SII: PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH QUÝ II CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ BẤT ĐỘNG SẢN SÀI GÒN

1. Phân tích sơ bộ về cơ cấu và BCTC quý II của SII:

a) Cơ cấu của SII:

SII có thể được xem là công ty “ruột thịt” của CII (CTCP Đầu tư hạ tầng kỹ thuật TPHCM) khi chủ tịch HĐQT SII là thành viên hội đồng quản trị của CII (CII nắm 37% vốn điều lệ của SII). Bên cạnh đó, CII có cổ đông lớn là công ty đầu tư nhà nước TPHCM – HFIC nên cả CII và SII sẽ được hưởng lợi nhiều ưu đãi từ chính quyền TPHCM trong việc triển khai các dự án cơ sở hạ tầng của thành phố.

Công ty con của SII là CTCP kỹ thuật Enviro (SII chiếm 85% VĐL) hoạt động chủ yếu trong lĩnh vực tư vấn và xử lý môi trường.

Công ty liên kết của SII có hai công ty: CTCP Đầu tư và xây dựng cầu đường Bình Triệu (chiếm 48,19% vốn) và CTCP Đầu tư và phát triển xây dựng Ninh Thuận (chiếm 26% vốn). Có thể thấy hai công ty liên kết của SII đều là công ty con của CII (chiếm 51% vốn cả hai công ty).

b) Phân tích sơ bộ BCTC quý II:

Tiền và các khoản tương đương tiền tại 30/6/2012 tăng hơn 50% so với đầu năm chủ yếu là do khoản mục tiền đang chuyển tăng 45 tỷ đồng. Tiền đang chuyển tăng có thể là số tiền bán 2,5 triệu cổ phiếu CII mà SII đã bán trong thời gian cuối tháng 6 (ngày thông báo bán là 2/7/2012) => Giá bán khoảng 18.000 – 19.000 đồng/CP. Nhìn vào báo cáo lưu chuyển tiền tệ của SII thì khoản mục thu vốn góp của công ty tăng 42 tỷ tương đương với mục trên.
Người viết đặt dấu hỏi vể việc chi đầu tư góp vốn vào đơn vị khác của SII hơn 80 tỷ. SII bán cổ phiếu CII để đầu tư vào đơn vị nào???

Các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn tăng 146% so với đầu năm (từ 4 tỷ lên 101 tỷ). Chủ yếu tăng ở khoản mục đầu tư cổ phiếu: NBB (22 tỷ) và CII (90 tỷ). Giá cổ phiếu của NBB đã giảm hơn 40% tính từ đầu năm (46.000 xuống 32.800) nên khoản dự phòng giảm giá cổ phiếu chủ yếu lập cho NBB. Ngược lại, khoản đầu tư vào cổ phiếu CII lại cho mức sinh lợi tốt với mức tăng hơn 100% tính từ đầu năm đến hiện tại.

Do CII là cổ đông lớn của SII nên người viết có suy nghĩ như sau: trong khoản thời gian từ đầu năm SII đã liên tục đăng kí mua vào cổ phiếu SII. Theo thuyết minh BCTC thì đến thời điểm 30/6/2012 thì SII đang nắm 3,4 triệu cổ phiếu CII nhưng vào 2/7/2012 thì SII thông báo đã bán 2,5 triệu CP CII và giảm tỷ lệ nắm giữ xuống còn 2,5 triệu cổ. Người viết cho rằng SII sẽ hạch toán khoản lợi nhuận tư việc bán CP CII vào doanh thu tài chính quý III/2012.

Tài sản ngắn hạn của SII là 277 tỷ trong khi nợ ngắn hạn là 461 tỷ (chiếm 88% tổng nợ phải trả). Trong đó, nợ chủ yếu của SII nằm ở khoản phải trả cho CII. Tổng tài sản của công ty là 989 tỷ trong đó 712 tỷ là TS dài hạn (chiếm 72%). Trong tài sản dài hạn chủ yếu là đầu tư tài chính dài hạn với 691 tỷ với dự án căn hộ cao tầng Diamond Riverside là 398 tỷ. Khi thị trường bất động sản đang chưa thực sự ấm lại thì rủi ro cho khoản đầu tư này khá cao, công ty đang vay nợ dài hạn là 60 tỷ để tài trợ cho các dự án.

Mặc dù có tài sản dài hạn cao nhưng tài sản cố định cùa SII chỉ vỏn vẹn có 1,5 tỷ nên dễ nhận ra rằng tài sản của công ty chủ yếu là các khoản đầu tư và lợi nhuận mà công ty có được chủ yếu là từ các khoản lợi nhuận từ việc đầu tư chứ không phải đến từ HĐSXKD chính. Bằng chứng là doanh thu từ HĐSXKD chỉ có 2 tỷ đồng trong hai quý đầu năm 2012.

Do có khoản nợ ngắn hạn khá lớn nhưng tài sản ngắn hạn thì chỉ bằng 50% của nợ ngắn thì nhiều khả năng cuối năm công ty sẽ phải vay nợ nhiều, thoái bớt vốn góp đầu tư hoặc bán bớt cổ phần để chi trả nợ.

Một số lưu ý:

SII có dấu hiệu làm đẹp BCTC để chuẩn bị cho road show lên sàn ngày 12/9/2012 khi trong khoảng thời gian từ tháng 1/1/2011 – 30/6/2011 công ty chỉ trả cổ tức hơn 27 tỷ nhưng trong cùng kì năm 2012 là không có. Chi trả cổ tức sẽ làm giảm dòng tiền và nhà đầu tư nhìn vào kết quả năm nay so với cùng kì năm trước sẽ khả quan hơn.

Công ty có khoản phải trả khác với CII là 138 tỷ. Đó là khoản mục gì???

SII được CII cấp tín dụng cao do có khoản phải trả người bán với CII lớn. Đây được xem là lợi thế với SII vì CII và SII có mội quan hệ "ruột thịt" với nhau.
Trong báo cáo lưu chuyển tiền tệ có khoản tiền thu khác từ HĐKD tăng 2 lần so với quý I (104 tỷ so với 59 tỷ quý I)??? Đây là khoản nào??? Công ty không nói rõ.
SII dự chi trả cổ tức 2012 là 20%, vào quý II công ty có 67 tỷ lợi nhuận chưa phân phối nên giả dụ EPS = 67 tỷ / 40 tr CP = 1.675 đồng.

Một điều đáng lưu ý nữa là SII chỉ có vỏn vẹn 7 nhân viên tính đến ngày 30/6/2012. Một công ty có vốn điều lệ hơn 400 tỷ mà chỉ có chưa tới 10 nhân viên thì cần phỉ xem xét lại nhiều khía cạnh. Công ty chủ yếu đi đầu tư nhưng rất may là các dự án của SII đều có vẻ khá ổn định vì các đặc thù của ngành nằm trong xây dựng cơ sở hạ tầng. Có phải chăng CII muốn dùng SII để làm công ty sân sau lấy vốn để đem đầu tư????

tom chris
vfpress