Phân tích kỹ thuật – lý thuyết, ứng dụng và phản biện

[tigeran]

1.4. Những giả định cơ bản
Giả định đầu tiên và cũng là giả định quan trọng nhất: giá cả phả ánh tất cả hành động của thị trường. Khi tôi còn là sinh viên đại học, một người bạn từng nói với tôi rằng anh ta chỉ thực sự quay cóp khi nào bị giám thị bắt quả tang. Vì vậy, cũng có một nhận định tương tự trên thị trường chứng khoán Việt Nam: mọi hành động của nhà đầu tư đều hợp lý cho đến khi chúng sai! Mọi nhà đầu tư đều có lý do của họ.
Khi một nhà đầu tư mua một cổ phiếu như VNM chẳng hạn, nhà đầu tư này hẳn sẽ kỳ vọng vào tiềm năng tăng trưởng lớn lao cũng như thế mạnh vượt trội của công ty này trong ngành sữa nói riêng và ngành thực phẩm nói chung tại Việt Nam. Nhưng một nhà đầu tư bán ra cổ phiếu này cũng có thể vịn vào lý do đây là một công ty thuộc ngành thực phẩm – đồ uống (một loại ngành phòng thủ) nên trong giai đoạn thị trường tăng trưởng nóng nên bán đi và đầu tư vào những cổ phiếu ”hot” như chứng khoán, sắt thép, bất động sản. Tất cả những kỳ vọng này sẽ tích tụ vào giá và người phân tích sẽ xem giá như là chuẩn mực cao nhất. Mọi thứ họ xây dựng đều xoay quanh giá.

Giả định thứ hai là giá dịch chuyển theo xu hướng. Đây chính là giả định nền tảng cho các giải thuật chính yếu trong phân tích kỹ thuật trong nhiều năm qua: nắm bắt và đi theo xu hướng. Mặc dù sau này với sự phát triển của những lý thuyết mới (lý thuyết ”trục chiến lược”, trường phái Line & Fibonacci...) đã phần nào làm bớt đi tầm quan trọng của giả định này nhưng nhìn chung nó vẫn giữ được vai trò trung tâm của mình trong các phân tích của hầu hết các nhà đầu tư.
Giả định thứ ba không kém phần quan trọng: quá khứ tự nó sẽ lặp lại. Một điều mà nhiều người dù thuộc trường phái nào cũng đều phải nhất trí là thị trường luôn có tính chu kỳ. Mặc dù những gì diễn ra ngày hôm nay và trong tương lai chưa hẳn đã hoàn toàn giống với những gì đã xảy ra trong quá khứ nhưng việc xâu chuỗi các sự kiện lịch sử sẽ giúp chúng ta hình thành được những kịch bản có khả năng nhất ở tương lai. Dưới con mắt của các nhà phân tích kỹ thuật nó có thể là một mẫu hình, một tín hiệu phá vỡ đường trendline hay một tín hiệu mua (buy signal) từ MACD chẳng hạn.

Ví dụ: mẫu hình Head & Shoulder xuất hiện khá nhiều lần trên thị trường chứng khoán VIệt Nam và đi cùng với sự xuất hiện đó là những đợt phục hồi và thoái lùi rất mạnh của thị trường. Vì vậy, chúng ta có cơ sở để tin tưởng rằng nếu mẫu hình này lại xuất hiện một lần nữa VN-Index sẽ có biến động mạnh tương tự.
1.5. Những thao tác với đồ thị giá
Có rất nhiều phần mềm dùng để phân tích kỹ thuật: Metastock, AmiBroker, MetaTrader, ELWAVE 7.6, Netdania, NetView... Chúng nhiều đến nỗi những người phân tích lâu năm thường chỉ chọn 1 – 2 phần mềm ưng ý nhất để xài cho mình. Đối với bản thân chúng tôi và trong quá trình quan sát của mình, chúng tôi nhận thấy có rất nhiều người đã và đang sử dụng Metastock – một trong những phần mềm phân tích kỹ thuật hàng đầu thế giới. Dĩ nhiên, cũng có những phần mềm khác với những ứng dụng tốt nhưng nếu xét trên cả hai góc độ là dễ dàng tiếp cận, tiện lợi trong thao tác cũng như những ứng dụng cao cấp chuyên sâu thì có vẻ như Metastock là phần mềm đáp ứng được nhiều nhất. Vì vậy, chúng tôi sẽ giới thiệu với bạn những thao tác cơ bản xoay quanh phần mềm này.
Trước hết là một số dạng đồ thị mà phần mềm này cung cấp. Đầu tiên chúng ta có thể xem qua Bar Chart.

