SPM thích hợp đầu tư dài hạn với lợi nhuận kỳ vọng tăng 20%/năm
Thứ năm, 20/5/2010, 14:41 GMT+7

(ATPvietnam.com) -CTCP Chứng khoán Ngân hàng Sài Gòn Thương Tín (Sacombank-SBS) đưa ra bản báo cáo phân tích cổ phiếu SPM của CTCP SPM với khuyến nghị mua, lợi nhuận được kỳ vọng là khá lớn trong năm nay cũng như trong dài hạn.




Dược phẩm SPM chào sàn HOSE với giá 72.000 đồng/cổ phiếu vào 21/5

SPM được kỳ vọng tăng trưởng với tốc độ cao, với việc đưa hoạt động nhà máy mới với công suất gấp 5 lần sẽ tạo cơ hội tăng trưởng lớn bên cạnh kế hoạch phát triển thêm nhiều sản phẩm mới của công ty và tăng thêm hoạt động gia công nhằm tận dụng công suất mới này.
Đồng thời, ngành dược được đánh giá tiềm năng với tốc độ tăng trưởng dự kiến 15 – 20%/năm trong trung hạn và khoảng 5 - 10% dài hạn, tạo ra cơ hội tăng trưởng chung cho các doanh nghiệp trong ngành.
Bên cạnh đó, các kế hoạch đầu tư trong ngành (bệnh viện) có thể hỗ trợ cho hoạt động chính và ngoài ngành (khu dân cư, khai thác mỏ) dự kiến đa dạng hóa nguồn thu với tỷ suất lợi nhuận đầu tư cao và khá an toàn.

Kỳ vọng từ mảng kinh doanh chính và các dự án đầu tư ngoài ngành

Kế hoạch tăng trưởng mảng dược phẩm của SPM là mảng chủ lực được công ty chú trọng với việc nghiên cứu, đưa ra thị trường sản phẩm mới và kết hợp mở rộng hệ thống tiêu thụ, phát triển thị trường trong nước và xuất khẩu.
Với lợi thế sẵn có và thương hiệu MyVita được khẳng định trên thị trường, SPM sẽ tiếp tục định hướng đưa nhóm sản phẩm Vitamin nắm vai trò chủ đạo trong chiến lược sản phẩm. Trong nhiều năm liền, viên sủi MyVita luôn là thương hiệu dẫn đầu trong lĩnh vực viên sủi ở thị trường Việt Nam với sản lượng trung bình lên đến 100.000.000 viên/năm. Công ty đã bán ra thị trường hơn 500.000.000 viên từ năm 2004 đến nay.
Mặt khác, hoạt động đầu tư bệnh viện dự kiến sẽ hỗ trợ tiêu thụ sản phẩm, tăng đầu ra doanh thu.
Với chiến lược và hoạt động đầu tư như vậy đối với lĩnh vực dược phẩm thì đánh giá tăng trưởng từ mảng dược phẩm của SPM là 25%/năm.
So sánh với các doanh nghiệp cùng ngành, SPM có tỷ suất lợi nhuận cao ở phần lớn các nhóm sản phẩm sản xuất với mức biên lãi gộp trung bình 40 – 45%, đáng kể một số sản phẩm có biên lãi gộp 65 – 70% và vẫn duy trì được những năm qua như nhóm tim mạch, đông dược. Khả năng nghiên cứu và phát triển tạo ra những sản phẩm có chất lượng tốt hơn cũng như đáp ứng được nhu cầu thị trường là nguyên nhân chủ yếu. Do lợi thế hơn hẳn về biên lợi nhuận nên mặc dù doanh thu thấp hơn khi so sánh trong ngành, lợi nhuận SPM ở mức ngang bằng và cạnh tranh so với các doanh nghiệp IMP, TRA và DMC. SPM đang có biên lãi ròng ở mức 24,5% (2009) và dự kiến duy trì năm tới từ mảng sản xuất chính.
Ngoài ra, các dự án đầu tư ngoài ngành của SPM cũng rất đáng chú ý.
Cụ thể, dư án khu dân cư Long Trường, Quận 9 có tổng quy mô gần 19ha được SPM đầu tư đất từ các năm trước. Trong đó, dự kiến SPM sẽ chuyển nhượng lại 60% đất cho Sudico (~112,100m2), giữ lại 40% (~76,024m2) dùng góp vốn trong liên doanh xây dựng khu dân cư Trường Lưu. Dự kiến nguồn thu chuyển nhượng đất đóng góp lợi nhuận VND29 tỷ ghi nhận trong năm 2010, tuy nhiên Sacombank-SBS đánh giá lợi nhuận thực tế của việc chuyển nhượng toàn bộ 60% diện tích trên sẽ đạt cao hơn và vào khoảng trên VND100 tỷ do chi phí đầu tư của SPM khá thấp, với khả năng sẽ được ghi nhận vào các năm sau. Riêng về liên doanh xây dựng khu dân cư, dự án có thể hoàn tất thủ tục trong quý 3 và được khởi công cuối 2010, đóng góp lợi nhuận từ sau 2012 là chủ yếu. Dự án có vị trí khá tốt nên đánh giá tính khả thi khá cao.
Đánh giá riêng về giá trị toàn bộ khu đất, tổng chi phí đất đã được SPM đầu tư khoảng VND200 - 250 tỷ và đang có giá trị chênh lệch khoảng VND300 – VND350 tỷ theo giá trị thị trường.
Dự án xây dựng bệnh viện trong 3 năm (2010-2012) có tổng vốn đầu tư dự kiến là 300 tỷ đồng, như đã đề cập dự án này góp phần giải quyết đầu ra doanh thu của công ty hỗ trợ hoạt động kinh doanh chính, giúp ổn định doanh thu lâu dài.
Một mảng kinh doanh khác của SPM là dự án khai thác mỏ khi Công ty đã được cấp phép khai thác mỏ đá trắng trữ lượng 13.3 triệu m3 tại Yên Bái. Trong đó, dự kiến khai thác trong năm 2010 là 5,000m3; đóng góp doanh thu USD8 triệu (~VND160 tỷ) và lợi nhuận USD2.3 tỷ (VND45 tỷ). Trong đó, với tỷ lệ tham gia 30%, lợi nhuận thuộc SPM khoảng VND13 tỷ trong 2010 theo công ty xây dựng. Sản lượng khai thác có thể tăng lên hàng năm, nên đóng góp lợi nhuận có thể cao hơn các năm tới (mức tối đa ~ 24,000 tấn/năm 2014, tương ứng lợi nhuận VND123 tỷ). Nhìn chung, mặc dù đây là dự án đầu tư ngoài ngành, dự án này có tính khả thi và khá an toàn với khả năng mang lại lợi nhuận cao.
Theo kế hoạch, thu nhập từ các khoản thu đầu tư chiếm khoảng 30% lợi nhuận năm 2010 và tăng dần với khả năng đóng góp 45% lợi nhuận năm 2015.

