Chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN và định giá mục tiêu là 26.000 đồng/cổ phiếu cho Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (TCB). Dù đã điều chỉnh dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn 2024-2028 giảm nhẹ 0,9%, chúng tôi nhận thấy có những yếu tố tích cực đang hỗ trợ cho TCB.

Dự báo tổng thu nhập ngoài lãi (NOII) của chúng tôi sẽ tăng 1,2%, nhờ mức tăng mạnh mẽ 9,1% trong năm 2024. Điều này sẽ phần nào bù đắp cho mức tăng 6,2% dự báo chi phí dự phòng trong giai đoạn này, chủ yếu do (i) chất lượng tài sản đang có dấu hiệu giảm sút trong quý 2/2024 và (ii) sự phục hồi chậm của các khách hàng là chủ đầu tư bất động sản tại TP.HCM.

Hiện tại, TCB đang giao dịch với chỉ số P/B trượt là 1,18 lần, thấp hơn mức P/B trung bình 5 năm là 1,41 lần, tạo cơ hội đầu tư hấp dẫn cho các nhà đầu tư.

Dù có những yếu tố tích cực, chúng tôi cũng nhận diện các rủi ro có thể ảnh hưởng đến quan điểm tích cực này, bao gồm tỷ lệ CASA có thể thấp hơn dự kiến và các khoản lỗ tín dụng từ cho vay và trái phiếu doanh nghiệp có thể cao hơn.

Chúng tôi cũng nâng dự báo NIM năm 2024 thêm 13 điểm cơ bản, đạt 4,23%. Trong nửa đầu năm 2024, NIM của TCB đã vượt kỳ vọng của chúng tôi, nhờ chi phí huy động vốn thấp do việc gia hạn tiền gửi với lãi suất thấp hơn và chương trình sinh lời tự động mang lại hiệu quả cao. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn dự báo NIM sẽ giảm trong 6 tháng cuối năm do (i) TCB tiếp tục hỗ trợ các doanh nghiệp đang gặp khó khăn và (ii) lãi suất tiền gửi có khả năng tăng cao hơn do nhu cầu tín dụng tăng mạnh.

Tại cuộc gặp gỡ với nhà đầu tư vào quý 2/2024, TCB cũng thông báo rằng sự phục hồi chậm của thị trường bất động sản tại TP.HCM có thể sẽ ảnh hưởng liên tục đến các chủ đầu tư. Ngân hàng kỳ vọng sẽ cung cấp sự hỗ trợ cần thiết cho một số khách hàng, tùy thuộc vào tình hình tài chính cụ thể.

Chúng tôi cũng điều chỉnh tăng 6,2% dự báo chi phí dự phòng cho giai đoạn 2024-2028. Lý do cho sự điều chỉnh này bao gồm (i) chất lượng tài sản đang có dấu hiệu giảm và (ii) sự phục hồi chậm của các chủ đầu tư bất động sản. Tỷ lệ nợ xấu của TCB đã tăng từ 1,30% vào cuối quý 1/2024 lên 1,56% trong quý 2/2024 do cho vay thế chấp. Dù chúng tôi kỳ vọng áp lực từ nợ xấu mới sẽ giảm đi trong các quý tiếp theo, nhưng dự báo chi phí dự phòng sẽ tăng bởi (i) sự phục hồi chậm của khách hàng trong chương trình chính sách định giá linh hoạt và (ii) lãi suất tích lũy đã tăng 40% tính đến cuối quý 4/2023. Đáng lưu ý, số dư nợ tái cơ cấu theo C-02 của TCB hiện đạt 7,6 nghìn tỷ đồng, tương đương 1,3% tổng dư nợ, không thay đổi so với quý trước.

Danh mục & Điểm mua bán chi tiết trong nhóm trong tường cá nhân.
Chia sẻ cách đầu tư chứng khoán hiệu quả. https://zalo.me/g/mafbrc333
Nguyễn Duy Anh - Chứng khoán Rồng Việt - ID 001435 - SĐT 0978.948.996
#ChungkhoanRongViet