Trên đây là đồ thị bar của cổ phiếu SSI. Chúng ta thấy những thanh giá này thể hiện 4 thành phần chính là giá đóng cửa, giá mở cửa, giá cao nhất và giá thấp nhất

Tuy nhiên, đồ thị dạng này trông có vẻ không bắt mắt lắm và thường được sử dụng tại các thị trường chứng khoán phương Tây nhiều hơn. Có một dạng đồ thị khác khá phổ biến tại các thị trường châu Á và theo đánh giá của chúng tôi là khá thích hợp tại thị trường Việt Nam. Đó là đồ thị candlesticks (hình nến Nhật Bản).

Đồ thị của KHA trông có vẻ sống động hơn khi chuyển sang dạng đồ thị này. Tuy nhiên, có không chỉ có tác dụng làm bạn ”vui mắt” thôi đâu. Có cả một trường phái đầu tư dựa trên phân tích hình nến của những nhà phân tích kỹ thuật cổ điển! Chúng tôi sẽ đề cập lại điều này trong chương 4. Còn hiện nay chúng ta sẽ đi đến loại đồ thị cuối cùng mà bạn nên biết: đồ thị dạng Line.

Thông thường, có một số nhà đầu tư có vẻ không tin tưởng lắm vào các mức giá mở cửa hay cao nhất, thấp nhất. Họ chỉ tin vào mức giá đóng cửa dựa trên lập luận rằng dù trong phiên tăng giảm như thế nào thì cuối cùng điều quan trọng nhất vẫn là đóng cửa ở mức bao nhiêu điểm. Những người đó sẽ rất thích sử dụng đồ thị Line.
Cách thức chyển từ dạng đồ thị này sang dạng đồ thị khác cũng khá đơn giản. Bạn có thể làm như sau:


Khi đó bảng tuỳ chọn loại biểu đồ sẽ hiện ra và bạn chỉ việc chọn loại biểu đồ mà mình thích. Đây là những bước đơn giản đầu tiên mà nếu như bạn đã từng đọc qua các sách hướng dẫn về phân tích kỹ thuật hay tự mày mò với Metastock có lẽ bạn đã biết. Ở đây chúng tôi có vài gợi ý thêm. Điểm yếu duy nhất của Metastock theo tôi nghĩ đó là chúng không show sẵn cho bạn tất cả những công cụ mà nó có trên hai dải biên. Để khắc phục điều này chúng ta có thể làm như sau:


Khi đó các công cụ ẩn sẽ hiện ra toàn bộ. Có rất nhiều nhóm công cụ trên hai dải bằng hai bên và bạn có thể vào phần Help của Metastock để tìm hiểu nguồn gốc và cách thức sử dụng của chúng.

[tigeran]

CHƯƠNG 2: CHAT VỚI CHARLES DOW

Khi gặp Greg Morris – Phó Chủ tich cấp cao của tập đoàn Stadion Money Management - vào giữa tháng 05/2010, chúng tôi nhanh chóng nhận ra đây là một con người rất thú vị cả về phương diện cá nhân lẫn công việc. Ông có một phong cách làm việc cởi mở và chuyên nghiệp. Đồng thời ông cũng là một trong những chuyên gia hàng đầu của nước Mỹ nói riêng và thế giới nói chung trong lĩnh vực phân tích kỹ thuật và phân tích định lượng. Chúng tôi có nói chuyện với nhau về Lý thuyết Dow. Mặc dù có vài quan điểm khác nhau nhưng nhìn chung chúng tôi đều đồng ý rằng có khá nhiều điều mà Dow nói không còn chính xác và cần có những chỉnh sửa hợp lý trước khi áp dụng nó vào thực tế. Tuy nhiên trước khi phản biện lại Dow, có lẽ chúng ta nên đề cập sơ qua về lý thuyết của ông.
2.1. Những giả định của Dow
Charles Dow cho rằng những biến động của thị trường với mọi xu hướng đều có thể dự đoán trước được trên cơ sở biến động giá của cổ phiếu. Nhận định này của Dow có thể coi là ”sự thừa nhận đầu tiên” về khả năng dự báo của các đồ thị kỹ thuật. Đó cũng chính là nguồn gốc của những dẫn xuất, những trường phái và những nghiên cứu sau này của các nhà phân tích kỹ thuật.
Phần lớn các chứng khoán tuân theo xu hướng cơ bản của thị trường. Ở đây, chúng ta hiểu cái gọi là xu hướng cơ bản của thị trường là ”chỉ số giá bình quân” – phản ánh xu thế chung của một số cổ phiếu đại diện cho thị trường
Mục đích của việc giả định này hay nói đúng hơn là hệ quả rút ra của nó là chúng ta sẽ nghiên cứu các đồ thị để tìm kiếm những thay đổi trong sự dịch chuyển cơ bản của thị trường.

