GIL TÍCH LŨY CHO ĐẦU TƯ TRUNG, DÀI HẠN​

Dear anh/chị,

Em gửi anh/chị một số thông tin về cổ phiếu “GIL – Công ty cổ phần sản xuất kinh doanh xuất nhập khẩu Bình Thạnh” để anh/chị tham khảo.

1. Tổng quan về công ty:


- GIL là công ty chuyên sản xuất và xuất khẩu hàng gia dụng, may mặc. Thị trường xuất khẩu chủ yếu là: Châu Âu, Mỹ.
- Nhà cung cấp nguyên liệu: công ty Capsung Texlite (nguyên phụ liệu may), công ty Today’s Texlite (nguyên phụ liệu may), công ty TNHH SX TM Bảo Bảo (nguyên liệu kim loại), công ty TNHH OK Sung IND (nguyên liệu nhựa) …
- Khách hàng: IKEA, Amazon, Walmart …
- Năng lực sản xuất:
+ Nhà máy Bình Thạnh: 28 chuyền.
+ Nhà máy Thạnh Mỹ: 14 chuyền.
+ Nhà máy Huế: 10 chuyền.
+ Nhà máy sản xuất thiết bị chiếu sáng: 3 chuyền, đã tăng năng suất từ 4.000 sản phẩm chao đèn/ngày lên 8.000 sản phẩm chao đèn/ngày và 3.000 sản phẩm đèn/ngày.

2. Tiêu điểm đầu tư:

a. Kế hoạch mở rộng năng lực sản xuất kinh doanh năm 2016 và các năm tới đảm bảo cho khả năng tăng trưởng:

- Tiếp tục đầu tư phát triển sản xuất ngành hàng chính là hàng gia dụng (vải kết hợp với nhựa và vải kết hợp với kim loại) và hàng may mặc, trong năm 2016 công ty tập trung đầu tư phát triển tăng số chuyền may lên thêm 12 chuyền (tăng 23% công suất hiện tại, tương đương với công suất một nhà máy mới).
- Nhà máy sản xuất đèn: đầu tư thêm 2 chuyền nâng công suất lên 5 chuyền, đáp ứng việc mở rộng thị trường châu Á và Mỹ.
- Nhà máy sản xuất khung kim loại: Đáp ứng theo yêu cầu nguyên vật liệu phụ trợ kim loại cho ngành may hàng gia dụng của công ty, giảm thiểu việc mua nguyên phụ liệu kim loại từ bên ngoài.
- Nghiên cứu đầu tư dự án mới tại khu công nghiệp Hắc Dịch – tỉnh BRVT để đáp ứng nhu cầu đơn hàng dự kiến sẽ tăng từ năm 2017.
+ Diện tích khu đất: 27.220 m2.
+ Diện tích sàn xây dựng nhà xưởng giai đoạn 1: 10.700 m2.
+ Tổng vốn đầu tư ước tính giai đoạn 1: 120 – 150 tỷ.
+ Thời gian: dự kiến khởi công năm 2017.

b. Kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2016 tăng trưởng ấn tượng so với cùng kỳ:

Nhờ số lượng đơn đặt hàng của khách hàng tăng tốt, GIL ghi nhận doanh thu lũy kế 9 tháng đầu năm 2016 đạt gần 900 tỷ đồng (tăng 30% so với cùng kỳ), lãi ròng 62 tỷ đồng (tăng 90% so với cùng kỳ). Như vậy, cho đến hết quý 3, GIL đã hoàn thành 82% kế hoạch về doanh thu và 95% kế hoạch lợi nhuận năm 2016.



- Nhìn vào các bảng biểu ở trên, chúng ta có thể nhận thấy tình hình sản xuất kinh doanh cũng như quản trị công ty đang có những diễn biến tích cực trong năm 2016. Doanh thu, lợi nhuận tăng trưởng mạnh so với cùng kỳ. Trong khi đó tồn kho và khoản phải thu lại được kiểm soát rất tốt.
- Nhìn vào cơ cấu chi phí sản xuất kinh doanh của GIL ta thấy chi phí nguyên vật liệu chiếm tỷ trọng cao nhất (62%), sau đó là chi phí nhân công (19%). Cơ cấu chi phí được duy trì khá ổn định qua thời gian.

3. Phân tích tài chính và so sánh với các công ty cùng ngành:

Doanh thu chính của GIL vẫn đến từ lĩnh vực may mặc nên người phân tích lựa chọn các công ty khác thuộc ngành này để so sánh như: GMC, TCM, EVE.


