Tập đoàn Ngân hàng Hồng Kông-Thượng Hải (HSBC) vừa đưa ra một bản nghiên cứu mới nhất về TTCK Việt Nam, trong đó dự đoán VN-Index có thể giảm xuống 900 điểm vào cuối năm nay. Dự báo này chắc chắn sẽ làm nhiều nhà đầu tư ngạc nhiên khi các chuyên gia trong nước đều cho rằng, TTCK Việt Nam sẽ tăng mạnh trở lại vào cuối năm.

Theo bản báo cáo của HSBC, mặc dù TTCK Việt Nam đã có sự điều chỉnh mạnh trong thời gian gần đây, nhưng các loại cổ phiếu vẫn có giá quá cao khi xem xét chỉ số P/E. Chỉ số P/E (theo năm 2006) của sàn TP. HCM vào khoảng 33,6 lần, trong khi sàn Hà Nội cao hơn nhiều, khoảng 46,6 lần (tại thời điểm khi VN-Index đạt 1.040 điểm).


Với giả thiết là EPS của các công ty niêm yết tại sàn TP.HCM tăng trưởng khoảng 25% trong năm 2007 và 15% trong năm 2008 thì chỉ số P/E của của sàn này năm 2007 sẽ vào khoảng 25 lần và 21 lần cho năm 2008. “Với giả thiết như vậy, chúng tôi tin rằng, VN-Index sẽ đứng ở mức 900 điểm vào cuối năm nay, và khi đó chỉ số P/E sẽ vào khoảng 18 lần”, Garry Evans, chuyên gia chứng khoán của HSBC cho biết.


Theo HSBC, hiện nay phần lớn các quỹ đầu tư tại Việt Nam đang “găm giữ” một lượng tiền rất lớn để đầu tư vào các đợt IPO từ nay đến cuối năm và họ sẽ không vội vã đầu tư vào các loại cổ phiếu trên sàn hiện đã khá “đắt đỏ”. HSBC cho biết, sẽ không mua “mạnh” tại thời điểm này, mặc dù các chỉ tiêu kinh tế vĩ mô của Việt Nam trong dài hạn rất lạc quan, thay vì đó, họ sẽ chờ đợi các đợt IPO lớn sắp tới.


Dự báo về VN-Index của HBSC có thể khiến nhiều nhà đầu tư trong nước ngạc nhiên khi các chuyên gia chứng khoán trong nước cho rằng, VN-Index sẽ tăng mạnh trở lại vào cuối năm nay và sẽ đạt trên 1.300 điểm. Tuy nhiên, dự báo này không làm các nhà quản lý quỹ đầu tư nước ngoài đang đầu tư tại Việt Nam ngạc nhiên.


Ông Juerg Vontobel, Chủ tịch Công ty Quản lý quỹ Vietnam Holding Asset Management cho biết, nếu nhìn lại tháng Giêng năm nay, nhà đầu tư sẽ thấy việc giá cổ phiếu của 12 quỹ đầu tư lớn nhất tại thị trường Việt Nam được giao dịch trên các sàn quốc tế cao hơn khoảng 19% so với giá trị tài sản ròng (NAV) của các quỹ. Tuy nhiên, bây giờ tình hình đã khác khi cổ phiếu các quỹ đầu tư này lại được giao dịch ở mức thấp hơn 5,1% so với NAV. Theo ông Juerg Vontobel, điều này cho thấy, nhà đầu tư nước ngoài đang tỏ ra thận trọng trước những quyết định đầu tư của họ vào TTCK Việt Nam. Các quỹ đầu tư cũng cảm thấy lo lắng trước việc giá cổ phiếu quá cao tại các thị trường mới nổi và cho rằng, TTCK Việt Nam đã không còn thực sự hấp dẫn như 6 tháng trước đây. Ông Juerg Vontobel cũng khuyên các nhà đầu tư nhỏ lẻ hãy tránh việc vay nợ để đầu tư vào chứng khoán và những người này (nếu đã trót vay) thì nên bán bớt một lượng cổ phiếu đủ để trả nợ càng sớm càng tốt.


