Phân tích cổ phiếu
MUA Đạm Phú Mỹ
Cập nhật Nhu cầu urê tăng

Giá 41.800 VND
Giá mục tiêu 51.000 VND
Sự kiện
 Đạm Phú Mỹ (DPM) ước tính lợi nhuận trước thuế cho cả năm 2010
tăng 21,8% đạt 1.850 tỷ đồng dù doanh thu giảm nhẹ 3,7% so với
năm trước. Sản lượng tiêu thụ đạt 920 ngàn tấn trong đó bao gồm
780 ngàn tấn đạm Phú Mỹ (+8% y/y) và 150 ngàn tấn (-50% y/y) từ
kinh doanh phân bón nhập khẩu.
Bình luận
 LNTT vượt 84% kế hoạch cả năm của DPM. Do chủ động giảm tiêu
thụ mặt hàng có lợi suất thấp đã giúp tỷ suất lợi nhuận biên gộp tăng
thêm 540 điểm cơ bản đạt 35,3%. Tỷ suất lợi nhuận biên gộp được
cải thiện còn do nhà máy đạm Phú Mỹ đã hết khấu hao từ tháng
10/2010. Bên cạnh đó, thu nhập tài chính cũng tăng mạnh 140% so
với cùng kỳ do DPM đang có tiền mặt dồi giàu với hơn 4500 tỷ đồng.
 Nhu cầu phân đạm hiện đang vượt cung. Nhu cầu phân urê ở Việt
Nam được dự báo khoảng 2-2,2 triệu tấn mỗi năm. Sản xuất trong
nước chỉ đáp ứng 50%, còn lại phải nhập khẩu. Theo dự báo của
FMB, Việt Nam sẽ phải nhập khẩu 1,2-1,3 triệu tấn urê trong năm
2011. Theo chúng tôi, điều này càng củng cố vị trí dẫn đầu của DPM
trên thị trường trong nước trong vài năm tới.
DPM cũng đưa ra kế hoạch sản xuất kinh doanh năm 2011 khá bất
ngờ khi kế hoạch sản xuất chỉ 770 ngàn tấn (thấp hơn 800 ngàn tấn
ở năm 2010). Tuy nhiên kế hoạch tiêu thụ lại tăng lên 800 ngàn tấn
(cao hơn 780 ngàn tấn trong 2010). Trong năm 2011, DPM cũng đẩy
mạnh hoạt động kinh doanh phân bón nhập khẩu lên 320 ngàn tấn.
Khuyến nghị
Chúng tôi kỳ vọng DPM tiếp tục duy trì tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ở
mức 20% cho năm 2011. Tuy nhiên chúng tôi cũng đang xem xét lại dự
báo của mình khi DPM có thông tin mới về lộ trình tăng giá gas đầu vào,
nguyên liệu chiếm hơn 50% chi phí sản xuất của công ty. Cổ phiếu DPM
đã vượt giá mục tiêu 36.000 của chúng tôi trong báo cáo ngày
28/10/2010. Tuy nhiên, với mức P/E tương lai là 7,9 lần thì giá cổ phiếu