HBC: Liều lĩnh khi dùng đến 500 tỷ đồng mua cổ phiếu quỹ?
(Vietstock) - Bỏ ra 500 tỷ đồng để mua cổ phiếu quỹ đồng nghĩa với việc khả năng thanh toán sẽ gặp khó khăn trầm trọng; đặc biệt khi HBC đang có khoản nợ vay ngắn hạn lên đến 862 tỷ đồng.
* HBC có đến 500 tỷ đồng để mua tiếp cổ phiếu quỹ

CTCP Xây dựng và Kinh doanh Địa ốc Hòa Bình (HOSE: HBC) sẽ tổ chức ĐHĐCĐ bất thường vào ngày 14/01 tới. Đáng chú ý, trong nội dung làm việc của đại hội có dự thảo về kế hoạch mua thêm cổ phiếu quỹ.
HBC cho biết nguồn tiền được sử dụng cho việc mua cổ phiếu quỹ lên đến trên 500 tỷ đồng, bao gồm vốn thặng dư 368 tỷ đồng tính đến hết 30/09/2011 và 174 tỷ đồng lợi nhuận ước tính đến hết quý 4/2011. Nguồn tiền này đủ để HBC mua khoảng 4 triệu đơn vị cổ phiếu quỹ, với giá bình quân khoảng 24,000 đồng. Được biết, giá cổ phiếu HBC đóng cửa vào ngày 12/01/2012 ở mức 25,100 đồng.
Tính đến 31/12/2011, HBC đã mua lại 2 triệu cổ phiếu quỹ, tương đương 10% tổng số cổ phiếu phát hành.
HBC có đủ 500 tỷ tiền mặt để mua vào cổ phiếu quỹ?
Doanh thu hợp nhất 9 tháng đầu năm 2011của HBC đạt 2,199 tỷ đồng, tăng 85% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế tương ứng của cổ đông công ty mẹ ước đạt 96.6 tỷ đồng, tăng 4% so cùng kỳ năm trước, hoàn thành 74.3% kế hoạch cả năm (130 tỷ đồng).
Tính tới thời điểm cuối tháng 9/2011, tài khoản tiền mặt của HBC thể hiện 436 tỷ đồng, tăng mạnh so với thời điểm cuối năm 2010 là 258 tỷ đồng. Như vậy, HBC chỉ còn thiếu 64 tỷ đồng tiền mặt để có đủ 500 tỷ đồng dùng vào mục đích mua cổ phiếu quỹ như tuyên bố.
HBC hoàn toàn có thể xoay sở được số 64 tỷ đồng này, khi vẫn đang có khoản phải thu lên đến 1,389 tỷ đồng, 30 tỷ đồng đầu tư tài chính ngắn hạn và 197 tỷ đồng đầu tư dài hạn. Tuy vậy, HBC sẽ phải đối diện với rủi ro cực kỳ cao nếu quyết định dùng 500 tỷ đồng để mua lại cổ phiếu quỹ. Vì sao?
500 tỷ đồng là con số quá lớn
Với triển vọng thị trường ảm đạm như hiện tại, việc mua vào lượng cổ phiếu quỹ “khủng” sẽ tạo bệ đỡ tâm lý cho giá cổ phiếu, bảo vệ lợi ích cổ đông, giúp tránh được các kế hoạch thâu tóm không mong muốn… Việc mua lại số lượng cổ phiếu quỹ này cũng sẽ giúp làm giảm đáng kể nguồn vốn chủ sở hữu, và các chỉ số hiệu quả hoạt động như ROA, ROE sẽ có những cải thiện vượt bậc.
Tuy vậy, số tiền 500 tỷ đồng là rất lớn.
Từ năm 2007 đến 2010, tổng lợi nhuận sau thuế của HBC chỉ đạt 220 tỷ đồng, trong khi con số này cho năm 2011 theo dự kiến sẽ là 174 tỷ đồng. Rõ ràng số tiền 500 tỷ đồng được bỏ ra để mua cổ phiếu quỹ là quá lớn so với khả năng tạo tiền của công ty.
Ngoài ra, sau khi thực hiện mua cổ phiếu quỹ thì cơ cấu vốn của HBC sẽ bị đảo lộn, khiến rủi ro gia tăng. Để ý rằng tổng nợ phải trả vào cuối quý 3/2011 đã lên tới 2,213 tỷ đồng, nên việc vốn chủ sở hữu giảm lại sẽ khiến chỉ số Nợ/Vốn chủ sở hữu của HBC tăng vọt.
Rủi ro thanh khoản sẽ tăng cao
Theo báo cáo tài chính quý 3/2011, tổng tài sản lưu động của HBC là 2,219 tỷ đồng; bao gồm Tiền mặt 436 tỷ đồng, Đầu tư ngắn hạn 30 tỷ đồng, Phải thu ngắn hạn 1,389.7 tỷ đồng, Hàng tồn kho 295.5 tỷ đồng và Tài sản ngắn hạn khác 67.8 tỷ đồng. Trong khi đó, Tổng nợ ngắn hạn là 2,160 tỷ đồng.
Tỷ lệ thanh toán của công ty là 1.03 lần, tỷ lệ thanh toán nhanh là 0.89 lần và tỷ lệ thanh toán tiền mặt là 0.21 lần. Đây là những tỷ lệ khá tốt so với các doanh nghiệp cùng ngành.
Trong trường hợp HBC bỏ ra 500 tỷ đồng mua vào cổ phiếu quỹ thì tài sản lưu động hiện có sẽ bị giảm sút nghiêm trọng; kéo giảm tỷ lệ thanh toán và tỷ lệ thanh toán nhanh ước chỉ còn ở mức 0.79 lần và 0.66 lần. Điều này đồng nghĩa với việc khả năng thanh toán của HBC sẽ gặp khó khăn trầm trọng; đặc biệt khi HBC đang có khoản nợ vay ngắn hạn lên đến 862 tỷ đồng. Khả năng về việc thiếu nguồn vốn lưu động sẽ càng tăng cao nếu các khoản phải thu không xoay vòng kịp.
Như vậy, khi có nhu cầu về vốn lưu động HBC sẽ phải sử dụng nợ vay để bù đắp khoản thiếu hụt này. Đây rõ ràng không phải là lựa chọn tối ưu trong thời điểm hiện tại, khi chi phí lãi vay đang ở mức rất cao và ngân hàng đang thắt chặt nguồn vốn tín dụng đối doanh nghiệp nằm trong nhóm phi sản xuất.
HBC vay nợ ngân hàng để mua cổ phiếu quỹ?
Trong 9 tháng đầu năm 2011, mặc dù dòng tiền hoạt động của HBC dương 67 tỷ đồng, nhưng hoạt động đầu tư tăng thêm tới gần 171 tỷ đồng khiến cho dòng tiền bị âm 104 tỷ đồng. Công ty phải nhờ đến dòng tiền từ hoạt động tài chính với mức bổ sung thêm gần 282 tỷ đồng (chủ yếu từ hoạt động đi vay) thì lưu chuyển tiền thuần trong kỳ mới dương 178 tỷ đồng. Điều này cũng đồng nghĩa với việc trong 436 tỷ đồng tiền mặt hiện có, thì có đến 178 tỷ đồng được tạo ra từ tiền nợ vay ngân hàng. Như vậy, nếu dùng số tiền này để mua cổ phiếu quỹ thì rõ ràng HBC đang sử dụng chính nợ vay để mua.
Tổng số nợ vay ngắn hạn và dài hạn của HBC tại cuối quý 3/2011 lên đến 872 tỷ đồng, với lãi suất của các khoản vay từ 16.5 - 22%. Ước tính với mức lãi suất trung bình 20%, HBC có thể phải trả lãi vay trên dưới 174 tỷ đồng một năm. Đây là áp lực rất lớn đối với dòng tiền cũng như việc quản trị rủi ro trả nợ của công ty này.
Việc lãi vay tăng mạnh trong thời gian qua đã tác động tiêu cực đến hoạt động của HBC. Điều này được thể hiện khá rõ trong kết quả kinh doanh quý 3/2011.
Vậy liệu HBC có đang “liều lĩnh” sử dụng nguồn vốn khủng để mua cổ phiếu quỹ và khiến rủi ro thanh khoản tăng cao. Hay đây chỉ là một tuyên bố để tạo đà tâm lý đỡ giá cho cổ phiếu.
Đức Nguyễn



Xem bài viết: HBC: Liều lĩnh khi dùng đến 500 tỷ đồng mua cổ phiếu quỹ?