Trong khi đó, ông Lý Tường Tuấn, Chủ tịch Golden Bridge Vietnam thì cho rằng, nhà đầu tư cá nhân, những người đã mua cổ phiếu khi VN-Index ở mức 1.000 điểm nên bán ra do cung cổ phiếu trên TTCK Việt Nam sẽ tăng mạnh trong thời gian tới và nhà đầu tư cũng không đủ tiền để có thể hấp thụ hết lượng hàng hoá này. Những cổ phiếu mới, hấp dẫn sẽ khiến nhà đầu tư lãng quên cổ phiếu cũ. Hiện có rất nhiều quỹ đầu tư nước ngoài mới được thành lập trên thế giới để đầu tư vào các đợt IPO sắp tới của Việt Nam. Theo HSBC, có ít nhất 13 quỹ đầu tư mới được thành lập từ đầu tháng 4 đến nay, nâng tổng số quỹ đầu tư nhắm vào thị trường Việt Nam lên con số 52.


Mặc dù không phải tất cả các quỹ đều đã công bố NAV. Tuy nhiên, theo thống kê mà HSBC có được, hiện giá trị tài sản của các quỹ này vào khoảng 6 tỷ USD. Nhà đầu tư nước ngoài hiện đang nắm giữ cổ phiếu Việt Nam trị giá khoảng 4,8 tỷ USD, tương đương với khoảng 24% tổng vốn hoá của TTCK Việt Nam là 19,8 tỷ USD (trong đó, vốn hoá sàn TP.HCM là 15,2 tỷ USD, nước ngoài nắm 27%; vốn hoá sàn Hà Nội là 4,6 tỷ USD, nước ngoài nắm 14%). Như vậy, có một lượng lớn tiền đang “nằm phục” các đợt IPO.


Trong số các quỹ mới được thành lập, Hàn Quốc đang là địa điểm gây quỹ lý tưởng đối với TTCK Việt Nam, khi có tới 8 quỹ trị giá hơn 1 tỷ USD đã được thành lập từ đầu năm đến nay. Ngoài ra, một số quỹ khác cũng được thành lập từ Singapore, Malaysia, Nhật Bản, Israel...


Theo HSBC, do TTCK Việt Nam hiện vẫn còn nhỏ đối với nhà đầu tư tổ chức nên các quỹ đầu tư, đặc biệt là quỹ đầu tư nước ngoài, vẫn tiếp tục có sức ảnh hưởng lớn tới tính thanh khoản của các loại cổ phiếu Việt Nam. Sự tăng trưởng mạnh của TTCK Việt Nam trong thời gian qua cũng khiến giá trị giao dịch của sàn TP.HCM lấy lại gần mức của tháng 5/2007, đạt giá trị khoảng 44 triệu USD/ngày, mặc dù giá trị giao dịch này vẫn còn thấp hơn so với thời kỳ cao điểm hồi tháng 3/2007.


Một trong những quan ngại của nhà đầu tư nước ngoài là vấn đề “room”, khi hiện nay hầu hết cổ phiếu blue-chips đều sắp tới giới hạn cho phép (49% đối với doanh nghiệp và 30% đối với ngân hàng), đặc biệt hiện 5 trong số 15 cổ phiếu có mức vốn hoá lớn nhất đã hết “room”. Điều này cũng làm cho việc giao dịch cổ phiếu bị trầm lắng ít nhiều.


Đợt IPO của Bảo Việt hôm 31/5, một doanh nghiệp nhà nước hàng đầu trong lĩnh vực bảo hiểm đã thu hút sự quan tâm lớn của nhà đầu tư nước ngoài, khi toàn bộ số cổ phiếu nhà đầu tư nước ngoài được phép mua trong đợt này đã được họ mua hết với giá đấu bình quân cao gấp đôi giá khởi điểm