thể phản ánh rõ hơn về tình hình kinh doanh và sức khỏe tài chính của doanh nghiệp thay vì chỉ dựa hoàn toàn vào EPS và giá cổ phiếu trên sàn.
EBITDA được chọn thay vì các chỉ số khác vì tính ổn định của chỉ số này. Sau khi đã trừ đi khoản tiền trả lãi vay, thuế và khấu hao, chỉ số EBITDA sẽ thường có giá trị dương. Nhờ vậy, với những công ty có cấu trúc vốn hay hoạt động ở ngành khác nhau, chỉ số EBITDA vẫn có thể được sử dụng tương đối hiệu quả để so sánh các công ty với nhau.
Ưu điểm:
+ Xét đến yếu tố về cơ cấu tài sản
+ Có thể so sánh nhiều loại hình doanh nghiệp khác nhau
+ Chỉ số có tính ổn định qua các giai đoạn tăng trưởng.
Nhược điểm:
+ Với chỉ số EBITDA loại bỏ nhiều yếu tố chi phí, không tính đến tiền cho tái đầu tư và thay đổi vốn lưu động (working capital).
+ Chỉ số EV/EBITDA khó tính toán hơn các chỉ số so sánh ngang khác như P/E, P/B.
Thông thường, chỉ số EV/EBITDA ở dưới mức 10 được xem là tốt. Tất nhiên bạn vẫn sẽ cần phải có nhiều cân nhắc trong quá trình phân tích để có thể hiểu đúng hơn về tình hình kinh doanh của công ty và qua đó có thể định giá doanh nghiệp chính xác hơn.
Cảm ơn bạn đã đặt câu hỏi.

[chung khoan hay]

cái này nó phụ thuộc vào xu thế của thị trường nữa bạn ạ, thị trường đang xuống chung thì kết quả kinh doanh cũng khó mà lên được.

[tradingpro8x]

cái này nó phụ thuộc vào xu thế của thị trường nữa bạn ạ, thị trường đang xuống chung thì kết quả kinh doanh cũng khó mà lên được.

Có thêm tình trạng nữa là "té nước theo mưa". Nghĩa là khi thị trường xấu thì DN giấu bớt LN và công bố con số khiêm tốn thui vì biết rõ là công bố số đẹp cũng chả có tác dụng gì

[tradingpro8x]

Bài học từ vụ ông Dương bên CTD bị sút ra khỏi HDQT thì nhiều nhưng đứng dưới góc độ quản trị tài chính thì đó là sự so sánh giữa Equity Financing và Debt Financing

Sau vụ CTD chúng ta cũng thấy được điểm yếu của chiến lược Equity Financing. Equity Financing sẽ giúp các chỉ số tài chính trở nên "đẹp" và an toàn. Các CTCK xưa nay vẫn khen Ban lãnh đạo CTD là khôn ngoan, là cao tay, là quản lý tài chính giỏi... Nhưng nhiều người quên rằng Equity Financing cũng có điểm yếu chết người. Nếu không cẩn thận thì người sáng lập sẽ mất quyền kiểm soát doanh nghiệp khi mà tỷ lệ sở hữu liên tục bị pha loãng. Điều này sẽ gây ra những xáo trộn dữ dội nếu gặp phải mấy tay nhiều tiền nhưng tính tình Chí Phèo như thằng Kusto.

Debt Financing như HBC thì BCTC và Financial Ratios nhìn sẽ khá xấu. Nhưng đổi lại người sáng lập sẽ kiểm soát được doanh nghiệp nhưng khó thu hút NDT tham gia vì sợ rủi ro. Nhiều người cứ làm ra vẻ ta đây có trình độ, hiểu biết nhiều, suốt ngày chửi anh Hải HBC trên Facebook bảo là anh ấy không biết quản lý tài chính doanh nghiệp, khiến cho HBC nợ nần đầm đìa, lâm vào cảnh khó khăn. Xin thưa, anh ấy đã làm tới tầm ấy thì cho dù không biết thì cũng có hàng tá cố vấn tài chính "xịn" bên cạnh nói cho biết. Không cần mấy ông chuyên gia tự phong trên mạng dạy khôn đâu. Vấn đề là người chủ họ đang muốn ưu tiên cái gì thôi

Vài dòng chém gió để anh em hiểu thêm về game HBC và CTD

[longvanlenguyen]

FPT
Em sử dụng P/B để định giá khối Viễn thông của FPT nhưng không biết làm thế nào để mình xác đỉnh BV của riêng khối Viễn thông, mng tư vấn giúp em với ạ :

Ngoài ra, đối với khối giáo dục thì mình nên so sánh với những doanh nghiệp nào vậy ạ ?

