Khuyến Nghị Đầu Tư - Cổ Phiếu VRE - 24/04/2023
Luận điểm đầu tư
Kết quả kinh doanh khởi sắc
• Vincom Retail đã có một năm vực dậy mạnh mẽ khi ghi nhận doanh thu đạt 7,361 tỷ đồng (+25% sv ck) trong 2022, trong đó, đặc biệt nhất là doanh thu từ mảng cho thuê sàn thương mại đạt 6,812 tỷ (+45%
sv ck), gần bằng doanh thu trước dịch. Trái lại, doanh thu từ bàn giao bất động sản giảm mạnh 62% chỉ còn 381 tỷ, thấp nhất từ trước đến nay.
• Tỷ suất lợi gộp đạt 51.8%, cao hơn tỷ suất của năm trước chỉ đạt 40.6%, và cao nhất trong 5 năm trở lại đây. Tổng kết cả năm 2022, VRE thu về 2,776 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (+111% sv ck), theo đó, 2022
thành một trong những năm có lợi nhuận cao nhất chỉ đứng sau năm 2019, và vượt 14% so với kếhoạch của ban lãnh đạo.
Không ngừng mở rộng quy mô khắp cả nước
• Trong năm 2022, VRE là chủ đầu tư duy nhất mở mới với 3 trung tâm thương mại (TTTM), Vincom Megamall Smart City tại Hà Nội, Vincom Plaza Bạc Liêu và Vincom Plaza Mỹ Tho, nâng tổng số TTTM lên
83 và tổng diện tích sàn thuê thương mại lên 1.75 triệu m2
• Chúng tôi kỳ vọng VRE sẽ tiếp tục mở rộng hệ thống trong năm 2023 với 2 TTTM mới, trong đó gồm có:
VMM Grand Park (TP HCM) và Vincom Plaza tại Hà Giang. Theo đó, tổng diện tích sàn thương mại ước tăng 5.7% trong 2023.
Ngành cho thuê sàn thương mại trên đà tăng trưởng trở lại
• Theo ban lãnh đạo, lượng khách đến các TTTM của VRE trong năm 2022 tăng gần gấp đôi so với cùng kỳ năm trước, đặt biệt tại các thành phố lớn như Hà Nội và TP HCM, lượng khách đã gần bằng mức trước
dịch Covid, các tỉnh thành khác cũng đạt xấp xỉ 80 – 85% lượng khách.
• Tỷ lệ lấp đầy của các TTTM cũng tăng nhẹ 1% so với năm trước lên mức trung bình 83.5% cho thấy nhu cầu thuê sànthương mại đang dần hồi phục.
• Lợi nhuận quý I/2023 đạt đỉnh mọi thời đại
Rủi ro đầu tư
Rủi ro đến từ tình hình kinh tế chung
• Các TTTM lớn của VRE thường đi kèm với các khu đô thị của Vinhomes, do đó khi thị trường bất động sản gặp khó khăn thì kế hoạch mở rộng của VRE cũng bịảnh hưởng đáng kể. Vừa qua Chính phủ đã ban
hành nhiều nghị định để hỗ trợ bất động sản, tuy nhiên hiệu quả của những chính sách đó có thể cần nhiều thời gian để phát huy.
Rủi ro dịch Covid-19 bùng phát
• Tình hình dịch bệnh diễn biến phức tạp khiến nhu cầu mua sắm, tham quan tại các trung tâm thương mại có thể suy giảm dẫn tới doanh thu của VRE bị ảnh hưởng.

Định giá và Khuyến nghị
Khuyến nghị Mua với giá mục tiêu 36,600 đồng/cổ phiếu trong 2023.
Chúng tôi đánh giá cao VRE về dài hạn nhờ vào
- Thị phần dẫn đầu, thương hiệu lâu năm
- Khả năng mở rộng quy mô cao và khả năng kết nối với hệ sinh thái của Vinhomes.
Cùng với đó, thu nhập bình quân đầu người tăng nhanh, tỷ lệ đô thị hóa, cơ cấu dân số … vẫn rất thuận lợi so với các nước trong khu vực Đông Nam Á.
Đối với khách hàng có nhu cầu giao dịch trading, vui lòng liên hệ Finz để biết thêm.