#MWG - Trở lại mạnh mẽ trên hành trình tăng trưởng trung hạn nhờ sự khởi sắc của Bách Hóa Xanh

Chúng tôi nhận thấy MWG đang hồi sinh mạnh mẽ sau giai đoạn khó khăn dưới đáy năm 2023, thông qua việc tăng cường doanh thu và kiểm soát chi phí hiệu quả của Bách Hóa Xanh (BHX) sau thời gian tái cấu trúc. Điều này đã phần nào bù đắp cho bức tranh tăng trưởng có phần ảm đạm của các chuỗi cốt lõi Thế Giới Di Động (TGDĐ) và Điện Máy Xanh (ĐMX), vốn chủ yếu tập trung vào tối ưu chi phí thay vì mở rộng.

Thế Giới Di Động & Điện Máy Xanh (TGDĐ & ĐMX)

Thị Trường Bão Hòa: Lĩnh vực công nghệ thông tin và điện máy đang trong giai đoạn bão hòa, với mức tăng trưởng doanh số hàng năm dao động từ 1-5%, dự kiến sẽ đạt khoảng 263 nghìn tỷ đồng vào năm 2028.

Thị Phần Cạnh Tranh: Hai chuỗi đã đạt mức thị phần đáng kể (~25% cho TGDĐ và ~60% cho ĐMX), nhưng đang phải đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt từ các chuỗi bán lẻ hiện đại mới nổi và sức mạnh ngày càng tăng của thương mại điện tử. Họ thiếu sự khác biệt về dịch vụ khách hàng nhưng lại có lợi thế về giá bán.

Áp Lực Lợi Nhuận: Biên lợi nhuận ròng hiện tại đang chịu áp lực (vẫn cao so với trung bình ngành), dẫn đến việc hai chuỗi phải thực hiện giảm giá và tăng chiết khấu để cải thiện tính cạnh tranh. Để giảm bớt chi phí, họ đã đóng cửa một số cửa hàng, thu hẹp diện tích và giảm số lượng nhân viên cửa hàng, tạo điều kiện cho chính sách giá trong 2 năm tới.

Bách Hóa Xanh (BHX)

Thay Đổi Thói Quen Tiêu Dùng: Xu hướng tiêu dùng đang chuyển dịch mạnh mẽ sang các siêu thị hiện đại, đặc biệt là mô hình siêu thị mini như BHX, phù hợp với đặc điểm giao thông của Việt Nam. Chúng tôi dự đoán kênh siêu thị sẽ chiếm thêm 5,2% thị phần hàng hóa trong 5 năm tới, đạt khoảng 13% vào năm 2028.

Chiến Lược Tái Cấu Trúc Thành Công: BHX đã mở rộng thị phần một cách nhanh chóng trong lĩnh vực siêu thị hiện đại (~35%), đồng thời vẫn tạo lợi nhuận cho Tập đoàn.

Bước Đột Phá Về Lợi Nhuận: Biên lợi nhuận ròng của chuỗi này đã có dấu hiệu cải thiện, với LNST dương trong quý 2 năm 2024. Các hành động tiết giảm chi phí vận hành cho thấy BHX có tiềm năng lớn để nâng cao biên lợi nhuận lên mức trung bình ngành khoảng 2-3% trong 3-5 năm tới. LNST ước tính vào khoảng 2.708 tỷ đồng cho năm 2028.

Chúng tôi kỳ vọng doanh thu tiếp tục phục hồi trong năm 2024, ước tính LNST của Công ty Mẹ đạt 4.003 tỷ đồng (+2.287% YoY) và EPS tương ứng là 2.737 đồng. Trong dài hạn, mức tăng trưởng LNST sẽ đạt tốc độ CAGR khoảng 12,6% trong giai đoạn 2024-2028, với dự đoán LNST đạt 6.438 tỷ đồng vào năm 2028.

Về phương diện định giá, theo góc nhìn thận trọng của chúng tôi, giá cổ phiếu hiện tại đã phản ánh một cách hợp lý triển vọng tăng trưởng dài hạn, định giá hợp lý vào khoảng 63.700 đồng, tương đương tỷ lệ PE dự phóng 2025 là 20,8 lần. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP dựa trên giá đóng cửa ngày 14/10/2024.

Rủi Ro

Chi Phí Từ Kế Hoạch ESOP: MWG có thể phải ghi nhận chi phí cao phát sinh từ kế hoạch ESOP (0,5-3% hàng năm) khi Việt Nam chuyển đổi từ chuẩn kế toán VAS sang IFRS trong những năm tới (chưa tính vào định giá).

Mất Thị Phần Nhanh: TGDĐ&ĐMX có thể mất thị phần nhanh chóng hơn dự đoán trong khi BHX có thể gặp khó khăn trong việc mở rộng cửa hàng hiệu quả ngoài miền Nam.

Rủi Ro Liên Quan Đến HĐKD: Hoạt động kinh doanh chuỗi Erablue hợp tác cùng Erajaya cũng tiềm ẩn nhiều rủi ro, có thể dẫn đến biến động giá cả (không được tính vào định giá).

Chia sẻ cách đầu tư sinh lời hiệu quả, tặng khóa học đầu tư chứng khoán.
Danh mục cổ phiếu khuyến nghị & Điểm mua bán chi tiết trong nhóm trong tường cá nhân.
Liên hệ tư vấn: Nguyễn Duy Anh - Chứng khoán Rồng Việt - ID 001435 - SĐT 0978.948.996
#ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu