[IMG]http://www.************/Images/spacer.gif[/IMG]Phân tích cổ phiếu CTCP Nhiệt điện Phả Lại








[IMG]http://www.************/Handlers/GetThumbnail.axd?i=201002250445297187500&w=198[/IMG] Dựa trên những phân tích nhanh, CTCP Chứng khoán Miền Nam (MNSC) xét thấy PPC[IMG]http://www.************/ESImages/info.gif[/IMG] vẫn là cổ phiếu hấp dẫn với khả năng sinh lời cao (ROE năm 2006 = 67%, 2007 = 76%, 2008 = 56%) với mức P/E thấp hơn P/E trung bình của thị trường, hoạt động kinh doanh ổn định và tăng trưởng bền vững.

Tuy nhiên PPC[IMG]http://www.************/ESImages/info.gif[/IMG] chịu nhiều rủi ro về biến động tỷ giá JPY/VND do có một khoản vay lớn bằng đồng yên cũng như rủi ro trong những khoản đầu tư tài chính của công ty. Do đó, khuyến nghị NĐT quan sát thêm.

PPC[IMG]http://www.************/ESImages/info.gif[/IMG] là nhà máy nhiệt điện chạy than có quy mô lớn nhất trong cả nước. Hoạt động kinh doanh chính của PPC[IMG]http://www.************/ESImages/info.gif[/IMG] khá tốt và ổn định. Ngành điện hiện nay được xem như độc quyền và tính cạnh tranh rất thấp. Doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng ổn định và bền vững. Chi phí đầu vào sẽ tăng cao theo lộ trình thị trường hóa giá than. Nguồn tiền dồi dào cho hoạt đồng đầu tư có thể mang lại khoản thu lớn cho công ty. Rủi ro chính của công ty vẫn là khoản nợ dài hạn bằng JPY. Ước tính kết quả kinh doanh 2010 giảm nhẹ so với 2009 do ngừng hoạt động 2 tổ máy và chi phí đầu vào tăng lên.

Trong năm 2009, công ty đã đầu tư vào các dự án Nhiệt Điện (Nhiệt điện Quảng Ninh – 15%, Nhiệt Điện Hải Phòng – 16%, Nhiệt Điện Mông Dương). Hoạt động kinh doanh chính của PPC[IMG]http://www.************/ESImages/info.gif[/IMG] khá tốt và ổn định. Tiền mặt tương đối lớn, các chỉ số thanh toán tốt. Công ty có những lợi thế như: quỹ khấu hao lớn, lợi nhuận để lại đáng kể và được ưu đãi thuế TNDN. Chính sách thuế TNDN ở mức 15%/năm trong suốt 12 năm kể từ khi chuyển sang cổ phần.

Năm 2010, tiền cho hoạt động đầu tư tài chính của PPC[IMG]http://www.************/ESImages/info.gif[/IMG] ước tính 3,575 tỷ, trong đó góp vốn vào các dự án nhiệt điện 655 tỷ, ủy thác đầu tư dài hạn 300 tỷ, đầu tư ngắn hạn 2,630 tỷ. Việc này sẽ mang lại cho công ty nguồn thu lớn từ hoạt động tài chính trong năm, bù đắp cho sự giảm sút của hoạt động kinh doanh.

Những rủi ro cần cân nhắc khi quyết định đầu tư vào PPC[IMG]http://www.************/ESImages/info.gif[/IMG]: Thứ nhất, giá than tăng, chi phí đầu vào tăng nên giá bán của PPC[IMG]http://www.************/ESImages/info.gif[/IMG] cho EVN cũng tăng theo hợp đồng (Giá bán bằng phần cố định cộng với phần biến đổi theo chi phí than và dầu FO). Do đó, EVN sẽ hạn chế huy động điện từ các nhà máy nhiệt điện với giá cao. Thứ 2, việc nhiều nhà máy phát điện mới đi vào hoạt động vào năm nay cũng tăng tính cạnh tranh trong bán điện cho EVN. Thứ 3, khả năng các tổ máy của công ty sẽ được ngừng một thời gian cho đợt tu chỉnh lớn (dự kiến vào Quý 4) làm sản lượng công ty giảm. Hơn nữa, trong thời gian tới, công ty chưa có kế hoạch tăng sản công suất phát điện mà chủ yếu tiến hành cải tiến quy trình sản xuất nhằm giảm chi phí.

Trên nguyên tắc thận trọng, MNSC giả định than tăng giá sẽ làm tăng chi phí đầu vào. Hơn nữa các tổ máy ngừng hoạt động sẽ làm giảm sản lượng điện sản xuất. Giá bán trung bình năm 2010 vào khoảng 670 đồng/ kWh.

Ước tính EPS cuối năm vào khoảng 2,479 đồng. Với mức giá ngày 22/02/2010 là 18.5, PPC[IMG]http://www.************/ESImages/info.gif[/IMG] hiện đang giao dịch ở P/E dự phóng 7.5 x. Giả định mức P/E trung bình ngành năm 2010 là 8.35x, giá mục tiêu của PPC[IMG]http://www.************/ESImages/info.gif[/IMG] sẽ là 21,000.