Phân tích cổ phiếu - Công ty Cổ phần Bê tông Hòa Cầm Intimex(HaSTC : HCC)

Ngành: Xây dựng & Vật liệu xây dựng
Ngày cổ phần hóa: 24/12/2001
Ngày niêm yết lần đầu: 24/12/2007
Website: www.betonghoacam.com.vn
Email: [email protected]

Chiến lược và hoạt động kinh doanh

• Hoạt động chính:
Chuyên sản xuất, kinh doanh bê tông thương phẩm, các loại đá, cát xây dựng và đấu thầu xây lắp. Mảng kinh doanh bê tông hiện đang là mảng kinh doanh chính chiếm tỷ trọng hơn 80% tổng doanh thu, phần còn lại chủ yếu từ hoạt động xây lắp.

• Thị trường:
HCC chủ yếu tham gia các công trình có quy mô vừa và lớn chủ yếu tại TP.Đà Nẵng và tỉnh Quảng Nam và đang mở rộng sang Khu kinh tế Dung Quất và TP.Quảng Ngãi….. Có lợi thế là nhà cung cấp có uy tín và khả năng cung cấp khối lương bê tông lớn tại khu vực miền Trung, nơi có rất nhiều các dự án xây dựng đang triên khai thi công như các khu resort, khách sạn, khu văn phòng, khu kinh tế mở…Tuy nhiên, HCC cũng đang gặp phải sự cạnh tranh gay gắt bởi các DN có vốn nhỏ hơn nhưng giá trị máy móc được khấu hao từ sớm nên có giá cạnh tranh hơn.

• Các dự án mở rộng sản xuất:
Tổng giá trị đầu tư các công trình mở rộng sản xuất được tài trợ chủ yếu từ các khoản vay. Dự án đã đầu tư mới trong năm 2008-2009 gồm:
Thiết bị bơm bê tông công suất lớn phục vụ các công trình cao tầng (>15tầng) loại cố định hoặc tự hành.......................
Mua 01silô chứa ximăng rời (120 tấn)
Nhà kho chứa ximăng có hệ thống cẩu trục để sử dụng ximăng bao lớn loại 1,2 đến 1,5 tấn/bao
Đầu tư mua đá Hòa Cầm
Mua xe xúc lật chuyển cốt liệu lên cân, dung tích gầu 3 m3
Máy phát điện 250 KVA và có rất nhiều dự án khác đã kí hợp đồng để triển khai trong năm 2010-2011.

• Cơ cấu Cổ đông:
Công ty XNK Intimex 835.380 cổ phần, chiếm 51,48 %
Còn lại là cổ phần của Thành viên HĐQT, Ban kiểm soát, Ban điều hành, cán bộ công nhân viên và Cổ đông khác nắm giữ gần 800 ngàn cổ phần, chiếm 48,52%

• Gía trị vốn hóa thị trường (tỷ VND) 32,4 tỷ đồng
SLCP đang lưu hành (triệu CP) 1,62.
Giá thấp nhất 25 tuần: 22.500
Giá cao nhất 25 tuần: 40.500
Giá hiện tại: 24.600
Vốn điều lệ (tỷ VND) 16,22 ; EPS 4 quý gần nhất: 5.589; P/E: 4,4;
Cổ tức năm 2007: 25% bằng tiền;
Năm 2008: 25% bằng tiền;
Năm 2009: ứng cổ tức đợt 1 bằng cổ phiếu: 20%; Cổ tức đợt 2.... do Đại hội cổ đông quyết định tại kỳ đại hội tới.

• Phân tích BC Lãi /lỗ (triệu VND)

Dữ liệu: 2009 2008 2007 2006
Doanh thu thuần: 117.892 98.878 63.992 57.753
Lãi gộp bán hàng: 13.601 11.138 7.039 7.517
Lợi nhuận sau thuế: 9.070 7.001 4.442 4.922

• Kết thúc năm 2008, cả hai chỉ tiêu doanh thu và lợi nhuận trước thuế đều vượt trên 150% kế hoạch cũng như kết quả thực hiện năm 2007. Năm 2009 tiếp tục tăng trưởng doanh thu là 19% và tăng trưởng lợi nhuận sau thuế là 30% so với năm 2008. Đây thực sự là một kết quả ấn tượng trong tương quan kết quả hoạt động so với các doanh nghiệp niêm yết khác. Sự tăng trưởng liên tục về doanh thu thuần từ năm 2006 đến nay (năm 2009) vẫn đánh dấu bước thành công của HCC trong mục tiêu mở rộng thị trường xây dựng đồng thời vẫn khẳng định được vị thế, uy tín và chi phối thị phần tại khu vực Miền Trung.

• Tổng Nguồn vốn năm 2009 tăng 40% so với năm 2008; và năm 2008 tăng 29,75% so với 2007 chủ yếu do biến động tăng nợ ngắn hạn 72,81% và nợ dài hạn với tỷ trọng gần 8% trên tổng nguồn vốn trong khi HCC hầu như không duy trì nợ dài hạn các năm trước. Nguồn vốn vay tăng thêm này một phần tài trợ mua sắm tài sản cố định, tuy nhiên một phần tương đối lớn vẫn còn bị tồn đọng trên các khoản phải thu. Đòn bẩy tài chính năm 2008 tăng khá mạnh từ 0.36 năm 2007 lên 0.72. Tuy đây không phải là mức cao, nhưng với số dư tiền mặt tương đối thấp năm 2008 nên khả năng thanh toán nhanh của HCC có thể gặp khó khăn; Tuy nhiên năm 2009 đã được cải thiện đáng kể.