Em cám ơn mng nhiều lắm

[trongth]

1.CHỈ SỐ FFO/DEBT
Đây là một chỉ số đòn bẩy tài chính được sử dụng rộng rãi trong đánh giá rủi ro tài chính của doanh nghiệp. Chỉ số này cho thấy khả năng công ty trả được nợ vay bằng dòng tiền thu được từ hoạt động kinh doanh của mình. Chỉ số này cao sẽ giúp công ty dễ dàng hơn trong việc chi trả các khoản vay nợ, do đó giảm được rủi ro tài chính của mình.
Trong đó:
FFO (funds from operation): Là một chỉ tiêu dòng tiền. Chỉ tiêu này ước tính dòng tiền sản sinh ra trước khi tính đến các yếu tố về vốn lưu động (working capital), khoản đầu tư (net capital spending) và các khoản mục như trả cổ tức hay các thương vụ mua lại (acquisition). Lý do được S&P lựa chọn làm chỉ số để ước tính dòng tiền là vì tính ổn định của dòng tiền (FFO) tính theo công thức trên.
Công thức tính FFO: FFO = Lợi nhuận sau thuế thu nhập + Khấu hao tài sản – Lãi(+Lỗ) thanh lý từ tài sản cố
Công thức tính Debt: Debt = Nợ vay dài hạn + Nợ vay ngắn hạn
2. Chỉ số Debt/EBITDA
là chỉ số đánh giá khả năng trả nợ vay dựa trên lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh của công ty. Chỉ số này càng thấp càng thể hiện sức khỏe tài chính công ty càng tốt.
Trong đó:
Công thức tính EBITDA = Thu nhập trước thuế của doanh nghiệp – chi phí lãi vay + khấu hao
3. Chỉ số Debt/Capital
Chỉ số cơ cấu nợ vay Debt/Capital đánh giá cơ cấu nợ vay trên tổng vốn của công ty. Trong đó vốn (capital) được tính bằng cách cộng nợ vay tài chính với vốn chủ sở hữu. Chỉ số này được sử dụng để giúp nhà đầu tư hiểu hơn về cấu trúc nợ của doanh nghiệp. Chỉ số này càng cao thì rủi ro tài chính doanh nghiệp càng thấp. Điều này có nghĩa, nếu tổng nợ vay của công ty trên cho tổng vốn thấp thì doanh nghiệp có thể dễ dàng hơn trong việc đảm bảo khả năng trả các khoản vay nợ.

[MAI QUANG HUY]

Dear all
Cho em hỏi
1- Vào đâu để biết nước ngoài Mua, NN bán, và Giá trị giao dịch nhiều?
2- Tại sao Ngân Hàng một là lãi, hai là phá sản?

[tradingpro8x]

Dear all
Cho em hỏi
1- Vào đâu để biết nước ngoài Mua, NN bán, và Giá trị giao dịch nhiều?
2- Tại sao Ngân Hàng một là lãi, hai là phá sản?

1/ Bạn vào tab Thống kê Giao dịch rùi vào tiếp Đầu tư nước ngoài nhé
2/ Ngân hàng khi cho DN vay thì họ đã có quyền hạch toán lãi dự thu hàng tháng rùi. Nghĩa là chưa thu được nợ của bạn (giả sử DN trả nợ sau 12 tháng) nhưng hàng tháng họ vẫn có quyền hạch toán lãi NII - Net Interest Income
Nếu đến kỳ trả nợ mà DN bí quá không trả được nợ thì NH lại chơi chiêu đảo nợ. Nghĩa là cho DN vay thêm khoản nợ mới để trả khoản nợ cũ, miễn là DN có thể xoay sở trả lãi là được. Chính như vậy nên NH cực kỳ khó bị lỗ bạn nhé

[tradingpro8x]

FPT
Em sử dụng P/B để định giá khối Viễn thông của FPT nhưng không biết làm thế nào để mình xác đỉnh BV của riêng khối Viễn thông, mng tư vấn giúp em với ạ :

Ngoài ra, đối với khối giáo dục thì mình nên so sánh với những doanh nghiệp nào vậy ạ ?

Em cám ơn mng nhiều lắm

Bạn vào đây để tìm nè

https://www.investing.com/stock-scre...q_market_cap;1

Mấy thằng tiêu biểu ở châu Á về giáo dục CNTT thì có Ấn Độ (NIIT, Aptech), TQ (Offcn Education Technology, Jiangsu Chuanzhiboke Education Tech)

[trongth]

Dữ liệu từng khối của FPT bạn có thể kiếm trong báo quỹ và báo cáo tài chính được công bố trên trang chủ của FPT. Trong các báo cáo đó, công ty phân rõ ra từng khối để bạn phân tích. Về mảng giáo dục, bạn có thể sử dụng các công ty: Raffles Education Corporation LTD (SGX: RLSE), Tekom Technolagies (TWSE: 6294), NIIT Ltd (NSE: NIIT), APtech Ltd (NSE: APTA), Tokyo Individualized Educational Institute Inc (TSR: 4745).

[MAI QUANG HUY]

Dear all
cho em hỏi
Gía dầu thô thế giới ảnh hưởng ntn đến Gas và PLX?
Em cảm ơn

[longvanlenguyen]

Em cám ơn nhiều ạ !