Tính khả thi hoàn thành kế hoạch kinh doanh năm 2010 và kỳ vọng cổ phiếu SPM

Với kết quả kinh doanh đạt được trong quý I/2010, Sacombank-SBS dự báo doanh thu đạt tương đương kế hoạch là gần 345 tỷ đồng, lợi nhuận vào mức 130 tỷ đồng.
Với nguồn thu đa dạng và duy trì trong dài hạn như các dự án bất động sản, khai thác mỏ, bệnh viện khiến tốc độ tăng trưởng lợi nhuận là 100% trong khi tăng doanh thu là 35% sẽ cải thiện đáng kể EPS của Công ty và tốc độ tăng trưởng EPS dự kiến trong 5 năm tới vào khoảng 20%.
Sacombank-SBS dựa trên các đánh giá sơ lược giá cổ phiếu theo phương pháp bội số so sánh, xác định giá SPM ở mức VND95,000 – VND100,000/cổ phiếu tương đương chỉ số PE 10 – 11 lần trên EPS2010 và 8,5 - 9 lần theo EPS2011. Do đó, so sánh với mức giá chào sàn là 72.000 đồng/cp thì Sacombank-SBS khuyến nghị mua SPM với mức lợi nhuận kỳ vọng đạt được trong năm nay từ 34-45%. Áp lực bán ra có thể tăng cao tại mức giá vượt trên 10% giá tham chiếu, tuy nhiên Sacombank-SBS cho rằng đây lại là cơ hội để các nhà đầu tư mới tham gia vào khi lợi nhuận quý II/2010 dự báo khả quan. Về dài hạn, SPM có lợi nhuận kỳ vọng tăng 20%/năm.
Bên cạnh đó, nhà đầu tư cũng phải lưu tâm đến những diến biến của thị trường chứng khoán sẽ ảnh hưởng chung đến các cổ phiếu trong đó có SPM.