Sau PSI, hôm nay đến lượt VDSC khuyên múc GSP:
GSP đang giao dịch với mức P/E khoảng 6,9 lần

(CTCK Rồng Việt - VDSC)

Doanh thu và lợi nhuận năm 2013 dự kiến vượt 24% kế hoạch. 9 tháng đầu năm 2013, GSP ghi nhận mức doanh thu đạt 621,4 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 35,7 tỷ đồng, tăng lần lượt 14% và 11% so với 9 tháng cùng kỳ năm 2012. Doanh thu có sự tăng trưởng như trên là nhờ vào lượng LPG được GSP vận chuyển từ các Nhà máy ổn định hơn so với năm trước. Tính đến giữa tháng 11, công ty đã hoàn thành kế hoạch cả năm 2013, doanh thu quý IV kỳ vọng đạt 243,7 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế khoảng 14,5 tỷ đồng. Tính chung cả năm, doanh thu hợp nhất ước đạt 865 tỷ đồng, tăng trưởng 25,6% so với năm 2012, trong đó, doanh thu từ hoạt động vận tải tăng xấp xỉ 27%. Do biên lợi nhuận thấp của hoạt động kinh doanh xăng dầu (~0,6%), lợi nhuận sau thuế ghi nhận mức tăng trưởng 17,9% so với năm 2012, tương ứng đạt 50,15 tỷ đồng.

Năng lực của đội tàu tăng 41% nhờ đầu tư tàu mới. Cuối tháng 8/2013, GSP đã tiến hành đầu tư thêm tàu mới (Oceanus 09) với tổng vốn đầu tư là 185,3 tỷ đồng. Hiện tại, đội tàu của GSP được nâng lên 7 chiếc với tổng trọng tải là 17.000 DWT, trong đó tàu Oceanus 09 là tàu có trọng tải lớn nhất (5.000 DWT) do công ty con Nhật Việt làm chủ đầu tư. Tuổi tàu trung bình của đội tàu vào khoảng 21 năm, trẻ hơn nhiều so với độ tuổi trung bình 29 năm các tàu chở LPG của đối thủ cạnh tranh. Trong năm 2013, đội tàu của GSP luôn được vận hành liên tục và ít phải chạy tuyến nước ngoài do hoạt động của nhà máy Dung không bị gián đoạn. Dự kiến năm 2014, GSP sẽ tiến hành đầu tư thêm một tàu vận tải LPG có trọng tải 5.000-7.500 tấn. Tuy nhiên, việc đầu tư mới sẽ tùy thuộc vào tình hình kinh doanh và khả năng đi vay của doanh nghiệp.

Cơ cấu chi phí thay đổi đáng kể so với năm 2012. Tính đến hết quý III/2013, tỷ trọng chi phí nhiên liệu trong cơ cấu chi phí tăng mạnh từ mức 37% trong năm 2012 lên 52%. Trong năm 2013, đội tàu của GSP kiểm soát khá tốt chi phí nhiên liệu, tỷ lệ chi phí nguyên vật liệu/doanh thu của công ty mẹ giảm từ mức 27% của năm 2012 xuống còn 24%. Tuy nhiên, chi phí của công ty con gia tăng khiến cho biên lợi nhuận gộp dự kiến sau hợp nhất năm 2013 giảm nhẹ còn 11,3% từ mức 11,76% trong năm 2012.

Kết quả kinh doanh năm 2014 dự kiến không khả quan bằng năm nay. Trong năm sau, Nhà máy lọc dầu Dung Quất sẽ tiến hành dừng để bảo dưỡng sửa chữa định kỳ trong khoảng thời gian từ tháng 5 đến tháng 7, điều này ảnh hưởng đáng kể đến sản lượng vận chuyển LPG của GSP. Để đảm bảo tàu vận hành thông suốt, GSP phải chọn phương án cho thuê tàu ngoài tương đối khó khăn với tỷ suất biên lợi nhuận thấp hơn. Đồng thời, chi phí tài chính năm 2014 cũng tăng lên do công ty con của GSP đã vay thêm 130 tỷ đồng để mua tàu Oceanus 09.

Năm 2014, GSP dự kiến đặt kế hoạch doanh thu khoảng 800 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế khoảng 70 tỷ đồng, thận trọng hơn nhiều so với kết quả của năm 2013. Theo thông tin chúng tôi được biết, trong năm 2013, công ty đã tiến hành đàm phán tăng giá cước với Công ty Lọc hóa dầu Bình Sơn, tuy nhiên, việc đàm phán hiện vẫn chưa có kết quả. Do đó, chúng tôi ước tính thận trọng lợi nhuận sau thuế sau khi loại trừ lợi ích của cổ đông thiểu số năm 2014 đạt 45,7 tỷ đồng (trong trường hợp đàm phán chưa xong).

GSP là một trong những công ty hoạt động ổn định nhất trực thuộc PVTrans (Tổng Công ty Cổ phần Vận tải Dầu khí). GSP đồng thời cũng là công ty có hoạt động kinh doanh hiệu quả nếu so với các doanh nghiệp trong ngành vận tải biển do ưu thế gần như độc quyền về vận chuyển LPG cho hai Nhà máy lọc dầu Dung Quất và nhà máy xử lý khí Dinh Cố.

Kế hoạch đầu tư tàu mới sau hai năm trì hoãn đã được thực hiện trong năm 2013 là một bước tiến giúp GSP gia tăng năng lực vận chuyển. Tuy nhiên, điều này đồng nghĩa với việc áp lực tài chính từ nợ vay của GSP cũng tăng theo.

Khả năng tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của GSP phụ thuộc phần lớn vào sản lượng LPG từ hai nhà máy và năng lực của đội tàu chở LPG do GSP hầu như không tham gia vào vận chuyển LPG thương mại.

Giai đoạn 2013-2017 được đánh giá sẽ là giai đoạn bản lề để GSP đầu tư nhằm gia tăng khả năng chuyên chở LPG khi nhà máy lọc dầu Nghi Sơn đi vào hoạt động (dự kiến 2017). EPS năm 2013 ước tính khoảng 1.672 đồng/cp, tại mức giá ngày 10/12/2013 là 11.500 đồng/cp, GSP đang giao dịch với mức P/E forward khoảng 6,9 lần, thấp hơn nhiều so với mức P/E trung bình của các doanh nghiệp vận tải cùng ngành (~17,6 lần).
http://.vn/GL/N/DABHAI/co-phieu-can-...ien-12-12.html