• Sự tăng mạnh các khoản phải thu ngắn hạn năm 2009 bằng 30% so với năm 2008 và năm 2008 bằng 25% so với 2007, trong khi hàng tồn kho gần như không đổi và số dư tiền mặt đầu kỳ 2008 giảm mạnh và cuối kỳ 2009 tăng mạnh đã thể hiện sự khó khăn của HCC trong quản lý các khoản phải thu. Trước bối cảnh khó khăn chung của nền kinh tế, cùng với đặc thù ngành vật liệu xây dựng, có thể thấy vốn của HCC đang bị chiếm dụng khá lớn (gần 45% của năm 2009 và gần 50% của năm 2008 tính trên tổng tài sản). Nếu HCC không có chính sách quản lý khách hàng và thu tiền hợp lý, các khoản nợ khó đòi có thể trở thành rủi ro tiềm tàng đối với HCC và cuối năm 2009 đã bắt đầu trích lập dự phòng phải thu khó đòi khoảng 500 triệu đồng..

• Hai chỉ tiêu ROE và ROA có xu hướng được cải thiện rõ rệt nhờ LN thuần tăng nhanh: Năm 2009 tăng 30% so với năm 2008 và năm 2008 tăng 60,63% so với năm 2007 trong khi Tổng TS và VCSH chỉ tăng lần lượt là 29,75% và 3,23% trong năm 2008. Các chỉ tiêu hoạt động kinh doanh tốt trong năm 2009, 2008 đã giúp cải thiện hình ảnh HCC trên thị trường sản xuất bê tông nói chung và từng bước thu hút được sự quan tâm của nhà đầu tư trên sàn chứng khoán.

• So sánh các doanh nghiệp cùng ngành Bê tông tại ngày 12/02/2010

BT6: VĐL: 110 tỷ; Giá sổ sách: 35.000; EPS: 8.003; Giá thị trường: 60.000; P/E: 7,6
XMC: VĐL: 100 tỷ; Giá sổ sách: 20.600; EPS: 4.433; Giá thị trường: 33.900; P/E: 7,7
BHC: VĐL: 45 tỷ; Giá sổ sách: 11.000; EPS: 154; Giá thị trường: 11.700; P/E: 70,0
HCC: VĐL: 16,2 tỷ; Giá sổ sách: 21.600; EPS: 5.589; Giá thị trường: 24.200; P/E: 4,4

Ước tính kết quả kinh doanh năm 2010:
- Về hoạt động kinh doanh chính:Tỷ lệ lãi gộp trên doanh thu tương đối ổn định hàng năm (2009,2008): 11,5%
Tỷ lệ chi phí trên doanh thu tương đối ổn định hàng năm (2009, 2008): 1,8%
Tỷ lệ lợi nhuận bán hàng trên doanh thu ổn định hàng năm: 9,7%
Giữa năm 2009, HCC đầu tư thêm TSCĐ để sản xuất bê tông cao cấp, nên giả sử năm 2010 tốc độ tăng trưởng doanh thu là 20% bằng với tốc độ tăng của năm 2009 thì HCC tạo ra doanh thu tăng so với năm 2009 là 23,6 tỷ đồng (nếu tăng đột biến thì còn cao hơn)
Như vậy với tốc độ tăng trưởng doanh thu tăng 20% so với 2009 thì lợi nhuận của HCC năm 2010 sẽ tăng thêm 23,6 tỷ * 9,7% = 2,3 tỷ đồng.

- Về hoạt động tài chính:
Năm 2010, hiệu quả đầu tư cổ phần mua mỏ đá Hòa Cầm sẽ đem lại hiệu quả dự kiến là 35% tức khoảng 500 triệu cho HCC.
Mặt khác, với tình hình nợ phải thu đang cao như hiện nay: Số tiền nợ 31,8 tỷ đồng, thời gian nợ BQ 88 ngày ( tức 2,9 tháng), HCC sẽ phải đôn đốc thu hồi công nợ với mức thu hồi giảm trước mắt là 30% (tức giảm trên 10 tỷ đồng), bởi vì giảm 30% nợ phải thu tức thời gian nợ sẽ giảm từ 88 ngày xuống 62 ngày (nhưng vẫn trên 2 tháng) và việc đôn đốc thu hồi công nợ này không những giảm chi phí sử dụng vốn khoảng 1,5 – 1,6 tỷ đồng trong một năm mà còn giảm được 500 triệu đồng do hoàn nhập dự phòng phải thu khó đòi của năm 2009. Như vậy, năm 2010 lợi nhuận hoạt động tài chính của HCC dự kiến sẽ tăng lên khoảng 2,6 tỷ đồng.

Như vậy, năm 2010 lợi nhuận của HCC ước tính sẽ tăng 4,9 tỷ đồng so với năm 2009, tức EPS năm 2010 sẽ tăng khoảng 2.436 so với năm 2009.

EPS cả năm 2010 của HCC sẽ đạt: 8.025 đồng/cổ phần. Giá hiện tại đang 2X. Năm 2010 sẽ tiếp tục chia thưởng cổ phiếu để tăng vốn điều lệ mà trước mắt có thể tính đến thanh toán cổ tức đợt 2/2009 (cũng phải trên 10%) và còn một cục thặng dư từ các quĩ nữa (vì giá sổ sách hiện giờ là 21.600 đồng/CP).

HCC là hàng chất lượng cao, đậm đặc nhưng thanh khoản thấp. Sau khi phát hành thì tình hình thanh khoản chắc chắn được cải thiện. HCC là cổ phiếu thích hợp với đầu tư bây giờ và cả trong trung và dài hạn.