Chúng tôi tiếp tục giữ khuyến nghị MUA cho Tổng CTCP Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (SAB) và đã điều chỉnh tăng 3% giá mục tiêu lên 73.000 đồng/cổ phiếu. Mức giá mục tiêu cao hơn này được hỗ trợ bởi việc cập nhật mô hình định giá cho đến cuối năm 2025. Một phần trong điều chỉnh này là do tỷ lệ P/E mục tiêu giảm 2%, từ 20,0x xuống 19,6x, phản ánh mức giảm 2% trong trung vị P/E trung bình của các công ty cùng ngành trong 10 năm qua.

Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế cho cổ đông công ty năm 2025 sẽ tăng 11% so với năm trước, chủ yếu nhờ vào việc sản lượng bia tăng 5% và biên lợi nhuận gộp của mảng bia (dựa trên kịch bản like-for-like) tăng 1,4 điểm % so với năm trước. Chúng tôi cũng dự đoán tỷ lệ tăng trưởng hàng năm (CAGR) của lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) trong giai đoạn 2024-2029 sẽ đạt 5%, nhờ vào sự phục hồi dần dần của mức tiêu thụ bia và biên lợi nhuận gộp tăng lên do chi phí đầu vào giảm trong năm 2025 cũng như các nỗ lực tối ưu hóa sản xuất và thương mại.

SAB là một cổ phiếu phòng thủ hấp dẫn nhờ tình hình tài chính và dòng tiền ổn định. Chúng tôi kỳ vọng SAB sẽ duy trì mức chi trả cổ tức tiền mặt hấp dẫn là 3.500 đồng/cổ phiếu, tương đương với lợi suất khoảng 6% trong giai đoạn 2024-2029. Chúng tôi cho rằng định giá của SAB hiện tại là hợp lý với tỷ lệ P/E dự phóng cho năm 2025 là 14,9 lần, so với trung vị P/E trung bình 10 năm của các công ty trong ngành là 25,7 lần.

Tuy nhiên, cũng cần lưu ý đến một số rủi ro, bao gồm khả năng giảm sản lượng tiêu thụ bia và tăng chi phí cho quảng cáo và khuyến mại. Chúng tôi dự đoán sản lượng bán bia sẽ tăng 5% so với năm trước và giá bán trung bình cũng sẽ tăng 2% vào năm 2025, nhờ vào sự phục hồi từ năm 2024. Sự tăng trưởng này sẽ được thúc đẩy bởi chi tiêu tiêu dùng có khả năng phục hồi, nhờ vào việc cải thiện trong hoạt động sản xuất và xuất khẩu, cũng như giảm lo ngại về mức phạt liên quan đến nồng độ cồn khi điều khiển phương tiện giao thông nếu dự thảo nghị định được thông qua vào tháng 10/2024.

Chúng tôi dự đoán biên lợi nhuận gộp của mảng bia sẽ cải thiện 1,4 điểm % so với năm trước vào năm 2025, chủ yếu là do chi phí đầu vào giảm. Chúng tôi tin rằng việc sử dụng đại mạch giá thấp hơn sẽ bắt đầu từ năm 2025, do giá đại mạch trung bình trong quý 3 năm 2024 đã giảm 36% và 47% so với mức trung bình và mức đỉnh năm 2022. Hơn nữa, việc hợp nhất CTCP Tập đoàn Bia Sài Gòn - Bình Tây (Sabibeco), mà SAB nắm giữ 22,7% cổ phần, dự kiến sẽ hoàn tất vào cuối năm 2024, có thể hỗ trợ biên lợi nhuận gộp của SAB, mặc dù chúng tôi không kỳ vọng sự hợp nhất này sẽ có tác động đáng kể đến lợi nhuận ròng của SAB trong ngắn hạn.

Chúng tôi cũng dự đoán rằng chi phí cho quảng cáo và khuyến mại (A&P) có thể tăng lên 8,8% doanh thu bia vào năm 2025, từ mức 7,8% vào năm 2024. Khoản chi này sẽ được sử dụng để hỗ trợ các hoạt động A&P tích cực hơn trong kênh bán hàng tại chỗ, nhờ vào khả năng nới lỏng các quy định về nồng độ cồn trong năm 2025 trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gay gắt.

⭐Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong nhóm Zalo
https://zalo.me/g/mafbrc333
⭐Liên hệ tư vấn: Nguyễn Duy Anh - Chứng khoán Rồng Việt - ID 001435 - SĐT/Zalo 0978948996
#ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu