[quote user="Dautucolai"]

Thấy các bác nói về Sông Đà 10 ( SDT), xin lỗi cho tôi nói về quan điểm của mình về SDT nhé:



Vốn Điều lệ: 60 tỷ ( 6 triệu CP)


Lãi dự tính 2006: 23 tỷ


EPS 2006: 3.800 đồng


PE hiện tại: # 21 lần ( giá khoảng 80K)


SDT là đơn vị hàng đầu về thi công san lấp, xây dựng thủy điện, đào hầm ngầm. Nói chung là giá trị tài sản cố định là rất lớn ( chiếm tỷ trọng lớn trong cơ cấu tài sản của công ty): xe cộ, máy xúc, máy ủi, thiết bị thi công cơ giới.


Theo quan điểm của Warrent Buffet ( tôi xin ví dụ vào trường hợp của SDT cho dễ hiểu) thì:


Với tính chất công việc như vậy cộng với giá trị tài sản cố định ( TSCĐ) rất lớn nên để tạo thêm ra được một đồng doanh thu mới cần có thêm rất nhiều tiền để đầu tư vào tài sản cố định. Nói một cách rõ hơn, giả sử với 40 tỷ tài sản cố định SDT tạo được 200 tỷ doanh thu, năm sau nếu SDT muốn tạo ra 300 tỷ doanh thu thì với năng lực hiện tại SDT cần ít nhất 60 tỷ TSCĐ. Trong bối cảnh lạm phát cao tới gần 10% như hiện nay, số tiền cần có để đầu tư thêm vào TSCĐ phải là 20 tỷ * 10% = 22 tỷ.


Như vậy có nghĩa là trong bối cảnh lạm phát tăng cao như hiện nay, các công ty có cơ cấu TSCĐ ( trong tổng tài sản của công ty) cao thường gặp khó khăn hơn so với các công ty có cơ cấu TSCĐ thấp, trong trường hợp muốn gia tăng doanh thu, phát triển sản xuất. ( Nếu lạm phát = 0 thì hai loại công ty này cơ cơ hội phát triển mới như nhau.


Sau khi đọc Bản cáo bạch của SDT, tôi không thấy lãnh đạo SDT đưa ra các phương án huy động thêm vốn trong thời gian tới, có nghĩa là với năng lực sản xuất hiện nay, công ty này khó có khả năng tạo ra đột biến về doanh thu và lợi nhuận. Mặt khác do máy móc ngày càng cũ đi nên chi phí sản xuất, sửa chữa ngày càng cao ...nên lợi nhuận bị ảnh hưởng ????


Quan điểm của Warrent Buffet rất đúng với một số công ty khác như BBT, BCC, BBS.


Như vậy khả năng SDT lên tới giá 120 là rất không khả thi vì khi đó PE đã là trên 30 lần, trong khi yếu tố tăng trưởng là rất thấp.


Trên đây là quan điểm của tôi, mong các bạn cho ý kiến.[/quote]


Đồng ý với bác là SDT muốn tăng thêm doanh thu thì phải đầu tư thêm TSCĐ. Nhưng như bạn thấy đấy, các công ty dùng nhiều vốn lưu động thì phải tăng thêm vốn lưu động thì doanh thu mới tăng theo, có khác gì đâu nào. Nếu phải bỏ ra thêm 20 tỷ để tăng doanh thu thêm 100 tỷ như bạn nói, đâu có phải là vấn để gì thiệt hại đâu. Ngược lại phần đâu tư thêm hoàn toàn có thể sử dụng phần vốn khấu hao để tái đầu tư, còn nếu các công ty thương mại huy động thêm vốn ngắn hạn để kinh doanh thì phải trả lãi hơi bị nhiều đó.

Bên cạnh đó, bạn chỉ nhìn vào lơi nhuận của SDT mà đã bao giờ nghĩ rằng công ty này khấu hao rất lớn không. Bạn có nghĩ rằng TS của SDT chỉ đầu tư một lần nhưng dùng được cả 20 năm không? Bạn có nghĩ SDT với lợi thể đặc thù của mình kinh doanh khoảng 20 năm nữa cũng không hết việc không? Bạn có nghĩ rằng SDT như các công ty khác trong TSĐ cũng đang đầu tư BĐS không? Và bạn có biết mặt bằng P/E của thị trường bây h là bao nhiêu không?