ITQ- Vì đâu nên nỗi???

ITQ được thành lập năm 2001 với lĩnh vực hoạt động: tài nguyên cơ bản, sản xuất thép không gỉ. Niêm yết trên sàn chứng khoán HNX vào 1/10/2012 vốn điều lệ là 100 tỷ, sau nhiều lần tăng vốn, đến nay vốn điều lệ của công ty là 150,5 tỷ đồng.

Khủng hoảng kinh tế toàn cầu năm 2008, trong đó có ngành tài nguyên cơ bản, sản xuất thép, nên ITQ lợi nhuận khá thấp qua nhiều năm cụ thể:

Năm 2009: lỗ 1,5 tỷ;
Năm 2010: lời 5 tỷ; ROE = 5%
Năm 2011: lời 4,3 tỷ; ROE = 4,3%
Năm 2012: lời 1,0 tỷ; ROE= 1%;
Năm 2013: lời 2,6 tỷ tỷ ROE: 2,6% ;
Năm 2014: lời 18,8 tỷ ROE= 10,8%

Như vậy tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu của ITQ cực thấp chỉ đạt trung bình khoảng 3%/năm giai đoạn từ năm 2011 đến 2013, mặc dù nền kinh tế thế giới đã phục hồi mạnh.

Đáng chú ý, một dấu hỏi lớn ? tại sao lợi nhuận của ITQ xa sút qua nhiều năm từ năm 2009 đến năm 2013 với tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu chưa đến 4% mà trong năm 2014 lợi nhuận tăng gấp 9 lần so với năm liền kề. Vì sao? Câu trả lời chỉ đơn giản là do giá của NICKEL, một nguyên liệu chính để sản xuất sản phẩm thép không gỉ, tăng mạnh từ 6000usd/lbs lên gần 9800usd/lbs tăng hơn 50% về mặt giá trị, mà ITQ luôn có mức dự trữ hàng tồn kho quá lớn khoảng 270 tỷ chiếm gần 90% giá trị tổng tài sản của công ty, thì nhà đầu tư nghĩ thử xem ITQ lợi thế nào?

Lợi nhuận của ITQ luôn luôn liên hệ mật thiết với giá của NICKEL. Cụ thể năm 2009 công ty lỗ 1,5 tỷ do Nickel giảm giá mạnh, Năm 2010 , 2011 lợi nhuận tầm khoảng 5 tỷ do nickel tăng giá mạnh, và năm 2012 và 2013 công ty sa sút lợi nhuận do nickel giảm giá. Xin vui lòng xem biểu đồ bên dưới:



Mặt khác, ITQ là doanh nghiệp được thành lập từ 2001, tuy nhiên với bề dày lịch sử gần 15 năm mà công ty sở hữu một số phân xưởng có vẻ thiếu tính chuyên nghiệp và không hiện đại, có thể nói nhà đầu tư sẽ cảm nhận như thế nào với những phân xưởng này:



Cơ cấu cổ đông của công ty tại ngày 31/12/2014, cơ cấu cổ đông cá nhân khoảng 14,7 triệu cổ phiếu chiếm khoảng 95% cổ phiếu của công ty, cơ cấu cổ đông là nhà đầu tư tổ chức chiếm chưa tới 800 nghìn cổ phiếu 5%. Điều đó nói lên mức độ hấp dẫn của ITQ đối với nhà đầu tư tổ chức ra sao?

Đáng nói nhất, cơ cấu cổ đông là cá nhân chiếm đến 95% nhưng cổ đông lớn, ban lãnh đạo công ty, nắm giữ chưa đến 10% cổ phiếu của công ty, vì thế dễ xảy ra lợi ích nhóm, một số lượng cổ phiếu 10% lại có quyền điều hành cho đến 90% cổ phiếu của công ty. Nhà đầu tư nghĩ gì về con số này?

Và ấn tượng hơn nửa chúng ta thấy, thời gian qua ban lãnh đạo doanh nghiệp thường xuyên bán cổ phiếu. Vì sao? Tôi không nói nhà đầu tư cũng đã rõ.
[1:17:27 PM] NGUYỄN QUANG MINH: Trong năm 2014 Lợi nhuận tăng trưởng mạnh nhờ giá Nickel tăng mạnh, làm cho giá trị hàng tồn kho 265 tỷ của công ty được hưởng lợi, lợi nhuận tăng gấp 9 lần so với năm 2013, nhưng giá trị tuyệt đối chỉ vỏn vẹn có 18 tỷ tương ứng với ROE ở mức 10%, EPS pha loãng khoảng 1.800 đồng, nhưng dòng tiền từ hoạt động kinh doanh năm 2014 của ITQ vẫn âm 38 tỷ đồng. Chứng tỏ doanh nghiệp đã thực hiện mở rộng chính sách bán chịu cho khách hàng, đặc biệt công ty có một khoản phải thu khá lớn tập trung vào một khách hàng duy nhất là công ty MHL khoảng 57 tỷ, trong khi công ty MHL là công ty có vốn điều lệ chưa đến 39 tỷ, và vốn hóa thị trường chưa đến 20 tỷ. Điều đó, quan ngại khả năng thu hồi nợ của công ty về sau.

Tài sản hàng tồn kho của công ty chiếm trên 75%, tài sản phải thu của khách hàng lên đến 20% tổng tài sản của công ty. Nhà đầu tư nghĩ gì về cấu trúc tài sản này?

Tồn kho nhiều vì sao? Tôi không nói chắc nhà đầu tư cũng biết.

Đặc biệt với tài sản hàng tồn kho chiếm đến 75% giá trị tài sản, thì sản xuất thép của công ty chịu sức ép rất lớn từ nguyên liệu đầu vào Nickel, luôn có những biến động mạnh trong những năm gần đây?

Đặc biệt hiện tại giá Nickel đáng rớt từ vùng giá 8000usd/lbs ngày 01/10/2014 xuống 5500usd/lbs hiện nay tương ứng mức giảm 30%, thì nhà đầu tư đánh giá kết quả lợi nhuận của ITQ trong năm nay sẽ ra sao? Tôi không nói, ai cũng đã rõ? Và câu trả lời xác đáng nhất hiện nay, vì sao trong 5 phiên giao dịch giá cổ phiếu của ITQ mất gần 50% giá trị.