-------------------
Thứ 6, 18/12/2009, 09:00
SSI đưa ra Báo cáo Khuyến nghị cổ phiếu
Danh sách 20 cổ phiếu trên sàn HoSe và 7 cổ phiếu trên sàn Hà Nội được đưa ra phân tích có yếu tố cơ bản vững mạnh và mức giá hiện tạo hợp lý.


Báo cáo Khuyến nghị cổ phiếu của CTCP Chứng khoán Sài Gòn SSI ra ngày 16/12/2009 đã đưa ra danh sách 20 cổ phiếu trên sàn HoSE và 7 cổ phiếu trên sàn HNX là cổ phiếu của các công ty có yếu tố cơ bản vững mạnh, tiềm năng tăng trưởng dài hạn tốt và có mức định giá hiện tại hợp lý.
Báo cáo này được đưa ra chỉ với mục đích tham khảo, không phải là đề nghị mua bán bất cứ cổ phiếu nào.
20 mã cổ phiếu trên HoSE là DPM, HPG, HAG, FPT, NSC, 4 mã cao su là PHR, DPR, TRC, HRC, nhựa BMP; vận tải VST, thủy sản ABT, HVG, bánh kẹo BBC, pin PAC, tài chính BVH, STB, VCB, CTG, EIB.

7 mã cổ phiếu trên sàn HNX là NTP, VHL, BHV, HOM, VCS, DBC và ACB.

Theo SSI, các ngành nguyên vật liệu cơ bản, vật liệu xây dựng, vận tải biển, hàng tiêu dùng, tài chính và công nghệ đang có nhiều yếu tố hỗ trợ và triển vọng kinh doanh khả quan hơn tương đối so với các ngành nghề khác.
Ngành nguyên vật liệu cơ bản: DPM (phân đạm), HPG (thép) được SSI dự tính EPS năm 2010 sẽ vào khoảng 4.700 đồng và 5098 đồng/cp.

Với mức giá ngày 16/12 là 33.000 đồng (DPM) và 53.000 đồng (HPG), PE của hai cổ phiếu này đang khoảng 7x, khá hợp lý để xem xét đầu tư.
TRC, HRC, DPR, PHR (cao su tự nhiên): Giá cao su thế giới tăng, trong khi sản lượng khai thác quý 4 tăng mạnh theo mùa. Nhóm các công ty này sẽ được hưởng lợi từ nguồn thu bằng ngoại tệ. Kết quả kinh doanh quý 4 có khả năng vượt cả tổng mức lợi nhuận của 3 quý đầu (PHR). Thị trường giảm mạnh đã đưa giá các cổ phiếu này về mức thấp, PE 2010 dao động trong khoảng 6x- 8,5x.
Vật liệu xây dựng: Ước tính của SSI đối với PE hai cổ phiếu NTP, BMP (ống nhựa) trong năm 2010 tính theo giá ngày 16/12 hiện đang khoảng 6,5 – 7x; [HOM] (xi măng) đang được giao dịch ở mức P/E 2010 5,4x; VSC (đá ốp lát) đang giao dịch ở mức PE 2010 là 6,7x - tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận năm 2010 của VSC so với 2009 tăng lần lượt là 25% (597 tỷ) và 35% (125 tỷ), mức tăng trưởng này do lợi nhuận từ liên doanh Style Stone.
Nông ngư nghiệp:

ABT, HVG (thủy sản): Ngành thủy sản tiếp tục là ngành được hưởng lợi nhiều từ các chính sách của Nhà nuớc về vốn, quy hoạch ngành cũng như hỗ trợ trong việc thâm nhập thị trường nhập khẩu. Ngoài ra các công ty còn được hưởng khoản lãi chênh lệch tỷ giá khi đồng VND giảm giá tới 5,4% so với USD. Hiện P/E 2009 trung bình của ngành thủy sản giảm xuống chỉ còn 7,5x (chỉ tính ABT, ACL, CAD, IFS, MPC, HVG, TS4, VHC).
Với mức giá hiện tại, PE 2010 của ABT và HVG ước tính ở mức 5,8x – 5,9x. Đối với HVG, ngoài thuận lợi chung của ngành thủy sản, công ty còn tiềm năng phát triern từ các dự án bất động sản hợp tác với Quốc Cường Gia Lai, cũng như mảng kinh doanh kho lạnh của công ty với khá nhiều lợi thế do thuê được đất với giá khá rẻ so với mặt bằng hiện nay.

ABT: Mặt hàng xuất khẩu chính của ABT là cá tra và nghêu, trong đó riêng với mặt hàng nghêu thì ABT là doanh nghiệp xuất khẩu lớn nhất của Việt Nam. Nguồn nguyên liệu đầu vào của công ty khá ổn định: Về cá tra, công ty có 4 ngư trường đảm bảo tới 95% nhu cầu chế biến; Về nghêu: công ty thu mua từ các hợp tác xã và tổ hợp tác nuôi nghêu (nghêu Bến Tre vừa được cấp chứng nhận của Hội đồng biển Quốc tế (Marine Stewardship Council – MSC).

Các đơn đặt hàng của ABT hầu hết là các đơn hàng nhỏ để bán trong các hệ thống siêu thị nên thời gian thanh toán khá nhanh (các khách hàng thông thường chỉ nợ 30 ngày, thay vì 90 hay 180 ngày đối với các đơn hàng lớn). Công ty có kế hoạch sẽ tiếp tục trả cổ tức năm 2009 20% bằng tiền mặt vào đầu năm 2010 sau khi số cổ phiếu thưởng (5:1) và cổ tức bằng cổ phiếu (5:1) bắt đầu được giao dịch. Theo SSI, EPS 2010 của ABT dự kiến thấp nhất cũng sẽ ở mức 8100 VND và với mức giá hiện nay thì PE 2010 ở mức 5,8x.

NSC (giống cây trồng): Quý 4 là thời điểm chuẩn bị bước vào vụ Đông xuân, là mùa cao điểm của NSC. Nhu cầu giống quý 4 năm nay sẽ cao do đợt bão vào miền Trung đầu tháng 10 vừa qua có khoảng 2.500 ha lúa, gần 6.000 ha hoa màu bị ngập nước và hư hỏng cần gieo trồng lại.

Theo tính toán của SSI, LNST năm 2010 của NST vào khoảng 48 tỷ đồng, tăng 20% so với năm 2009 nhờ vào việc phát triển phân phối ngô giống vào miền Nam và các nước láng giềng như Lào và Campuchia.

Ngô giống là sản phẩm có khả năng sinh lời cao (biên lợi nhuận gộp khoảng 50%), hiện tại mới đóng góp 17% vào doanh thu NSC. Ngoài ra công ty còn có thể có thu nhập bất thường từ việc bán khu đất 13.200 m2 tại thị trấn Đồng Văn, tỉnh Hà Nam.

DBC (thức ăn chăn nuôi): Năm 2010, với việc nhà máy chế biến thịt gia cầm (công suất 2000 con/giờ) và nhà máy Dabaco Sông Hậu (công suất 20 tấn/h, nâng tổng công suất TACN thêm 36%) đi vào hoạt động, SSI ước tính doanh thu và lợi nhuận năm 2010 của DBC lần lượt là 2.700 tỷ và 115 tỷ, tương đương với mức tăng trưởng 42% doanh thu và 42% lợi nhuận sau thuế so với năm 2009.
Tại mức giá 29.500 VND, DBC đang được giao dịch ở P/E 2010 5,9x. Rủi ro chính của công ty là những bệnh gia cầm, và việc nhập khẩu nguyên vật liệu đầu vào khiến công ty đối mặt với rủi ro tỷ giá.
Tài chính - Ngân hàng:

BVH (bảo hiểm): Liên tục nằm trong xu hướng giảm giá từ khi chào sàn, điều chỉnh từ mức giá khoảng 46,000 xuống giá đóng cửa ngày hôm nay là 26,000. Với mức giá hiện nay, P/B của BVH đang ở mức hấp dẫn (1.8x, nếu tính thêm số lượng cổ phiếu HSBC Insurance đăng ký mua thêm và mức giá mua khoảng 35,000 theo thỏa thuận, thì P/B của BVH chỉ là 1.6x).
ACB, STB, VCB, CTG, EIB (ngân hàng): Sang năm 2010, trong những tháng đầu năm thì dư âm của những khó khăn của 2009 sẽ vẫn còn nhưng trong đó cũng sẽ tiềm ẩn các nhân tố hỗ trợ cho tăng trưởng của ngành ngân hàng. Đà hồi phục kinh tế của thế giới và Việt Nam sẽ được khẳng định rõ ràng hơn trong nửa đầu năm 2010 và khi có những tín hiệu khẳng định sự hồi phục đó, ngành ngân hàng với tư cách là ngành xương sống của các nền kinh tế sẽ có nền tảng tốt để tăng trưởng.
FPT (công nghệ): tại mức giá 72.000 VNĐ tại cuối ngày 16/12/2009. Tại mức giá này, chúng tôi ước tính PE2009 là 10x và PE2010 là 8,7x. FPT vẫn là công ty lớn nhất trong ngành IT Việt Nam với tình hình tài chính lành mạnh và tăng trưởng kinh doanh bền vững trong thời gian tới.

HAG (quản lý bất động sản): Kế hoạch kinh doanh 2010 dựa trên các dự án đã, đang và sắp triển khai như: Dự án An Tiến đã được bán toàn bộ (996 căn hộ, giá trung bình 1000 – 1100USD/m2, hạch toán chủ yếu vào 2010); chuỗi dự án đang trong tiến trình xây dựng (Phú Hoàng Anh, Dak Lak, Cần Thơ, Đà Nẵng, gần 1 triệu tấn tinh quặng dự kiến bán trong năm và dự án thủy điện đầu tiên công suất khoảng 24MW bắt đầu hoạt động); các dự án dự kiến triển khai trong 2010 (Incomex, Kinh Tẻ, Phan Văn Khỏe...).
Hiện tại với lượng tiền mặt hơn 1800 tỷ phần lớn từ đợt phát hành trái phiếu vừa xong, HAG đã có vốn để tiếp tục tiến hành suôn sẻ việc xây dựng song song các dự án trong thời gian trước mắt. Giá trái phiếu chuyển đổi vào tháng 10/2010 là 65,743 VND/cổ phiếu và đây sẽ là một ngưỡng hỗ trợ khá mạnh cho cổ phiếu này trong năm 2010.

Diễn biến giao dịch của SSI và các quỹ trong quý IV/2009
- Ngày 25/11, Quỹ tầm nhìn SSI đã mua xong 19.000 cổ phiếu VST, nâng số lượng nắm giữ lên 2.004.180 cổ phiếu, chiếm tỷ lệ 5,01 % vốn điều lệ VST.
- Ngày 23/11, SSI và SSIAM đã mua thêm 2,5 triệu cổ phiếu DBC (mỗi bên mua 1.250.000 cổ phiếu DBC) trong đợt phát hành riêng lẻ cho đối tác chiến lược. Tổng số cổ phiếu DBC do SSI nắm giữ là 1.445.900 cổ phiếu, chiếm tỷ lệ 5,68% vốn DBC.
- Ngày 18/11, SSI đã mua xong 2.270.000 cổ phiếu LCG của CTCP Licogi 16, chiếm tỷ lệ 9,08% vốn của LCG.
- Từ ngày 02/10 – 09/10, Quỹ tầm nhìn SSI đã bán ròng 125.000 cổ phiếu NSC, giảm số lượng nắm giữ xuống 636.800 cổ phiếu, chiếm tỷ lệ 11,04%. Ngoài ra trong thời gian này Quỹ tầm nhìn SSI bán ròng 277.420 cổ phiếu SSC và bán 342.000 cổ phiếu TTP.
- Cuối tháng 8, đầu tháng 9, SSI mua 1.138.415 cổ phiếu HAG trong đợt bán cổ phiếu quỹ của HAG.



Phương Mai
Theo Bộ phận phân tích SSI