- Nhìn vào các bảng, biểu trên ta thấy rằng GIL là công ty có tốc độ tăng trưởng doanh thu và EPS tốt nhất trong các doanh nghiệp so sánh.
- ROE của GIL luôn duy trì ở mức trung bình trên 15% và đang có xu hướng được cải thiện dần trong thời gian gần đây. ROE của GIL chỉ thấp hơn GMC, một doanh nghiệp có quy mô vốn chỉ bằng một nửa so với GIL (ROE của GMC có xu hướng ổn định trong thời gian gần đây).
- Biên lợi nhuận gộp của GIL có xu hướng được cải thiện mạnh trong thời gian gần đây, tốt hơn TCM và GMC. Cần lưu ý rằng biên lợi nhuận của EVE cao hơn hẳn các công ty khác vì EVE có hệ thống bán lẻ tương đối mạnh và cơ cấu doanh thu bán lẻ chiếm tỷ trọng lớn trong doanh thu, khác với cơ cấu doanh thu của 3 doanh nghiệp còn lại.

4. Rủi ro đầu tư:

- Hiệp định TPP đang gặp nhiều trở ngại chủ yếu từ phía Mỹ, kể từ khi ông Donald Trump đắc cử tổng thống Mỹ. Hiệp định TPP từng được kỳ vọng sẽ hỗ trợ rất tốt cho sự tăng trưởng của ngành may mặc. Vì vậy nếu hiệp định này không được ký kết sẽ ảnh hưởng nhất định đến triển vọng ngành này. Tuy nhiên, mức ảnh hưởng sẽ không quá lớn vì ngoài TPP hiện Việt Nam đã ký kết nhiều hiệp định tự do thương mại khác. Việc thông qua TPP có khi lại là thách thức lớn với ngành may mặc Việt Nam, khi mà nhiều doanh nghiệp FDI với kinh nghiệm và nền tảng tài chính mạnh của mình có thể đẩy doanh nghiệp Việt Nam vào thế bị cạnh tranh khốc liệt ngay trên sân nhà.
- Chính sách mới của ông Donald Trump về việc khuyến khích sản xuất trong nước, tăng số lượng việc làm cũng có thể ảnh hưởng đến các doanh nghiệp xuất khẩu đi Mỹ trong đó có GIL. Tuy vậy, ngành may gia công không phải là ngành có thế mạnh của Mỹ, bên cạnh đó GIL còn xuất khẩu đi nhiều thị trường khác. Do đó, rủi ro này không lớn.
- Thời gian tới GIL sẽ đầu tư thêm vào mảng kinh doanh “chiếu sáng”. Đây là mảng kinh doanh mới mà công ty chưa có nhiều kinh nghiệm. Vì vậy, cần thêm thời gian để đánh giá hiệu quả của lĩnh vực kinh doanh này.
- Kể từ 01/01/2017, quy định mới về tăng mức lương tối thiểu đối với người lao động sẽ làm gia tăng chi phí nhân công, một trong những chi phí quan trọng đối với ngành có tính chất “thâm dụng lao động” như ngành may mặc. Trong cơ cấu chi phí sản xuất kinh doanh của GIL, yếu tố nhân công chiếm khoảng 19%, thấp hơn đáng kể so với các doanh nghiệp cùng ngành (26%). Do vậy, rủi ro này sẽ có ảnh hưởng tới công ty nhưng mức độ nhẹ nhàng hơn so với các công ty cùng ngành khác.
- GIL là doanh nghiệp xuất khẩu do đó yếu tố biến động tỷ giá cũng là rủi ro đối với công ty.

5. Định giá và khuyến nghị đầu tư:


P/E trượt của GIL hiện đang ở mức tương đương với các công ty khác cùng ngành. Tuy nhiên, trong năm 2016, khi hầu hết các doanh nghiệp may mặc gặp khó khăn thì GIL lại bứt phá tốt với kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh. Tình hình tài chính, hiệu quả hoạt động, năng lực quản trị của công ty được cải thiện theo hướng tích cực. Với tiềm năng tăng trưởng mạnh trong tương lai đến từ các dự án nâng công suất đã và sẽ được triển khai. Bên cạnh đó, GIL luôn duy trì được tỷ lệ chia cổ tức bằng tiền mặt cao qua nhiều năm. Do đó, người phân tích khuyến nghị: “tích lũy GIL ở vùng giá hiện tại cho mục tiêu đầu tư trung, dài hạn”.

Cảm ơn anh/chị đã quan tâm theo dõi! Nếu cần hỗ trợ gì vui lòng liên hệ với em theo thông tin bên dưới.

Chúc anh/chị đầu tư thành công!
Em Thành.