Góc nhìn chứng khoán Việt : Chứng khoán sẻ về đâu với hàng loạt dấu chấm hỏi ?

[NguoilamvuonVFA]

Khi thị trường chứng khoán suy giảm, mọi người vẫn đang rất kỳ vọng cho sự phục hồi về giá trị cổ phiếu. Tuy nhiên điều đó không thành hiện thực khi yếu tố niềm tin vào thị trường chứng khoán sụt giảm mạnh. Đó như là điều tất yếu khi vấn đề cốt lõi Kinh tế vĩ mô đang trở thành thách thức nghiêm trọng, hướng giải quyết như thế nào vẫn chưa rõ.


Căn bệnh thứ nhất


Hiểm họa bấy lâu nay chính là sự dung dưỡng đầu tư công. Đầu tư công không hiệu quả, thất thoát và không đúng nơi tạo ra hàng hóa chính là một trong những nguyên nhân quan trọng nhất, chỉ số ICOR cao hàng dầu thế giới khiến lạm phát trở nên căng thẳng trong nhiều năm quaMặc dù nghị quyết 11 đưa ra kèm theo việc cắt giảm đầu tư công tuy nhiên theo những báo cáo gần đây, đầu tư công chưa giảm như mục tiêu ? Đầu tư 6 tháng đầu năm 2011 vẫn ở mức cao trên dưới 40% GDP. Đầu tư công vẫn chiếm tỷ trọng lớn và mới chỉ giảm 3%. Chính sách tài khóa vẫn chưa được triển khai quyết liệt để kiềm chế lạm phát.


Bất động sản giá cao


Có thể nói, một điều mà khiến cho thị trường bất động sản VN khác hẵn với các nền kinh tế khác trên thế giới đó là các chính sách ủng hộ bất động sản giá cao đã trở thành một vấn nạn lớn cho nền kinh tế. Minh chứng chính là Thử hình dung đa số các doanh nghiệp lớn trên sàn chính là các đại gia bất động sản hoặc liên quan đến bất động sản. Thật nguy hiểm khi toàn bộ nguồn lực nền kinh tế lại tập trung vào bất động sản và những nơi không tạo ra hàng hóa hoặc lưu thông hàng hóa chậm. Vậy còn đâu vốn để phát triển nâng cao sản suất, năng lực sản xuất không được phát triển tương xứng khiến VN vốn là nơi xuất khẩu lương thực, các sản phẩm tiêu dùng thiết yếu luôn phải đối phó với giá cả hàng hóa tăng cao, lạm phát hoành hành. Và theo quy luật, bất động sản củng phải đến lúc thoái trào, đó là lúc hệ lụy của nó tác động lớn đến nền kinh tế và thị trường chứng khoán.


Phụ thuộc quá lớn vào tín dụng


Sự ổn định kinh tế của Việt Nam phụ thuộc vào khả năng kiềm chế đà tăng trưởng tín dụng của chính phủ, và còn quá sớm để khẳng định tình hình kinh tế Việt Nam đã được cải thiện. Hiện nay, trên các mặt báo, đâu đâu củng thấy doanh nghiệp kêu than thiếu vốn, lãi suất quá cao liệu điều này có làm chính phủ lung lay mất kiên định trong việc điều hành chính sách.
Trong nền kinh tế mà một hệ thống đã quen với tín dụng tăng mạnh, đầu tư nhiều nhưng hiệu quả lại ít, chính sách tiền tệ lúc thắt lúc mỡ liên tục đễ đối phó với lạm phát lúc nào củng có nguy cơ bùng phát thì thị trường chứng khoán chưa biết bao giờ mới thực sự phát triển ổn định. Hiện lạm phát đang tăng quá nhanh, So với đầu năm chỉ số lạm phát đã tăng 14,46% và còn khã năng tăng cao hơn nữa nếu như tín dụng được mở nút. Nếu không có nhiều đổi mới, chắc chắn trong vòng 3 – 4 năm nữa thị trường chứng khoán VN củng sẽ tiếp tục diễn biến giống như trong vòng hai năm lại đây, không có sự ổn định mà chỉ nhích lên rồi lại sụt xuống.



Do vậy, nếu cứ tiếp tục với thị trường chứng khoán chỉ bằng niềm tin, nó có thể nó sẻ tiếp tục bào mòn túi tiền của chúng ta. Thay vào đó đầu tư chứng khoán lúc này chỉ có thể là một kiểu đầu tư lướt sóng, và chỉ thích hợp với một nhóm người vừa nhạy bén vừa nắm thông tin.

[NguoilamvuonVFA]

Các yếu tố hổ trợ


Kinh tế thế giới phục hồi hỗ trợ cho kinh tế và TTCK việt Nam..
Kinh tế trong nước sẽ có xu hướng bình ổn hơn so với 6 tháng đầu năm. Lạm phát và lãi suất sẽ từ bướt hạ nhiệt do các biện pháp thắt chặt chính sách tài khóa và tiền tệ dù ở mức độ nào cũng sẽ góp phần kiềm chế lạm phát không tăng quá mạnh.