[Glamous]

Mọi người cho em hỏi vì sao chart của DCM xem trên stockchart.vietstock lại khác với khi xem trên tradingview ạ? Cụ thể, tại ngày 1/7/2021, giá đỉnh của DCM trên stockchart là 20.4 còn trên tradingview là 21.4. Thành ra khi xem trên stockchart thì hiện DCM đã vượt đỉnh, còn trên tradingview thì DCM chưa vượt đỉnh.
Em định đăng ảnh cho dễ nhìn mà chưa đăng đủ 10 bài chưa add ảnh đc.

[tigeran]

Mọi người cho em hỏi vì sao chart của DCM xem trên stockchart.vietstock lại khác với khi xem trên tradingview ạ? Cụ thể, tại ngày 1/7/2021, giá đỉnh của DCM trên stockchart là 20.4 còn trên tradingview là 21.4. Thành ra khi xem trên stockchart thì hiện DCM đã vượt đỉnh, còn trên tradingview thì DCM chưa vượt đỉnh.
Em định đăng ảnh cho dễ nhìn mà chưa đăng đủ 10 bài chưa add ảnh đc.

Trên TradingView họ chưa cập nhật và điều chỉnh giá việc DCM chia cổ tức tiền mặt nen giá bị sai nhé

[tigeran]

Dear all
cho em hỏi
Gía dầu thô thế giới ảnh hưởng ntn đến Gas và PLX?
Em cảm ơn

Giá dầu lên sẽ kéo theo GAS và PLX lên theo; ngược lại dầu giảm cũng khiến cho hai cổ phiếu này lao dốc mạnh. Vì vậy, bạn cần kết hợp phân tích chugn giá dầu với hai cổ phiếu này thay vì chỉ tập trung vào giá cổ phiếu

[tradingpro8x]

1.CHỈ SỐ FFO/DEBT
Đây là một chỉ số đòn bẩy tài chính được sử dụng rộng rãi trong đánh giá rủi ro tài chính của doanh nghiệp. Chỉ số này cho thấy khả năng công ty trả được nợ vay bằng dòng tiền thu được từ hoạt động kinh doanh của mình. Chỉ số này cao sẽ giúp công ty dễ dàng hơn trong việc chi trả các khoản vay nợ, do đó giảm được rủi ro tài chính của mình.
Trong đó:
FFO (funds from operation): Là một chỉ tiêu dòng tiền. Chỉ tiêu này ước tính dòng tiền sản sinh ra trước khi tính đến các yếu tố về vốn lưu động (working capital), khoản đầu tư (net capital spending) và các khoản mục như trả cổ tức hay các thương vụ mua lại (acquisition). Lý do được S&P lựa chọn làm chỉ số để ước tính dòng tiền là vì tính ổn định của dòng tiền (FFO) tính theo công thức trên.
Công thức tính FFO: FFO = Lợi nhuận sau thuế thu nhập + Khấu hao tài sản – Lãi(+Lỗ) thanh lý từ tài sản cố
Công thức tính Debt: Debt = Nợ vay dài hạn + Nợ vay ngắn hạn
2. Chỉ số Debt/EBITDA
là chỉ số đánh giá khả năng trả nợ vay dựa trên lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh của công ty. Chỉ số này càng thấp càng thể hiện sức khỏe tài chính công ty càng tốt.
Trong đó:
Công thức tính EBITDA = Thu nhập trước thuế của doanh nghiệp – chi phí lãi vay + khấu hao
3. Chỉ số Debt/Capital
Chỉ số cơ cấu nợ vay Debt/Capital đánh giá cơ cấu nợ vay trên tổng vốn của công ty. Trong đó vốn (capital) được tính bằng cách cộng nợ vay tài chính với vốn chủ sở hữu. Chỉ số này được sử dụng để giúp nhà đầu tư hiểu hơn về cấu trúc nợ của doanh nghiệp. Chỉ số này càng cao thì rủi ro tài chính doanh nghiệp càng thấp. Điều này có nghĩa, nếu tổng nợ vay của công ty trên cho tổng vốn thấp thì doanh nghiệp có thể dễ dàng hơn trong việc đảm bảo khả năng trả các khoản vay nợ.

Ngoài cái của S&P mọi người có thể tham khảo thêm Z-Score của GS Edward Altman. Mình có gửi link download tài liệu bên dưới

http://pages.stern.nyu.edu/~ealtman/Zscores.pdf

[hqthuan]

Phương pháp EV/EBITDA này dùng cho doanh nghiệp có nợ vay lớn, ví dụ hàng không, nhà máy thủy/nhiệt điện,... Tại sao vậy? Nhìn vào công thức tính, tử số EV thì có liên quan đến Vốn hóa và nợ vay. Mẫu số EBITDA thì liên quan đến dòng tiền. Nên liên tưởng đến định giá FCFF, FCFE. Theo quan điểm của mình, thì nhà đầu tư mua CP đứng trên vai vốn chủ nên sẽ tính FCFE = FCFF – nợ vay. Nên khi nợ vay quá lớn thì FCFE fail hay định giá sẽ thấp đến mức vô lý. EV/EBIDTA lại cộng nợ vay vào để tham chiếu.

Cách dùng thì xin ý kiến các cao thủ đã sử dụng phương pháp thành công chỉ giáo thêm, mình cũng chưa thật sự hiểu thấu đáo nên chưa áp dụng thực tế.