Kính gửi: Anh/Chị,

BẢN TIN KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ NGÀY 30/11/2017​


1. Cập nhật cổ phiếu HT1:

- Kết quả kinh doanh của HT1 tiếp tục sụt giảm trong quý 3/2017, do nhu cầu thị trường sụt giảm và tiếp tục ghi nhận lỗ tỷ giá. Doanh thu quý 3/2017 đạt 1.933 tỷ đồng trong kỳ, giảm 8,5% YoY do sản lượng tiêu thụ và giá bán xi măng giảm. Sản lượng xi măng tiêu thụ quý 3/2017 đạt 1,6 triệu tấn, giảm 4% YoY trong kỳ do mùa mưa kéo dài và giá cát cao dẫn đến các dự án xây dựng bị chậm tiến độ, đặc biệt là các dự án nhà ở và cơ sở hạ tầng. Lũy kế 9T2017, sản lương tiêu thụ của HT1 tăng trưởng một con số ở mức 2,4% YoY, đạt 4,9 triệu tấn trong khi sản lượng tiêu thụ nội địa của toàn ngành giảm 2% YoY.
- Trong quý 3/2017, biên lợi nhuận gộp cũng giảm xuống 16,3% từ mức 22,5% của quý 3/2016 và 17,9% trong quý 2/2017, chủ yếu là do sự sụt giảm giá xi măng 3-4% khi nhu cầu thị trường suy yếu cùng với nguồn cung tăng. Đồng thời, đồng EUR tiếp tục tăng 3,5% so với đồng VNĐ trong quý 3/2017, khiến HT1 phát sinh lỗ thêm 40 tỷ đồng lỗ tỷ giá so với 11 tỷ đồng trong quý 3/2016. Do vậy, lợi nhuận trước thuế trong quý 3/2017 giảm đáng kể 63,6% YoY, còn 117 tỷ đồng. Lũy kế 9T2017, doanh thu và lợi nhuận trước thuế đạt tương ứng 5.982 tỷ đồng (-1% YoY) và 404 tỷ đồng (-48,7% YoY), hoàn thành 59% kế hoạch doanh thu và 51% kế hoạch lợi nhuận. Loại trừ tác động của khoản lỗ tỷ giá, lợi nhuận trước thuế giảm 34% YoY.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo doanh thu 5% xuống còn 8.179 tỷ đồng (-1% YoY) trong năm 2017 do sản lượng tiêu thụ thấp hơn dự kiến và giá bán giảm từ quý gần đây. Sản lượng xi măng năm 2017 ước đạt 6,8 triệu tấn (tăng 4% YoY). Theo đó, lợi nhuận ròng dự kiến đạt 480 tỷ đồng (-41% YoY).
- Ở mức giá hiện tại, HT1 đang giao dịch ở mức PE, PB, và EV / EBITDA 2017 lần lượt là 13,1x, 1,1x và 6,3x, và trong năm 2018 tương ứng là 11,6x, 1x và 6,2x.
- Chúng tôi cho rằng sự suy giảm lợi nhuận năm 2017 đã được phản ánh trong giá cổ phiếu hiện tại và tiềm năng kết quả kinh doanh hồi phục có thể hỗ trợ cho giá của cổ phiếu trong năm 2018. Khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu.