Nhận định và bình luận thị trường chứng khoán Việt Nam

[billstock]

Bình luận kết quả kinh doanh 2009

Công ty Chứng khoán Sài Gòn (SSI) vừa có báo cáo bình luận về kết quả kinh doanh 2009 của CTCP Vàng bạc đá quý Phú Nhuận (PNJ), CTCP Hùng Vương (HVG) và Tổng công ty Phát triển đô thị Kinh Bắc (KBC).

CTCP Vàng bạc đá quý Phú Nhuận (PNJ: HOSE)

PNJ đã công bố kết quả kinh doanh năm 2009. Theo đó, tổng doanh thu là 10.240 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế là 219,56 tỷ đồng.
Như vậy, tăng trưởng doanh thu năm qua là 143.57% và tăng trưởng lợi nhuận sau thuế là 66.51%. Các nhân tố giúp PNJ có được tăng trưởng vượt bậc trong năm qua gồm có:

- Giá vàng (theo VNĐ) tăng 51,12% trong năm 2009. Điều này giúp tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng trang sức vàng (phần đóng góp chính vào thu nhập của PNJ) tăng mạnh từ 7,5% năm 2008 lên khoảng 13% năm 2009.

- Doanh thu từ trang sức bạc tăng khoảng 25% và lợi nhuận tăng xấp xỉ 2 lần. Có 2 nguyên nhân chính: (1) Giá bạc tăng 54.54% năm qua, và (2) giá vàng đã đạt tới mức mà làm suy giảm cầu cho trang sức vàng. Vì vậy, người tiêu dùng chọn bạc như là một sự thay thế.

- Doanh thu từ xuất khẩu vàng và vàng miếng là nhân tố chính giúp PNJ có được doanh thu đột biến trong năm 2009.

PNJ đặt kế hoạch tăng trưởng lợi nhuận năm sau là 30%. Theo chúng tôi, đây là một kế hoạch tăng trưởng quá lạc quan. Lý do chính là tỷ suất lợi nhuận năm sau dự đoán là sẽ giảm, do các nhân tố hỗ trợ trong năm 2009 như đã nói ở trên sẽ không còn mạnh mẽ nữa bước sang năm 2010. Chúng tôi sẽ có phân kỹ hơn về triển vọng của PNJ trong 2010 sau khi Công ty công bố báo cáo tài chính.
Với mức PE dự kiến 2010 khoảng 10,9x, chúng tôi giữ quan điểm trung lập về cổ phiếu PNJ.

CTCP Hùng Vương (HVG: HOSE)

CTCP Hùng Vương (HVG) vừa công bố kết quả kinh doanh cả năm 2009, trong đó mức lợi nhuận thuần đạt 357 tỷ đồng, tăng 117% năm 2008, trong khi mức doanh thu đạt 3.084 tỷ đồng, chỉ tăng 3,35% so với cùng kỳ.
Trên thực tế họat động sản xuất kinh doanh chính của Công ty gặp nhiều khó khăn so với năm ngoái, mặc dù vẫn giữ được tăng trưởng doanh thu nhưng việc giá xuất khẩu giảm đã khiến lợi nhuận từ họat động sản xuất kinh doanh của Công ty chỉ đạt 286 tỷ đồng, giảm tới 32% so với cùng kỳ.

Việc tiến hành thanh lý các khoản đầu tư tài chính (dẫn tới việc hoàn nhập dự phòng khỏang 253 tỷ VND) là nguyên nhân chính giúp Công ty có tăng trưởng lợi nhuận.

Khó khăn về vốn lưu động của Công ty vẫn còn, khi mà các khoản phải thu duy trì ở mức cao, mặc dù có có xu hướng chững lại trong quý IV sau khi tăng mạnh trong các quý trước, và Công ty cũng không tiến hành trích lập dự phòng cho các khoản này.

Lượng tiền mặt còn lại của Công ty có tăng so với năm 2008 (từ 80 tỷ đồng lên 107 tỷ đồng). Trong năm 2010, HVG có thể sẽ vẫn tiếp tục giữ vững vị thế dẫn đầu trong ngành xuất khẩu cá tra, và có khả năng tăng trưởng cả về doanh thu và lợi nhuận, một phần nhờ sự phục hồi của nhu cầu tiêu thụ, một phần nhờ việc HVG sẽ tiến hành nâng mức sở hữu tại các công ty liên kết lên mức khống chế để có thể hạch toán hợp nhất.

Tổng công ty Phát triển đô thị Kinh Bắc (KBC: HOSE)

Theo thông báo gần đây nhất của KBC, Công ty đạt tổng doanh thu gần 1.050 tỷ đồng, tăng 21,9% so với năm ngoái. Lợi nhuận sau thuế đạt 614 tỷ đồng tăng 2,2 lần so với 2008.
Bên cạnh đó, ngoài doanh thu chủ yếu, KBC còn có hơn 1.050 tỷ đồng doanh thu từ hoạt động khác và hơn 330 tỷ đồng doanh thu tài chính trong cả năm 2009. Tuy nhiên, Công ty cũng phải chịu khoản lỗ rất lớn từ việc đầu tư vào các công ty con, công ty phụ thuộc lên tới gần 600 tỷ đồng và điều này làm giảm đáng kể nguồn thu của KBC.

Mức đầu tư tài chính dài hạn của KBC trong cả năm 2009 chiếm tới hơn 38% tài sản của KBC. Tuy nhiên, những khoản đầu tư này xem ra khó dự báo được kết quả trong điều kiện thị trường biến động như ở Việt Nam.

KBC vẫn chưa giải quyết được khoản phải thu rất cao trong năm 2009. Điều này có thể gây nhiều khó khăn trong trường hợp kinh tế vĩ mô ảm đạm hơn trong 2010 xét tới chính sách tiền tệ suy giảm, thanh khoản thị trường bất động sản căng thẳng đặc biệt ở phân khúc nhà cao cấp.

Ngoài ra, hoạt dộng chính của KBC cũng lệ thuộc nhiều vào dòng FDI. Xét kinh tế toàn cầu và ở các nước phát triển, dòng FDI vào Việt Nam sẽ mất thời gian nữa để quay lại thời điểm cao trào, và điều này lại có thể gây ra khó khăn cho hoạt động chính của KBC.
Với nhiều dự án ở miền Bắc cần vốn, KBC có thể phải gọi thêm nhiều nguồn vốn bên ngoài vào trong thời gian tới.

Xét tới thời điểm này, dòng tiền ròng của KBC dương là từ việc vay được nhiều tiền lên tới gần 3.800 tỷ trong Quý IV/2009. Điều này có thể gây ra áp lực chi phí lãi vay cho KBC vì tỷ lệ nợ trên vốn CSH của KBC hiện tại đã là 1,8 lần.

Nói chung, năm 2009 là năm tốt lành của KBC khi Công ty vượt qua năm trước và vượt qua kế hoạch đặt ra. Tuy nhiên, xét trong khung cảnh 2010, nhiều khó khăn trước mắt đối với KBC để đạt được kết quả như 2010.

Ít nhất có nhiều rủi ro giảm hoạt động kinh doanh chính của KBC như chính sách tiền tệ thắt chặt, rủi ro thanh toán, rủi ro thanh khoản thị trường BĐS. Bên cạnh đó, KBC có thể khó thực hiện tốt hoạt động đầu tư tài chính và hoạt đông khác như năm 2009, nên để đạt được kết quả tốt như 2009 sẽ có thể là một thách thức không nhỏ với KBC trong 2010.

Theo DautuCK.com - Trao niềm tin, nhận giá trị