Chúng ta có thể lấy một ví dụ cho điều này. Sự xuất hiện của một mẫu hình Triple Top (Ba Đỉnh) có thể là một tín hiệu từ đồ thị kỹ thuật của VN-Index cho thấy thị trường sắp rơi vào downtrend dài hạn. Và thực sự là sau đó thị trường đã rơi vào một downtrend khủng khiếp nhất trong lịch sử của VN-Index.
2.2. Những nguyên lý cơ bản của lý thuyết Dow
Mặc dù có vài nguyên lý trong lý thuyết này đã bị lỗi thời hoặc có một số nhược điểm nhất định khi áp dụng vào thực tiễn nhưng việc nghiên cứu chúng vẫn tỏ ra khá thú vị.
2.2.1. Giá phản ánh tất cả các hành động của thị trường
Mọi thông tin (các yếu tố cơ bản, các yếu tố chính trị, các yếu tâm lý, các yếu tố khác trên thực tế) và tất cả các kiến thức của tất cả những người tham gia vào thị trường (nhà giao dịch, nhà đầu tư, nhà quản trị danh mục…) được phản ánh ngay vào trong giá.

Một thí dụ sống động trong trường hợp này là cổ phiếu FPT. Sự sụt giảm khủng khiếp kéo dài từ đầu năm 2007 đến giữa năm 2008 có rất nhiều nguyên nhân. Nguyên nhân dễ thấy nhất là cuộc khủng hoảng tài chính quốc tế. Tuy nhiên, để có được một sự sụt giảm ”ấn tượng” như vậy thì còn phải kể đến sự cộng hưởng của vấn đề đa dạng hoá gây tranh cãi của tập đoàn, sự thoái vốn của Intel và động thái bán ra của một số cổ đông chủ chốt... Tất cả những vấn đề đó xét cho cùng đã được phản ánh vào trong giá. Không phải ngẫu nhiên mà giá rớt thẳng từ 210,000 xuống 23,000 và cũng không phải ngẫu nhiên khi giá lần lượt phá vỡ các ngưỡng chống đỡ mạnh trước đó. Các cổ đông đã chiết khấu tất cả những điều đó rồi.
2.2.2. Thị trường có 3 sự dịch chuyển
Theo đánh giá của chúng tôi, đây là một trong những nguyên lý mang màu sắc cơ bản và tâm lý hành vi nhiều nhất của lý thuyết Dow. Những nhận xét và phân tích của Dow ở đây không chỉ hữu ích cho những người theo trường phái phân tích kỹ thuật mà cho cả những người theo trường phái phân tích cơ bản thuần tuý tại Việt Nam.
Trước hết, Dow cho rằng thị trường luôn tồn tại sự dịch chuyển chính (primary movement). Đây luôn là sự dịch chuyển quan trọng nhất vì nó ảnh hưởng đến chiến lược đầu tư dài hạn và cũng là thứ được các nhà đầu tư dài hạn quan tâm nhất.
Trong một thị trường giá lên (bull market) thì khái niệm này được hiểu như một sự dịch lên trên một cách rộng lớn trong ít nhất là 18 tháng. Còn trong một thị trường giá xuống (bear market) thì đó sẽ là một sự giảm giá kéo dài và sẽ ngừng lại khi có những sự phục hồi đáng kể trong giá cổ phiếu. Downtrend trong trường hợp này thường kéo dài từ 1 đến vài năm.

