Tại ngày 17/2/2017, VHC đang giao dịch tại mức giá 49000 đồng/ cổ phiếu, tương đương với mức P/E trailing là 8.46x .Chúng tôi vừa tham gia buổi Analyst meeting của VHC. Sau đây là một số thông tin chính:

Kết quả kinh doanh 2016. Cả năm 2016, VHC ghi nhận doanh thu 7.370 tỷ (+13%yoy), LNST đạt 553 tỷ (+73%yoy), EPS 2016=5.791. VHC duy trì là doanh nghiệp xuất khẩu cá tra lớn nhất với thị phần khoảng 15%, gần gấp đôi so với doanh nghiệp đứng thứ 2- Biển đông (8%). Thị trường Mỹ tiếp tục là thị trường xuất khẩu lớn nhất của VHC, theo sau là EU và Trung Quốc với tỷ trọng lần lượt là 58%, 16% và 10%.

co-phieu-VHC
Mặc dù thị trường Mỹ chiếm 60% tổng kim ngạch xuất khẩu của VHC, công ty hiện đang đa dạng hóa các thị trường khác như Nam Mỹ, Trung Á và Nam Âu, bên cạnh các thị trường quan trọng như Châu Âu và Trung Quốc. Đối với thị trường Trung Quốc, các mặt hàng cá tra của VHC đã thâm nhập sâu chuỗi nhà hàng tại nước này với biên lợi nhuận gộp cao hơn hẳn so với cung cấp cho các nhà phân phối truyền thống. Cá tra Vĩnh Hoàn hiện nay cũng đã thâm nhập được vào thị trường Nhật, vốn là nơi ưa chuộng các mặt hàng hải sản đánh bắt tự nhiên hơn các mặt hàng chăn nuôi. VHC cũng đang đa dạng hóa các mặt hàng để tăng tính cạnh tranh và biên lợi nhuận gộp. VHC hiện đang có hai nhà máy sản xuất sản phẩm giá trị gia tăng, bao gồm (1) Nhà máy tại Tiền Giang sản xuất các sản phẩm “ăn liền” và “nấu liền” với các dây chuyền tẩm bột và nướng cá và (2) Nhà máy tại Đồng Tháp sản xuất các sản phẩm “nấu liền” với các dây chuyền tẩm bột. Hiện dây chuyền cá nướng với công suất 2.000 tấn/năm đã đi vào hoạt động. Trong năm 2017, dự báo mảng này sẽ đem lại doanh thu 15 triệu USD cho VHC nếu dây chuyền này hoạt động hết công suất với biên lợi nhuận gộp khá cao, dao động từ 25-30%. Kế hoạch kinh doanh 2017. Nhờ chủ động nguồn nguyên liệu và vị thế đầu ngành, VHC tiếp tục đặt kế hoạch tăng trưởng khá với doanh thu đạt khoảng 8,840 tỷ (+20%) và LNST đạt 600 tỷ (+8%yoy). Về đầu vào, giá nguyên liệu đầu vào được dự báo tăng mạnh vì thế VHC chủ động giảm sản lượng để giữ giá bán. Trong khí đó, thị trường Trung Quốc sẽ tăng trưởng mạnh, các thị trường truyền thống là Mĩ và EU khó khăn, vì vậy tỷ trọng của thị trường Trung Quốc trong tổng doanh thu của VHC có thể tăng lớn hơn 10%.

Kế hoạch đầu tư năm 2017. VHC dự kiến chi khoảng 360 tỷ đồng mua lại CTCP thủy sản Thanh Bình Đồng Tháp (trong đó vay 160 tỷ và vốn chủ sở hữu 200 tỷ). Hiện tại công suất của VHC đạt 750 tấn nguyên liệu trên ngày. Khi hoàn thành việc sát nhập, công suất có thể tăng thêm 150 tấn/ ngày năm 2017, 300 tấn/ngày năm 2018 và 350-400 tấn/ngày năm 2019 (có thể phải đầu tư thêm khoảng 200-300 tỷ trong giai đoạn này). Các lợi thế mà VHC có được khi sát nhập Thanh Bình Đồng Tháp: (1) Nâng công suất đáp ứng nhu cầu các khách hàng hiện có của VHC. (2) Tận dụng ưu đãi thuế cho doanh nghiệp trong khu công nghiệp (1 năm miễn thuế, 4 năm tiếp theo giảm 50%). (3) tận dụng kho lạnh hiện có của công ty với công suất 9,000 pallets. (4) Vị trí gần nhà máy chế biến phụ phẩm của VHC nên thuận tiện việc vận chuyển, tăng tỷ lệ thu hồi mỡ. Tuy nhiên trong năm 2017, do chi phí đầu tư, khấu hao lớn và chưa hoạt động tại công suất toàn dụng, LNTT dự kiến của Thanh Bình Đồng Tháp chỉ đạt khoảng 50 tỷ, và tăng lên khoảng 73 tỷ năm 2019.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 12 tháng là 72.300 đồng/cổ phiếu, tương ứng mới tiềm năng tăng giá là 47,6%. Giá cổ phiếu hôm nay đóng cửa tại mức giá 49.000 đồng, đang giao dịch tại P/E2016 ở mức 8.46 lần và P/E2017 ở mức 6,5 lần, tức là rất thấp khi so với ngành (mà trong đó VHC là doanh nghiệp hàng đầu) và so với VNIndex. Lợi suất cổ tức tiền mặt của VHC hiện tại là 4,1%.

Phân Tích Kỹ Thuật
co-phieu-VHC
Hiện tại VHC có mẫu hình kỹ thuật rất giống với giai đoạn tháng 12/2016. Cả stochastic và RSI đều đi lên từ vùng quá bán. Phiên hôm nay nếu VHC vẫn giữ được sắc xanh thì mục tiêu chinh phục của đợt tang này tối đa tại vùng giá quanh 60.
GIá mua: 49.000 – (+/-50.000)
Mục tiêu 2 tuần: 55.000
Mục tiêu 1 tháng: +/- 60.000
Giá stop loss: khi VHC có xu hướng quay lại test vùng hỗ trợ 45.000, bán khi giá chớm xuống 45.000
Nếu VHC thỏa điều kiện vượt vùng kháng cự 60.000-62.000, mục tiêu năm 2017 là 72.000 tương đương fibonanci 161%