Phân tích nhanh cổ phiếu DBC, SDT, DHA, EIB, STP, PGS

[1000percent]

-------------------------------------
Nick: Nguyen Quan
Topic: Quán cơm Index - Bán mọi mặt hàng cổ phiếu từ A tới Z
-------------------------------------

*DBC:
(29/08)

Nhận xét chung:
- Nếu DBC chỉ tập trung vào ngành chăn nuôi và thức ăn chăn nuôi thì em sẽ để mức đánh giá rất cao đối với DBC tại vùng giá này;
- Đáng tiếc DBC lại bị bệnh tập đoàn, bệnh dự án lớn, bệnh đầu tư dàn trải, nên dẫu có báo cáo lợi nhuận và dự án khủng trong thời gian vừa qua thì DBC cũng suy giảm như TTCK, và nghe đồn là có đội lái chết chìm ở mốc giá 4x năm 2010 khi tin tưởng rằng DBC phải đạt chí ít cũng 8x lúc đó;
- Có bác sẽ tranh luận rằng có đất đai, có quan hệ tốt thì tội gì không làm BĐS. Vâng ạ, nhưng xin thưa đó là bước chân lạc đầu tiên ra ngoài ngành chính, và chúng ta thử nhìn lại xem có bao nhiêu DN chuyển đổi thành công sang BĐS. Ước gì DBC bán hết các dự án BDS của mình và dùng tiền đó chia cho cổ đông hay tập trung vào nghiên cứu, phát triển ngành chăn nuôi và thức ăn chăn nuôi ở Việt Nam các bác nhỉ;
- Nếu tách phần chăn nuôi và thức ăn chăn nuôi của DBC ra thì em đánh giá ngành này còn nhiều dư địa tăng trưởng mặc dù cạnh tranh khá khốc liệt (từ trong nước và từ nước ngoài, đặc biệt là Thái Lan và Trung Quốc) vì DBC có thế mạnh, có thương hiệu và thị trường riêng. Nếu chuyên sâu nghiên cứu phát triển và khai thác thị trường, đừng ăn xổi thì DBC sẽ làm nên nhiều chuyện lớn;
- Mảng BĐS của DBC thì em cứ coi như giống ngành BĐS nước nhà, tức là tiềm năng có thể tốt nhưng vài năm nữa thì chưa có gì hay ho, trừ mảng Khu Công nghiệp. Như vậy mảng này nếu DBC làm không khéo mà để cho nợ nần kéo mảng chăn nuôi chết chìm theo thì thật là uổng phí! Tất nhiên nếu phân tích cụ thể các dự án BĐS thì cũng không nên phủ nhận một thuận lợi lớn của DBC là có quan hệ rất tốt ở Bắc Ninh, mà BĐS Bắc Ninh lại có thể dựa hơi vào BĐS Hà Nội, tức là có tiềm năng;
- Do DBC có nhiều dự án quá nên hiện nay nợ vay của DBC khá lớn lại đang tăng, trong khi đó dòng tiền kinh doanh lại âm nên áp lực tài chính sắp tới của DBC không phải là nhỏ dù DBC vẫn còn nhiều tiền nhờ việc vừa mới phát hành xong và bán lại DBC Sông Hậu. Cần phải lưu ý rằng khả năng phát hành thêm vốn của các DNNY sẽ mù mịt trong một hai năm nữa, nên nếu DBC cần thêm tiền thì phải tính đến chuyện vay nợ nhiều hơn, và điều đó là nguy hiểm trong tình hình hiện nay;
- Các cổ đông cũng cần lưu ý DBC có 254 tỷ TPCD, nên khi tính ROE cho DBC thì cũng phải đưa số vốn này vào, như vậy EPS thực sự sẽ giảm xuống khá nhiều;
- Quản trị của DBC em không thích lắm vì bác So quan tâm nhiều đến chuyện giá cổ phiếu DBC nhiều quá. Hơn nữa, Ban Giám Đốc và HĐQT hầu như là một nên quyền lợi của cổ đông bên ngoài nhiều lúc cũng rủi ro;
- Tham khảo đường giá dài hạn của DBC thì dường như kênh giảm giá của DBC đã kết thúc ở tháng 6/2011 và nếu không có thêm đột biến mới, một khi giá DBC duy trì cao hơn vùng giá 11 - 12 thì khả năng DBC sẽ chuyển sang kênh tăng giá dài hạn.

KL:
- Với thị giá hiện nay DBC có thể được xem là một địa chỉ đầu tư khá, điểm đạt 7.3;
- Mức giá lý tưởng là 10 - 12 với kỳ vọng mức giá 40 trong 3 năm;
- Vùng giá có thể lướt sóng là 12 - 20.

