Bên cạnh những yếu tố vĩ mô thì áp lực giải chấp vẫn luôn là động lực chính dẫn dắt sự suy giảm của thị trường trong thời gian qua. Bất chấp thị trường đã có 4 ngày tăng giá liên tiếp trên sàn HOSE và 5 ngày liên tiếp trên sàn HASTC, thị trường vẫn chưa thể thoát khỏi được xu hướng giảm giá trong dài hạn. Kết quả tính toán cho thấy, ngay cả trong những ngày mà thị trường lên giá, những người bán vẫn chú yếu là các nhà đầu tư lớn (quy mô đặt lệnh bán luôn duy trì trên 3.700 đơn vị/lệnh) trong khi các nhà đầu tư nhỏ vẫn chiếm đa số trong bên mua (quy mô đặt lệnh bình quân duy trì ở mức 1.700 đơn vị/lệnh). Lệnh bán được tạm kìm lại trong những ngày thị trường tăng điểm là do bên bán muốn tận dụng xu hướng ngắn hạn của thị trường để bán được giá cao hơn. Tuy nhiên, đúng trước ngày mở rộng biên độ, e ngại kịch bản giảm giá lại lặp lại, bên bán đã hành động sớm, tạo ra một cuộc đảo chiều ngoạn mục trong ngày 18/6/2008.


Những điều chỉnh về biên độ giá trong thời gian qua đã khiến cho việc phân tích chỉ dựa vào các chỉ số kỹ thuật trở nên không đáng tin cậy. Việc đánh giá thị trường lúc này hoàn toàn dựa vào việc nghiên cứu tâm lý của các nhà đầu tư thể hiện qua mối quan hệ giữa cung và cầu trong hiện tại. Trong ba ngày giao dịch cuối tuần, quy mô lệnh đặt mua có dấu hiệu tăng lên mỗi ngày (bình quân 11,75%/ngày), tuy nhiên khối lượng đặt mua không tăng nhanh, điều này cho thấy dường như các nhà đầu tư lớn đang thận trọng tham gia vào thị trường. Điều đáng chú ý trong hai ngày 19 và 20/6/2008, khối lượng mua của các NĐTNN luôn chiếm gần 60% khối lượng giao dịch toàn thị trường. Với hiệu ứng tích cực từ buổi nói chuyện của đại diện chính phủ Việt Nam với các tổ chức đầu tư nước ngoài do Credit Suisse tổ chức ngày 19/6/2008, cùng với chỉ số CPI tháng 6 suy giảm, chúng ta có thể kỳ vọng trong tuần tới các NĐTNN sẽ tiếp tục mua vào nhiều hơn, nhờ đó tạo lực đỡ cho đà suy giảm của thị trường.


Những gì xảy ra trong đợt biến động giá này có những nét tương đồng với diễn biến thị trường trong tháng 4. Thị trường tăng giá khi biên độ giao động giá bị co hẹp, hoạt động giải chấp bị tạm ngừng, nhưng khi Ủy ban chứng khoán quyết định nới rộng biên độ thì thị trường lại đi vào quá trình giảm giá mới. Nhờ sự trợ lực của các NĐTNN (quan sát chỉ số mua ròng của NĐTNN từ điểm số (2) đến số (3) trên biểu đồ), thị trường đã không giảm quá nhanh trong 16 ngày giao dịch sau đó (VN-Index chỉ giảm bình quân 2,4 điểm/phiên tức giảm khoảng 0,5%/phiên trong biên độ 2%). Chúng tôi đặt ra vấn đề là thị trường có lặp lại kịch bản giảm giá giống như cuối tháng 4/2008 hay không ?


Mua ròng của các NĐTNN hiện nay tương đương với mức mua ròng cuối tháng 4. Các NĐTNN đã mua hết mức bán giá sàn của SSI trong ngày 20/6/2008. SSI dường như là cổ phiếu đặc biệt của thị trường: Dư bán giá sàn luôn dẫn đầu, khi thị trường hồi phục thì SSI hồi phục sau cùng, khi SSI đảo chiều thì thị trường đảo chiều. Với việc NĐTNN mua hơn 5 triệu cổ phiếu SSI trong tuần, sức bán giải chấp của SSI đang giảm dần, NĐTNN có thể sẽ mua hết lượng bán giải chấp còn lại của SSI trong tuần tới, điều này sẽ tác động tích cực lên các cổ phiếu khác. Thực tế hiện nay, lượng dư bán giá sàn cuối ngày trên HOSE đã giảm chỉ còn khoảng 5 triệu đơn vị (giảm 50% so với trước đây), các mã liên quan nhiều đến giải chấp như STB, SSI, FPT, SJS, REE,… đang giảm dư bán giá sàn cuối ngày xuống thấp, có thể lượng chứng khoán cần giải chấp đang bị thu hẹp sau thời gian dài vừa qua. Điều này hoàn toán có thể xem xét khi chúng ta nhận thấy tổng giá trị giao dịch các cổ phiếu/chứng chỉ quỹ (khớp lệnh và thỏa thuận) tính từ ngày 30/5/2008 đến nay đã đạt hơn 4,200 tỷ VNĐ, nếu coi phần lớn giá trị bán thành công này là của hoạt động giải chấp thì nó đã chiếm tỷ trọng không nhỏ trong con số hơn 9,700 tỷ VNĐ dư nợ cho vay chứng khoán của các NHTM (tính cả chứng khoán niêm yết và chưa niêm yết) mà Ông Giàu công bố trong lần trả lời chất vấn Quốc hội cuối tháng 5/2008. Với tác động từ SSI và hành động của các NĐTNN, các nhà đầu tư trong nước cũng có thể quay lại mua các cổ phiếu trên, giúp cho sức bán và sức mua toàn thị trường trong tuần tới có thể không chênh lệch quá lớn, thậm chí có kỳ vọng có những phiên sức mua lớn hơn sức bán giúp VN-Index và Hastc-Index tăng điểm (điều đã tương tự từng xảy ra cuối tháng 4).


Tóm lại, những thay đổi tích cực dù chưa nhiều trong diễn biến kinh tế vĩ mô và hành động của Chính phủ, cùng với sự trợ lực của các NĐTNN sẽ có ảnh hưởng tốt lên thị trường và có thể sẽ khiến cho đà giảm giá của VN-Index và Hastc-Index chậm lại trong tuần tới, không giảm trên 2% như những ngày giao dịch cuối tuần này.


Chi tiet bai viet tai:


http://www.4shared.com/file/52377980..._20080621.html?