Tuy nhiên, vấn đề mà chúng ta cần biết là làm sao nhận biết được khi nào thì sự dịch chuyển chính sẽ kết thúc. Có nhiều cách để nhận biết và chúng tôi sẽ từ từ hướng dẫn trong những chương sau khi chúng ta đi sâu vào các công cụ kỹ thuật. Còn bây giờ chúng ta sẽ tiếp tục với những phản ứng thứ cấp (secondary reaction).
Những phản ứng thứ cấp là chuyển động làm ngắt quảng xu thế của sự dịch chuyển chính theo hướng đối nghịch. Có một đặc điểm rất dễ nhận biết của các phản ứng này là sự sụt giảm hay sự gia tăng giá bằng khoản 1/3 đến 2/3 xu hướng trước đó.
Các phản ứng thứ cấp đôi khi làm cho những nhà đầu tư dài hạn cảm thấy lo lắng. Điểm cần lưu ý khi chúng tôi đề cập đến khái niệm nhà đầu tư dài hạn ở đây bao gồm cả những người đầu tư dài hạn theo phân tích cơ bản lẫn phân tích kỹ thuật. Một số người vẫn duy trì quan điểm rằng phân tích kỹ thuật chỉ dành cho những tay đầu cơ thiếu tầm nhìn dài hạn. Chúng tôi không hề bài bác hay phản đối ý kiến này vì sự tranh cãi là vô ích. Chúng tôi chỉ xin nêu ra hai ví dụ thực tế:
Thứ nhất, những nhà đầu cơ (nhất là ở Việt Nam) thường hay giao dịch và tìm kiếm lợi nhuận lớn trên thị trường dựa vào các thông tin nội gián về doanh nghiệp. Như vậy là họ đầu cơ dựa trên phân tích cơ bản đấy chứ!
Thứ hai, khi bạn phân tích kỹ thuật theo các khung thời gian lớn thì độ chính xác thường cao hơn và loại bớt được nhiều tín hiệu nhiễu của thị trường. Người ta có thể phân tích các chu kỳ lên đến 10, 20 thậm chí hàng trăm năm. Vậy chẳng lẽ các nhà đầu cơ cũng sử dụng những phân tích dạng này? Thực tế sẽ chứng minh cho bạn thấy là sử dụng phân tích kỹ thuật hay phân tích cơ bản để đầu tư ngắn hạn hay dài hạn là tuỳ thuộc vào quan điểm của bạn chứ không phải vì bản chất của chúng. Phù hợp hay không phù hợp là do nhà đầu tư.
Trở lại với những phản ứng thứ cấp, chúng thường kéo dài từ 3 tuần đến nhiều tháng, thông thường 3 tháng. Vì vậy đối tượng quan tâm là những nhà đầu tư ngắn hạn. Điều chúng tôi cần nhấn mạnh là một nhà đầu tư mua cổ phiếu và nắm giữ trong vòng 3 tháng sau mới bán thì vẫn được coi là đầu tư ngắn hạn. Trong khi đó ở Việt Nam, chỉ cần nắm giữ lâu hơn T+4 thì có khi đã được gọi là ”đầu tư dài hạn” rồi. Và sự thật thì thuật ngữ này cũng bị lạm dụng một cách quá mức trong thời gian gần đây và đôi khi nó có nghĩa là ”Tôi đang bị lỗ”. Chẳng hạn khi đang ngồi trên sàn chứng khoán, một ai đó hỏi bạn rằng: ”Bạn đã mua cổ phiếu STB trước đây với giá 35,000 và bạn có dự định nắm giữ tiếp không?” Bạn trả lời là ”Có”. Hiểu theo nghĩa thông thường, bạn đang đầu tư dài hạn cổ phiếu này. Còn theo một khía cạnh khác, bạn đang bị lỗ 40% vì giá STB vào ngày 16/06/2010 chỉ có 21,000!