*SDT:
(29/08)

Nhận xét chung:
- SDT là một công ty được đánh giá khá ổn của Tập đoàn Sông Đà, hoạt động ổn định và ít điều tiếng, cổ tức ổn định và khá cao so với các thành viên khác trong Tập đoàn;
- Vốn chủ sở hữu được giữ ổn định trong nhiều năm nên không gây nhiều sức ép lên cổ đông trong việc phát hành thêm. Có lẽ là do TĐ Sông Đà nắm cổ phần chi phối và không muốn mất khả năng kiểm soát SDT chăng?
- SDT chuyên về xây lắp, đặc biệt xây lắp Thủy Điện vừa và nhỏ nên có phân khúc thị trường riêng, khả ổn cho việc tạo ra doanh thu và lợi nhuận của SDT;
- Thị giá của SDT đang loanh quanh vùng mệnh giá, giao dịch mạnh lên và chờ cơ hội bật. Nhìn kênh giá dài hạn và loại bỏ yếu tố đầu cơ hàng nóng cuối 2009 - đầu 2010 thì SDT có thể đang tạo đáy kép ở vùng giá 8 - 10;

- Tất nhiên SDT cũng mang bệnh như nhiều SDabc khác trong TĐ Sông Đà như đầu tư chéo lẫn nhau, dẫn đến các khoảng thua lỗ nặng nề trong đầu tư tài chính. Nhân sự do TĐ phê duyệt nên không được đánh giá cao về tính năng động và vị cổ đông (vị chức vụ thì nhiều hơn);
- SDT do TĐ Sông Đà kiểm soát đa số nên việc dự phóng tiềm năng phát triển của SDT là chuyện may rủi nhiều hơn là khoa học, các bác ạ
- SDT cũng chịu tác động nhiều từ bất ổn của kinh tế vĩ mô như doanh thu tăng nhưng lợi nhuận giảm, nợ vay, phải thu và tồn kho tăng nhiều, gây áp lực lên dòng tiền hiện tại và tương lai;
- Có lẽ vì thế mà SDT đang ở vùng mệnh giá chăng?

KL:
- SDT là một địa chỉ đầu tư ở mức trung bình khá. Điểm đạt 6.1
- Mức giá lý tưởng để đầu tư là 8 - 9 với kỳ vọng 25 sau 3 năm;
- Vùng giá để lướt sóng hiện tại là 12 - 17

*DHA:
(29/08)

Nhận xét chung:
- DHA là một trong những số ít DN duy trì được dòng tiền đều đặn qua thời gian, cổ tức lớn giúp cho DHA là một địa chỉ lý tưởng của những NĐT thận trọng, thích cổ tức cao;
- Ở thị giá hiện nay, đầu tư DHA có thể cạnh tranh được với gởi tiết kiệm và còn có thể kỳ vọng vào giá lên khi TTCK phục hồi. Có vẻ vì vậy mà giao dịch của DHA dường như đang mạnh dần lên;
- Tuy nhiên, kể từ sau mỏ đá Hóa An, các mỏ khác của DHA không hiệu quả bằng nên lợi nhuận biên của DHA đang ở kênh giảm dài hạn. Về mặt khoáng sản phi kim này, em đánh giá chi phí của DHA sẽ ở kênh tăng do chi phí môi trường, chi phí mặt bằng, tài nguyên và các chi phí khác;.. Hơn nữa, việc lấy mỏ và khai thác sẽ dần trở nên khó khăn trong tương lai, nên tiềm năng tăng trưởng của DHA không lớn;
- DHA bị bệnh của người cầm tiền, đó là hay mua bán và cho vay lung tung. Các khoản đầu tư ngắn và dài hạn của DHA bị đánh giá thấp và trên thực tế được chiết khấu cao hơn so với báo cáo. DHA lại có khoản cho vay ngắn hạn khá lớn đối với nội bộ công ty, điều đó thêm điểm trừ vào khả năng quản lý tài chính của DN;
- Ngoài ra DHA thường hay chia thường lớn cho nội bộ và trích quỹ phúc lợi nhiều, nên EPS thực tế của DHA cần trừ đi 15 - 20% lợi nhuận sau thuế mỗi năm mới ra phần dành cho cổ đông
- DHA là cổ phiếu kỳ cựu nên khả năng đột biến sẽ kém hơn các cổ phiếu khác. Đường giá của DHA hiện đang củng cố vùng giá 11 - 12. Nếu không có thêm rủi ro thì khả năng DHA tạo đáy ở vùng này.

KL:
- DHA là chọn lựa của các NDT thận trọng, thích dòng cổ tức cao. Điểm đầu tư đạt 6.1 điểm;
- Mức giá lý tưởng để đầu tư là 9 - 11 với kỳ vọng 25 trong 3 năm (tính cả cổ tức).

