PHR - Doanh nghiệp lớn nhất ngành cao su

[Kobe-Kara]

PHR: BVSC dự báo lợi nhuận cả năm đạt 213 tỷ đồng
PHR: BVSC dự báo lợi nhuận cả năm đạt 213 tỷ đồng
CTCP Chứng khoán Bảo Việt (BVSC) cho rằng cổ phiếu PHR hiện đang được giao dịch ở mức giá tương đối phù hợp so với kỳ vọng lợi nhuận của doanh nghiệp trong tương lai.

Các tin khác:
PHR: VDSC dự báo đạt 239 tỷ đồng lợi nhuận
PHR: Đăng ký mua 500.000 cổ phiếu quỹ
PHR: 8 tháng hoàn thành gần 75% kế hoạch lợi nhuận cả năm 2009


Thị trường cao su tự nhiên có dấu hiệu hồi phục

Giá cao su tự nhiên trên thị trường thế giới có xu hướng tăng trở lại kể từ tháng 1/2009 đến nay tuy chưa thực sự ổn định.Tính đến thời điểm trung tuần tháng 8/2009, giá cao su RSS3 (FOB Bangkok) đã đạt 1.983 USD/tấn, tăng 28,2% so với mức giá tháng 1/2009.
Nguyên nhân chủ yếu là do nhu cầu tiêu thụ cao su trên thế giới đang trên đà hồi phục, trong khi sản lượng cao su của các nước sản xuất cao su lớn trên thế giới 8 tháng đầu năm 2009 đều suy giảm so với cùng kỳ năm 2008. Bên cạnh đó sự phục hồi của giá dầu cũng là một nguyên nhân quan trọng giúp cho giá cao su tự nhiên tăng trở lại.
Nguồn: MREPC, BVSC tổng hợp

Kết quả sản xuất kinh doanh trong 6 tháng đầu năm 2009.

Lũy kế 6 tháng đầu năm 2009, tính cả mủ thu mua và khai thác, tổng sản lượng của CTCP Cao su Phước Hòa - Phuruco (mã: PHR) đạt 9.319 tấn và tổng sản lượng tiêu thụ đạt 12.078 tấn.

Doanh thu đạt 330,6 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 68,36 tỷ đồng.

Như vậy, 6 tháng đầu năm Phuruco đã đạt 41,6% kế hoạch sản lượng tiêu thụ và 39,2% kế hoạch lợi nhuận sau thuế của cả năm 2009.

Biên lợi nhuận gộp của PHR trong 6 tháng đầu năm 2009 chỉ đạt 17% thấp hơn so với mức 33,7% trong năm 2008. Nguyên nhân chính là do giá cao su tự nhiên trung bình trong 6 tháng đầu năm 2009 đã sụt giảm 40% so với mức trung bình trong năm 2008.

Giá cổ phiếu PHR từ khi lên sàn

Ngoài ra, do tính chất mùa vụ nên sản lượng tiêu thụ của Phuruco trong 6 tháng đầu năm chỉ chiếm 41,6% sản lượng tiêu thụ của cả năm, trong khi một số chi phí khác như chi phí phân bón chủ yếu phát sinh trong 6 tháng đầu năm. Do đó biên lợi nhuận của Phuruco trong 6 tháng đầu năm thường thấp hơn so với trung bình của cả năm.

Triển vọng 6 tháng cuối năm 2009 và dự báo kết quả kinh doanh 2009

Hoạt động khai thác: Trong 6 tháng đầu năm, Phuruco đã sản xuất được 7.584 tấn, tiêu thụ được 10.343 tấn cao su khai thác. Do tính chất mùa vụ, BVSC dự báo sản lượng khai thác của Phuruco trong 6 tháng cuối năm có thể đạt gấp đôi 6 tháng đầu năm và sản lượng tiêu thụ cao su khai thác của cả năm 2009 có thể đạt 23.000 tấn theo như kế hoạch dự kiến.

Hoạt động thu mua: Trong 6 tháng đầu năm 2009, Phuruco đã thu mua 1.735 tấn mủ cao su và Công ty dự kiến sẽ thu mua 3.500 tấn mủ trong cả năm 2009.

Sản lượng mủ cao su thu mua hoàn toàn phụ thuộc vào Phuruco, nếu sản lượng tiêu thụ hàng thu mua thay đổi sẽ dẫn đến doanh thu và lợi nhuận của Công ty thay đổi tương ứng.

Tuy nhiên, đây là hoạt động có biên lợi nhuận không cao, do đó việc biến động sản lượng thu mua so với kế hoạch dự kiến của Công ty sẽ không ảnh hưởng nhiều đến lợi nhuận sau thuế của Phuruco.

Hoạt động khác: Ngoài hoạt động sản xuất và kinh doanh cao su, hàng năm Phuruco cũng thu được lợi nhuận từ hoạt động thanh lý vườn cây. Trong 6 tháng đầu năm, Phuruco đã tiến hành thanh lý 747 ha và dự kiến trong 6 tháng cuối năm sẽ thanh lý khoảng 200 ha với lợi nhuận thu được từ việc thanh lý vườn cây ước đạt 37 tỷ đồng.
Đồng thời hiện nay Phuruco cũng đang tiến hành đầu tư dự án khu dân cư Phước Hòa và dự kiến trong năm 2009 lợi nhuận từ dự án này mang lại cho Công ty khoảng 20 tỷ đồng.


Chỉ tiêu (tỷ đồng) 6T 2009 BVSC dự báo năm 2009 2008 2007
Doanh thu thuần 330,3 831,5 1267,3 1097,3
Giá vốn hàng bán 274,2 611,9 839,6 696,0
Lợi nhuận gộp 56,2 219,5 427,7 401,4
Chi phí tài chính 1,9 8,1 14,2 2,7
Chi phí bán hàng 3,5 10,0 14,5 15,2
Chi phí QLDN 16,6 32,5 48,2 42,2
LNST 68,4 213,0 338,9 293,6
EPS (đồng) 846 2.620 3.492

Kết quả kinh doanh của PHR và dự báo của BVSC
Nguồn: Báo cáo tài chính, BVSC

BVSC dự báo giá cáo su tự nhiên có thể sẽ tăng lên trong 6 tháng cuối năm 2009 theo kết quả dự báo giá dầu thô của các tổ chức lớn (do Bloomberg tổng hợp).
Dựa trên cơ sở giá cao su tự nhiên trung bình 6 tháng cuối năm 2009 là 1,960 USD/tấn (tương ứng với giá dầu thô ở mức 67,28 USD/thùng) thì doanh thu thuần năm 2009 của Phuruco có thể đạt 831,5 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 213 tỷ đồng.

Trên cơ sở các chỉ tiêu dự báo, BVSC sử dụng kết hợp 3 mô hình FCFE, FCFF và DDM để xác định mức giá kỳ vọng đối với cổ phiếu PHR. Kết quả định giá cổ phiếu PHR ở mức 46.200 đồng/cổ phần.
BVSC cho rằng cổ phiếu PHR hiện đang được giao dịch ở mức giá tương đối phù hợp so với kỳ vọng lợi nhuận của doanh nghiệp trong tương lai và khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu PHR.

Nguồn: BVSC, K.A.L
Theo BVSC

Mức giá này mua quá hợp lý, không cần phải nghĩ ngợi nhiều