Những sự dịch chuyển nhỏ là phần cuối cùng trong nguyên lý này. Những dịch chuyển nhỏ này có thể coi là những con dao hai lưỡi. Một điều dễ nhận thấy tại các sàn giao dịch là nhiều nhà đầu tư Việt Nam đang mắc phải hội chứng “nghiện bảng điện”. Xem bảng giá chứng khoán thường xuyên sẽ giúp bạn theo dõi sát sao biến động của thị trường nhưng nếu làm việc này quá nhiều có thể khiến bạn bị chìm đắm vào những dao động thứ cấp của thị trường mà quên đi xu hướng chính đang dịch chuyển như thế nào. Điều này là cực kỳ nguy hiểm nhất là đối với những nhà đầu tư. Nó sẽ làm chúng ta đi chệch mục tiêu của mình.

[tigeran]

2.2.3. Những đường xu hướng chỉ ra sự dịch chuyển
Xu hướng thường xảy ra theo ba giai đoạn riêng biệt. Sự phân biệt giữa các giai đoạn này, nhất là trong các giai đoạn chuyển tiếp hầu như rất khó nhận biết tại Việt Nam. Tuy nhiên, cũng có một vài kinh nghiệm để chúng ta có thể nhận biết điều này nhưng trước hết hãy đề cập sơ qua về các định nghĩa chính thống.
Một xu hướng lớn thường xảy ra trong ba giai đoạn riêng biệt:
Giai đoạn tích luỹ: thể hiện việc mua có hiểu biết các nhà đầu tư tinh thông . Những giai đoạn này đôi khi được coi là những giai đoạn lạc quan hay bi quan thái quá của thị trường. Ví dụ trong những lúc thị trường sụt giảm tương tự như giai đoạn đầu năm 2009 thì hầu hết các nhà đầu tư trên thị trường đều vô cùng chán nản với cả một khoảng thời gian sụt giảm quá dài phía trước. Chỉ có những nhà đầu tư thực sự kiên nhẫn và quyết đoán mới có thể mua trong những giai đoạn như vậy
Giai đoạn tham gia công chúng: xảy ra khi các mức giá bắt đầu gia tăng một cách nhanh chóng và những tin tức kinh doanh sẽ được cải thiện. Đây có thể coi là giai đoạn tăng nóng của thị trường. Khi đó sẽ có sự hỗ trợ của các thông tin cơ bản từ vĩ mô đến vi mô. Điều này sẽ khiến cho các nhà đầu tư trở nên lạc quan hơn và tham gia thị trường nhiều hơn.
Giai đoạn phân phối: khi những tin tức kinh tế trở nên tốt hơn và khi khối lượng có tính chất đầu cơ và sự tham gia công chúng gia tăng. Những giai đoạn này thường có khối lượng lớn và đột biến trong những phiên giao dịch quyết định.
Ba giai đoạn của thị trường đầu cơ giá lên: (bull market)
Giai đoạn đầu tiên là giai đoạn tích tụ. Giai đoạn như vậy sẽ bắt đầu bằng sự chán nản và kết thúc với sự lạc quan. Thông thường nó sẽ mở đầu bằng các thông tin tồi tệ nhất và sự chán nản của nhà đầu tư sẽ lên tới mức tột cùng. Những người bán trong các giai đoạn như vậy thường là do các nhu cầu tài chính cá nhân quá cấp thiết nên mới bán tại những thời điểm giá đã xuống quá thấp như vậy.
Thông thường chỉ những nhà đầu tư thực sự có tầm nhìn, bản lĩnh và kiến thức mới có thể cảm nhận được rằng tình hình thị trường tuy đang bị đè nén và bi quan nhưng sẽ đảo chiều. Khi đó họ sẵn sàng mua tất cả các cổ phiếu được chào bán bởi các nhà đầu tư đang có tâm lý bi quan. Tuy nhiên, cũng phải hết sức lưu ý rằng rất có khả năng vốn sẽ bị chôn khá lâu trong thị trường vì giai đoạn này thường kéo dài khá lâu.
Những nhà đầu tư này thường áp dụng phương pháp mua vào từ từ trong các phiên điều chỉnh. Các báo cáo tài chính vẫn phản ánh tình hình tồi tệ của thị trường trong giai đoạn này nhưng các tin xấu đã gần như bão hoà. Giao dịch trên thị trường ở mức trung bình nhưng đã bắt đầu các đợt tăng giá đợt tăng giá nhỏ.
Tiếp theo là giai đoạn tham gia công chúng. Đây là giai đoạn dễ chịu nhất đối với các nhà đầu tư. Giá cổ phiếu tăng mạnh do những sự cải thiện trong điều kiện kinh doanh. Hoạt động thị trường cũng tăng lên do có các thông tin tốt về tình hình kinh doanh cũng như xu thế tăng thu nhập trên một cổ phiếu của công ty, gây nên sự chú ý của công chúng. Trong giai đoạn nhưng giai đoạn như vậy các nhà phân tích kỹ thuật thu hoạch được lợi nhuận cao nhất
Cuối cùng là giai đoạn phân phối. Đây có thể coi là giai đoạn giàu cảm xúc nhất của thị trường. Công chúng lao vào sàn giao dịch và khối lượng giao dịch được duy trì ở mức rất cao trong suốt giai đoạn này. Giá tăng mạnh do sự kỳ vọng quá mức và đầu cơ. Tất cả các tin tức tài chính đều tốt đẹp, giá tăng đột biến, các tin tức giá cả được đưa lên trang đầu của báo chí. Thông thường, số cổ phiếu các đợt phát hành mới được đưa ra hàng loạt. Chỉ những nhà đầu tư tỉnh táo và đủ không ngoan mới có thể mạnh dạn bán cổ phiếu trong những giai đoạn như vậy.
Ba giai đoạn của thị trường đầu cơ giá xuống: (bear market)
Thị trường đầu cơ giá xuống thường kéo dài hơn các thị trường đầu cơ giá lên. Tuy nhiên, nó cũng có ba giai đoạn rõ ràng với những đặc điểm khác nhau.
Giai đoạn đầu tiên là giai đoạn phân phối. Giai đoạn này thường bắt đầu từ việc nhà đầu tư từ bỏ các kỳ vọng từ giai đoạn ba của thị trường bull market trước đó. Nhà đầu tư có tầm nhìn cảm nhận được rằng lợi nhuận đã đạt mức đặc biệt cao và bắt đầu bán cổ phiếu mình nắm giữ. Khối lượng giao dịch vẫn duy trì ở mức cao nhưng có xu hướng giảm trong đợt tăng giá. Công chúng vẫn sôi động nhưng đã bắt đầu có dấu hiệu chập chờn vì hy vọng về lợi nhuận bắt đầu tắt dần.
Những đặc điểm này rất quan trọng đối với những nhà đầu tư dài hạn cũng như những người trading ngắn hạn vì nó sẽ cho thấy nguy cơ về sự thua lỗ lớn lao sắp xảy ra.