*EIB:
(28/08)

Nhận xét chung:
- Riêng khối ngân hàng, em hi vọng sau này rãnh rỗi sẽ làm đánh giá riêng cho khối này do những đặc thù riêng. Đối với ngân hàng không đơn giản là báo cáo tài chính hay quản trị được mà phải đặt vào trong bối cảnh kinh tế vĩ mô cũng như tương quan với các ngành khác, đặc biệt là BĐS và tài chính;
- Ở đây em chỉ xin nêu một số nhận xét nhanh về EIB thôi. Về tiềm năng thì EIB dường như đã hồi phục khá nhanh sau giai đoạn chìm đắm trong nợ xấu và thua lỗ giai đoạn cuối thế kỷ 20 đầu thế kỷ 21;
- Nhờ vào sự hỗ trợ nhân sự và quản trị cũng như tài chính từ SBV và các ngân hàng lớn như VCB, ACB, EIB thời gian vừa rồi đã tái cấu trúc và tăng tốc rất nhanh để trở thành một ngân hàng cổ phần mạnh của Việt Nam;
- Vốn điều lệ lớn, khách hàng truyền thống mạnh trong lĩnh vực XNK và mạng lưới đang phát triển nhanh, tài sản tăng mạnh là một trong số nhiều điều có thể nói EIB, mà chỉ riêng cái tên EIB cũng đã là một tài sản đáng giá;
- Sau giai đoạn giảm giá như như nhiều cổ phiếu BCs và ngân hàng khác, giá cổ phiếu EIB hiện nay dường như đã lập xong đáy ở quanh vùng giá 12 trong nửa cuối năm 2010 và đang chầm chậm hướng lên. Nếu nền kinh tế có thể nhanh chóng cấu trúc được trong tương lai gần thì EIB cùng nhóm ngân hàng có thể tạo ra chân sóng cho một chu kỳ tăng trưởng của TTCK;

- Tuy nhiên, dưới con mắt nhiều nhà chuyên môn thì EIB chưa thật sự vững mạnh bởi khả năng kiểm soát rủi ro chỉ ở tầm trung, core banking chưa đủ sức sánh với các ngân hàng tốp đầu, nhân sự trung cấp và chi nhanh chưa hoàn chỉnh, tệp khách hàng cá nhân và DN nhỏ của EIB vẫn yếu. Những điều này dẫn đến các lo ngại nợ xấu của EIB là cao trên thực tế;
- Cũng giống như hệ thống ngân hàng Việt Nam, EIB vẫn dễ bị tổn thương nếu thị trường BĐS, Vàng và Ngoại tệ gặp khủng hoảng. Lúc đó các khoản vay được thế chấp bằng BĐS hoặc liên quan Vàng, Ngoại tệ của EIB sẽ trở nên khó đòi;
- Mặc dù VĐL lớn nhưng ở vùng giá này, EIB có lẽ là nơi suy tính của các NĐT chiến lược hoặc những NĐT dài hạn nên thanh khoản EIB thấp tương đối, giá ổn định hơn so với nhiều BCs khác.

KL:
- EIB hiện nay là mục tiêu đầu tư trung bình khá cho NĐT cá nhân và hấp dẫn cho NĐT chiến lược. Điểm cho NĐT cá nhân là 6.2 điểm và cho NĐT chiến lược là 8.1 điểm;
- Mức giá lý tưởng là 12- 14 với kỳ vọng 30 sau 3 năm;
- Mức giá để lướt sóng là 14 - 18.

* STP:
(28/08)

Nhận xét chung:
- So với họ Sông Đà, STP có một số điểm tốt nên chú ý:
+ Trả cổ tức khá cao và đều đặn;
+ Tăng vốn bài bản, có phần bán ra ngoài với thặng dư lớn chứ không ép cổ đông góp vốn hoàn toàn;
+ Việc DHCD không thông qua kế hoạch phát hành trái phiếu đợt rồi cho thấy quyền lực của cổ đông được thể hiện đúng lúc;
+ Một số dự án có nguồn thu tiền mặt ổn nếu thực hiện tốt như mỏ đá trắng, khu công nghiệp..;
+ Nợ vay có tăng thời gian qua nhưng vẫn ở mức kiểm soát được;
- Tuy nhiên, STP vẫn mang nhiều bệnh của DNNY và của tập đoàn Sông Đà. STP hiện tại triển khai nhiều dự án nhưng không đánh giá hết các tác động tiêu cực của vĩ mô, nên nếu không huy động vốn thành công đợt tới, STP hoặc phải gia tăng vay nợ ngân hàng, hoặc phải bán đi dự án của mình, cả hai đều đe dọa tiềm năng tăng trưởng của STP;
- Nội bộ STP có lập ra các công ty con để cung cấp dịch vụ cho STP và điều này sẽ đặt dấu hỏi lớn cho tiềm năng lợi nhuận tương lai của STP khi các công ty loại này nở rộ;
- Là một công ty quy mô vốn nhỏ nhưng STP vẫn có định hướng tiến lên tổng, tập đoàn. E rằng mơ thì lớn mà thực thì nhỏ về cả nhân sự, trình quản trị và tài chính;
- STP có nhiều khoản mua bán cổ phiếu ngắn hạn, và điều này chưa bao giờ đem lại một cái nhìn tích cực cả. Lợi nhuận của STP giảm mạnh thời gian qua cũng là do các khoản dự phòng giảm giá chứng khoán lớn so với lợi nhuận của công ty;
- Việc tăng mua cổ phiếu quỹ trong khi có kế hoạch phát hành có thể khiến cho NĐT nghi ngờ khả năng làm giá cổ phiếu để phát hành hơn là để đầu tư. Hơn nữa, giai đoạn này cần tích trữ tiền mặt, tốt hơn là đi giữ giá cổ phiếu của mình;
- Tại vùng giá này STP đang có kháng cự mạnh từ lực đầu tư, nên nếu STP không tăng thêm rủi ro ở tương lai thì có thể trở nên hấp dẫn. Hi vọng là vậy.

KL:
- STP hiện tại là một địa chỉ đầu tư dạng trung bình khá. Điểm đạt 5.9;
- Mức giá lý tưởng để đầu tư nằm nằm ở vùng 10 - 12 với kỳ vọng 30 trong 3 năm tới;

*PGS:
(28/08/2011)

Nhận xét chung:
- Ngay cả khi loại bỏ các khoản mua bán cổ phần lòng vòng giữa các công ty khí như ông Phó Giáo Sư bán ông Phó Giám Đốc chẳng hạn, thì hoạt động kinh doanh cũng như lợi nhuận của PGS đã có sự đột biến đáng kể từ năm ngoái (một phần nhờ sự ưu ái điều chỉnh các hợp đồng bán khí và thị trường khí từ Tổng PV Gas);
- Trong bối cảnh nền kinh tế vĩ mô khó khăn, ngành kinh doanh khí vẫn phát triển mạnh nhờ sự thay đổi tiêu dùng từ người dân và doanh nghiệp, nên dự địa phát triển thị trường của PGS là rất lớn. Chẳng thế mà hai năm vừa qua PGS liên tục mở rộng thị trường cả chiều sâu lẫn chiều ngang bằng đầu tư tài sản và đầu tư vào các công ty con;
- Hiện nay, tài chính của PGS khá ổn định, chỉ số cơ bản hấp dẫn. Chẳng thế mà PGS từ năm ngoái đến nay luôn là đối tượng săm soi của cả đội lái lẫn tay chơi đầu tư lớn. Xét trong năm qua thì PGS có thể được xem là giao dịch tốt hơn thị trường về cả biến động giá lẫn thanh khoản;
- Nhìn đường giá dài hạn của PGS thì dường như PGS đã lập xong vùng đáy ở 200 - 2009 và đang ở kênh tăng dài hạn;
- Tuy nhiên, bản thân PGS vẫn còn nhiều vấn đề để giải quyết, chẳng hạn như các lo ngại về sự thay đổi giá đầu vào của PGS khi PV Gas thay đổi các chính sách chung. Doanh thu của PGS lớn hơn nhiều so với dòng tiền mặt và lợi nhuận nên chỉ cần giá mua khi tăng trong khi giá bán khí bị PV Gas kiềm chế là lợi nhuận của PGS sẽ thay đổi nhanh theo chiều hướng tiêu cực;
- Việc PGS phát triển quá nhanh theo chiều rộng bằng cách mua lại các công ty con (việc định giá các công ty này em chịu không rõ như thế nào, nhưng xưa nay chả mấy công ty VN mua bán cho nó đàng hoàng các bác ạ), nếu không được kiểm soát kỹ, cộng với sự thay đổi chính sách bất ngờ nào đấy của PV Gas có thể bất thình lình đẩy PGS vào hiểm họa mà cổ đông hoàn toàn không dự phóng được. Có lẽ vì thế mà PGS vẫn có mức giá thấp hơn nhiều so với tiềm năng mà nhiều người kỳ vọng.

KL:
- Ở mức giá và thanh khoản hiện nay PGS là đối tượng thú vị của cả đầu tư lẫn đầu cơ. Điểm đầu tư đạt 7.5 điểm
- Mức giá lý tưởng nằm ở vùng 12 - 15;
- Vùng giá lướt sóng lý tưởng là 15 - 22.