Mức tăng tín dụng sẽ cao hơn 6 tháng đầu năm tạo động lực cho thị trường. tăng trưởng tín dụng 6 tháng đầu năm mới chỉ đạt khoảng 7%, do đó room còn lại cho thị trường, xét trong bối cảnh năm 2011, là khá lớn.



Kỳ vọng khả năng thu hút vốn ngoại khi nền kinh tế ổn định. Mặc dù nhà đầu tư khối ngoại có xu hướng bán ròng nhiều hơn so với cùng kỳ năm trước, tuy nhiên, sức hấp dẫn của TTCK Việt Nam vẫn còn rất lớn. P/E của TTCK Việt Nam hiện thấp hơn nhiều so với các thị trường mới nổi khác. Do đó vẫn thu hút được sự chú ý của các nhà đầu tư nước ngoài.

PE của TTCK Việt Nam so với các nước trong nhóm BRIC và CIVET

Và những bất lợi


Kinh tế VN 6 tháng cuối năm cần thời gian để ôn định. KTVN chỉ thực sự giải quyết xong các bất ổn về CPI và lãi suất cao khi mà chính phủ kiên định hơn với mục tiêu của mình nếu không bất ổn sẻ quay lại. Nhà đầu tư trong nước, xu hướng sẽ vẫn thiên về đầu tư ngắn hạn bên cạnh đó là đầu tư đa dạng hóa những kênh đầu tư an toàn như vàng, ngoại tệ, hàng hóa cơ bản…


Lực cầu vẫn còn khó khăn. Chính sách thắt chặt tiền tệ sẽ vẫn tiếp tục được thực hiện theo tinh thần của nghị quyết 11, do đó ít có khả năng nới lỏng tín dụng đối với trong quý 3.2011. Ngoài ra, cuối năm là thời điểm các ngân hàng phải đưa dư nợ trong lĩnh vực phi sản xuất về dưới 16% tổng dư nợ sẽ làm hạn chế nguồn cầu. Ngoài ra các nhà đầu tư hiện nay đang rất kẹt vốn, với đa số nhà đầu tư chứng khoán hiện nay trên sàn, họ chính là những người đang nắm giữ bất động sản (tài sản này đang đóng băng) nên dòng tiền sẻ không dồi dào.


Nguồn cung phát hành khá lớn trong các tháng cuối năm. Trong năm 2011, các DNNY có kế hoạch phát hành 27,4 nghìn tỷ đồng tương đương với 5,05 tỷ cổ phiếu mới. Con số thực tế đã phát hành đến hết tháng 5/2011 là 12.600 tỷ. Như vậy từ nay tới cuối năm, nếu không có gì thay đổi, các doanh nghiệp niêm yết sẽ đưa thêm vào thị trường chứng khoán 3,6 tỷ cổ phiếu trị giá 14.700 tỷ đồng.Đây là con số cổ phiếu phát hành rất cao so với các năm gần đây.



Lịch sử VN Index từ năm 2000


VN Index Từ 2010 đến nay



Nhận định
VN Index đang trượt khá dài nhưng vẫn chưa xuất hiện một dấu hiệu nào cho một tương lai tốt đẹp hơn cả về mặt kỹ thuật lẫn yếu tố cơ bản. Trên biểu đồ, cã hai xu hướng dài hạn lẫn trung hạn vẫn cho thấy sự bế tắc trong mọi nổ lực hồi phục của VN Index, xu hướng giảm điểm vẫn đang ngự trị ít nhất cho đến cuối quý III. Chỉ số chứng khoán đầu năm ở mức gần 450 điểm, giã sử lợi nhuận bình quân doanh nghiệp trên thị trường tăng bình quân 18%%/năm, so với lãi suất tăng lên 20%, lạm phát lên đến 18% thì chỉ số VN Index theo quy luật giá trị giảm về mức 360 điểm coi như là phản ánh đúng tình hình kinh tế. Do vậy, dự báo VN Index có thể giảm xuống 350 – 360 điểm vào giữa tháng 8. Tiếp sau đó là quá trình hồi phục quay trở lại vùng 420 điểm vào đầu tháng 10. Trước khi tăng lên 450 điểm vào cuối năm 2011.


[IMG]file:///C:/DOCUME%7E1/admin/LOCALS%7E1/Temp/moz-screenshot.png[/IMG][IMG]file:///C:/DOCUME%7E1/admin/LOCALS%7E1/Temp/moz-screenshot-1.png[/IMG]
[IMG]file:///C:/DOCUME%7E1/admin/LOCALS%7E1/Temp/moz-screenshot-2.png[/IMG]

[NguoilamvuonVFA]

Thêm một phiên nữa VN Index lại tiếp tục nỗ lực bám trụ thành công.

Tuy nhiên, với trên 70% cổ phiếu giảm và đứng giá, trong đó trên 40% mã giảm cộng với lực cầu yếu ớt, khối lượng và giá trị giao dịch thấp lệch đệch cho thấy thị trường đang yếu như thế nào.