Tiếp theo sau đó là giai đoạn hoảng loạn. Trong những giai đoạn như vậy, giá cổ phần giảm do sự sụt giảm mức độ hoạt động kinh doanh và lợi nhuận. Số người mua giảm đi đáng kể trên thị trường còn những người bán thì mất bình tĩnh. Xu hướng giảm giá gia tăng đột ngột, trong khi khối lượng giao dịch tăng không bình thường thể hiện sự chốt lời quyết liệt của các nhóm nhà đầu tư.
Cuối cùng là giai đoạn bán bắt buộc. Đây thực sự là cơn ác mộng cho những nhà đầu tư có mức giá vốn cao. Do tình trạng suy giảm những thông tin, cổ phiếu được bán ra bất chấp dưới giá trị của chúng. Hành động bán bắt buộc của những người nắm giữ cổ phiếu trong giai đoạn hoảng loạn, hoặc đã mua trong giai đoạn hoảng loạn vì giá cổ phiếu lúc đó có vẻ là rẻ so với mấy tháng trước đó. Các tin tức về tình hình kinh doanh bắt đầu xấu đi. Việc giảm giá cổ phiếu không đột ngột như ở giai đoạn hoảng loạn, nhưng vì còn có những người phải bán bắt buộc vì họ cần tiền cho các nhu cầu khác. Các cổ phiếu Bluechip giảm giá từ tốn hơn vào cuối giai đoạn

Chúng tôi thường hay nói với nhau rằng tài năng thực sự của một người kinh doanh chứng khoán thể hiện trong một thị trường giá xuống chứ không phải là thị trường giá lên. Vì thông thường ở Việt Nam, khi thị trường tăng hầu hết mọi người đều có lời và những người đầu tư nghiệp dự đôi khi lại đạt được mức lợi nhuận nhiều hơn những người chuyên nghiệp!
Tuy nhiên, trong một thị trường giá xuống mà đôi khi chúng ta hay gọi là ”máu nhuộm Bến Chương Dương” thì chỉ có những trade đẳng cấp thực sự mới thoát được và có lời.
2.2.4. Các mối quan hệ giá và khối lượng tạo ra nền tảng cơ bản
Mối quan hệ cơ bản là khối lượng tăng khi giá phục hồi và thu hẹp khi giá giảm. Đây là mội quan hệ thông thường mà chúng ta thường thấy. Tuy nhiên, trong con mắt của Dow thì nếu như xảy ra mối quan hệ ngược lại thì ông cho rằng đó là một tín hiệu đảo chiều xu hướng đáng tin cậy:
”Nếu khối lượng trở nên ứ đọng khi giá tăng và gia tăng khi giá giảm, cảnh báo rằng xu hướng chính sớm bị đảo ngược”
Tý nữa trong phần phản biện chúng ta sẽ đề cập lại vấn đề này.
2.2.5. Hành động giá xác định xu hướng
Dấu hiệu tăng giá được đưa ra khi sự tăng giá liên tiếp tạo ra các đỉnh cao hơn và sự giảm giá xen vào tạo thành các đáy cao hơn. Áp dụng nguyên tắc ngược lại đối với dấu hiệu giảm giá.

Tuy nhiên, trong một số trường hợp thì nguyên tắc này tỏ ra khá chậm nhất là trong những trường hợp cắt lỗ vì tại những thị trường như Việt Nam sẽ không bán được tại những điểm mà Dow đề nghị vì tất cả các cổ phiếu đều giảm sàn và không có người mua!
2.2.6. Danh mục phải được xác định
Nguyên tắc quan trọng nhất là sự dịch chuyển hai chỉ số bình quân ngành công nghiệp (Industrial) và chỉ số ngành giao thông vận tải (Transportation) phải được củng cố lẫn nhau. Đây có thể coi là nguyên lý mang nhiều màu sắc cơ bản nhất của Dow. Vì Dow cho rằng công nghiệp và vận tải phải đồng thời phục hồi thì nền kinh tế mới thực sự phục hồi và đó mới là thời điểm mua thích hợp nhất. Tuy nhiên, theo quan điểm của chúng tôi việc áp dụng nguyên lý này ở Việt Nam cần có sự điều chỉnh nhất định.
2.3. Những phản biện dành cho Dow
Nếu như sống lại, có lẽ Dow sẽ không thoải mái lắm khi đọc được những dòng này. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn phải làm điều này vì rõ ràng một lý thuyết chẳng bao giờ có thể đứng vững theo thời gian mà không có sự chỉnh sửa nhất định. Chúng ta hãy bắt đầu với phản biện đầu tiên
Điều dễ thấy nhất trong các lý thuyết của Dow là nó quá chậm. Điều này đôi khi không quá quan trọng tại những thị trường phát triển vì chúng biến động không lớn. Nhưng tại những thị trường mới nổi như Việt Nam, Trung Quốc... thì điều này hết sức quan trọng. Sự biến động nhanh và mạnh đến mức chỉ 1 – 2 tuần giảm điểm có thể xoá sạch thành quả của cả một năm đầu tư!
Phản biện thứ hai là không phải lúc nào lý thuyết Dow cũng đúng. Một ví dụ đơn giản là mối quan hệ nghịch biến giữa giá và khối lượng. Theo Dow thì đó là dấu hiệu báo trước cho một sự đảo chiều khá chắc chắn của xu hướng. Tuy nhiên, nếu quan sát kỹ ở Việt Nam, chúng ta sẽ thấy rằng cứ hễ giá tăng mạnh mà khối lượng cũng tăng đột biến thì đó lại là phiên đỉnh.

Điều cuối cùng làm cho nhiều người thấy khó ứng dụng lý thuyết Dow là lý thuyết này không giúp được nhiều cho các nhà đầu tư trong các biến động trung gian. Chẳng hạn nếu như giá sideway trong một kênh giá nằm ngang thì hầu như không thể áp dụng được lý thuyết này.