CTCP Xây dựng FLC Faros (hay “Faros”, “ROS”) là một trong những ví dụ phi thường cho câu chuyện từ nghèo khổ trở thành giàu có trong phút chốc. Từ một công ty xây dựng ít danh tiếng với 1.5 tỷ đồng vốn góp, Faros trở thành công ty 2 tỷ đô la chỉ sau vỏn vẹn ba năm và vài lần tăng vốn điều lệ. Hơn hết, sự lột xác bất ngờ đó có sự ảnh hưởng không hề nhỏ bởi sự phất lên của tập đoàn FLC và sự đặt cược mê muội của các nhà đầu cơ cá nhân.

Dù như vậy, điểm sáng duy nhất mà chúng tôi tìm được từ ROS chính là tình hình tài chính lành mạnh với rất ít nợ vay – chỉ xấp xỉ 2% vốn chủ sở hữu, khiến công ty này khó có thể lâm vào cảnh phá sản, song việc giảm giá thị trường là một rủi ro khó có thể tránh khỏi.

Về mặt định giá, chúng tôi nhận thấy rằng không có một yếu tố cơ bản nào có thể hợp lí hóa mức định giá hơn 100 lần lợi nhuận, 9 lần vốn chủ sở hữu, 13 lần doanh thu và 6 lần tài sản – xét trên góc độ ROS về bản chất là một công ty cung cấp dịch vụ xây dựng phụ thuộc vào khách hàng lớn nhất FLC (hơn 90% doanh thu), tài sản hữu hình hạn chế, công nghệ xây dựng không có lợi thế cạnh tranh, thương hiệu chỉ với 3 năm tuổi so với các đối thủ lâu năm như Coteccons, Hòa Bình, Delta, …

Suy cho cùng, các nhà đầu cơ nắm giữ/có ý định nắm giữ ROS đều hiểu rõ thứ mà họ đang dính líu tới; song trớ trêu thay, họ vẫn chấp nhận trò chơi “chuyền củ khoai tây nóng”(*) với niềm tin sai lầm rằng “không có cổ phiếu tốt hay xấu, chỉ có cổ phiếu tăng giá hay giảm giá mà thôi”(*). Tuy nhiên, với trò chơi xác suất tăng giảm may rủi đó, chúng tôi từng chứng kiến rất nhiều trường hợp khi những cá nhân trên mua vào, họ chính là những kẻ khờ cuối cùng trong bữa tiệc tàn.

Lời cuối, ngay cả khi chúng tôi định giá với tiêu chuẩn rộng lượng như các cổ phiếu hàng đầu của ngành xây dựng – CTD, HBC, PHH – vùng giá trị hợp lý một cách tương đối của ROS chỉ nằm ở khoảng [11.9 – 35.0]. Nhà đầu tư thông minh sẽ tự rút ra được kết luận cho mình, khi mà câu chuyện này sẽ lặp lại trong tương lai với việc dòng tiền đang chuyển dần qua các công cụ khác như AMD, Biscom …

Angelos
Chi tiết tại: The Golden Newsletter Vietnam