Vietstock Weekly 20 – 24/06: Thận trọng với xu hướng điều chỉnh
(Vietstock) – Chúng tôi vẫn duy trì quan điểm thận trọng về xu hướng của thị trường trong thời gian tới. Việc giá nhiều cổ phiếu chủ chốt đã tăng mạnh nên sẽ tiếp tục điều chỉnh là không thể tránh khỏi. Chúng tôi kỳ vọng thị trường phân hóa giữa các nhóm cổ phiếu giúp các chỉ số dao động trong biên động không lớn và ổn định tâm lý giới đầu tư.
I. KINH TẾ TÀI CHÍNH TRONG NƯỚC
Kinh tế trong nước tiếp tục có một tuần sôi động khi nhiều thông tin kinh tế và chính sách được công bố. Thông tin tích cực là lãi suất tiếp tục có chiều hướng giảm và đầu thầu trái phiếu Chính phủ có nhiều phiên thành công liên tục. Ngoài ra, Bộ Tài chính cũng đang đề xuất các giải pháp về miễn, giảm và giãn thuế. Trong khi đó, thông tin không mấy thuận lợi là việc NHNN yêu cầu các NHTM phải hạn chế đầu tư vào thị trường chứng khoán.
Miễn giảm thuế: Tích cực và tiêu cực
Bộ Tài chính vừa có một quyết định ”rất hợp lòng người” khi đề xuất miễn, giảm và giãn một số loại thuế.
Theo đề xuất của Bộ Tài chính, mức chịu thuế thu nhập cá nhân sẽ được nâng lên so với trước đó. Ngoài ra, Bộ Tài chính cũng kiến nghị mở rộng đối tượng thuộc diện giãn thời hạn nộp thuế thu nhập doanh nghiệp năm 2011 đối với các doanh nghiệp sử dụng nhiều lao động hoạt động trong các lĩnh vực như sản xuất, gia công, chế biến nông, lâm, thủy hải sản, dệt may, da giầy, linh kiện điện tử...
Trước đó vào đầu tháng 4, Thủ tướng Chính phủ đã ban hành Quyết định 21 cho phép giãn thời hạn nộp thuế thu nhập doanh nghiệp trong thời gian một năm đối với các doanh nghiệp nhỏ và vừa.
Ngoài ra, Chính phủ còn giao Bộ Tài chính nghiên cứu đề xuất trình Quốc hội cho giảm một phần (khoảng 20-30%) số thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp năm 2011 đối với các doanh nghiệp thuộc đối tượng giãn thuế nói trên.
Bộ Tài chính còn kiến nghị miễn thuế đầu tư chứng khoán và cổ tức cho nhà đầu tư từ ngày 01/08/2011.
Những giải pháp trên của Bộ Tài chính được nhiều người hoan nghênh một cách tích cực. Nó được xem là ”giải pháp” để gỡ rối cho tình hình hiện nay.
Tuy nhiên, xét về bản chất thì đây là một chính sách mở rộng tài khóa tương tự như năm 2009. Chính sách này có thể làm nảy sinh nhiều hệ lụy tiêu cực nếu Chính phủ không thực hiện nó một cách nghiêm túc và chặt chẽ, ví dụ như thâm hụt ngân sách và lạm phát có thể bùng nổ trở lại.
Vẫn còn quá sớm để thực hiện chính sách tiền tệ mở rộng
Chủ trương ”cứu” doanh nghiệp, thị trường bất động sản và chứng khoán của Chính phủ đang tạo ra những chuyển biến khá tích cực. Trong tuần, lãi suất tiếp tục có chiều hướng giảm so với trước đó.
Lãi suất huy động của các ngân hàng giảm từ 1-2% so với mức cao nhất trước đó và lùi về mức phổ biến từ 16-17%. Tuy vậy, NHNN vừa có công văn nhắc nhở một số ngân hàng phải tuân thủ quy định trần lãi suất 14%. Điều này cho thấy NHNN đang thực hiện nhiều nỗ lực để giảm lãi suất thị trường.
Mới đây, Thống đốc NHNN Nguyễn Văn Giàu khẳng định, những tháng cuối năm, chính sách tiền tệ sẽ được điều hành linh hoạt. Còn theo ông Nguyễn Ngọc Bảo - Vụ trưởng Vụ Chính sách tiền tệ, trong quý 3/2011, NHNN sẽ tiếp tục hỗ trợ thanh khoản cho những ngân hàng nhỏ, giữ vững ổn định thị trường liên ngân hàng, góp phần ổn định lãi suất tiết kiệm và cho vay.
Thực tế, trong thời gian qua NHNN đã bơm khoảng 70,000 tỷ đồng qua tái cấp vốn cho một số NHTM để hỗ trợ thanh khoản. Lãi suất qua đêm trên thị trường liên ngân hàng giảm xuống chỉ còn 10-12%. Trong thời gian gần đây cũng có hàng chục nghìn tỷ đồng trái phiếu Chính phủ được đấu thầu thành công với lãi suất chỉ từ 12-13%/năm.
Đây là những dấu hiệu tích cực đối với thị trường tài chính. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng hiện nay vẫn còn quá sớm để nới lỏng chính sách tiền tệ. Room tăng trưởng tín dụng cho 7 tháng cuối năm chỉ còn 13% và không phải là mức quá cao. Chính sách tiền tệ thắt chặt vẫn cần được duy trì để ổn định tỷ giá và lạm phát.
II. THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Thị trường đã có một tuần điều chỉnh sau hơn 2 tuần phục hồi hết sức ấn tượng. Vào phiên Thứ 4, thanh khoản tăng vọt và thiết lập mốc kỷ lục cao nhất từ đầu năm. Những cố phiếu nóng đều có biên độ dao động rất lớn, khi sau một thời gian tăng mạnh đã quay đầu lao dốc như SSI, KLS, BVS, ITA ...
Kết thúc tuần, VN-Index mất 1.36% về 438.93 điểm, trong khi đó HNX-Index trượt dốc 3.12% về 76.63 điểm. Trên HOSE, giá trị giao dịch trung bình mỗi phiên đạt 848 tỷ đồng, tăng 45%; còn trên HNX, giá trị giao dịch trung bình đạt 743 tỷ đồng, tăng 30% so với tuần trước.
Những điểm đáng lưu ý trong tuần
(1) Tuần qua, thanh khoản của thị trường tăng rất mạnh. Một số cổ phiếu có khối lượng giao dịch trung bình trong tuần đạt mức rất cao như KLS (7.46 triệu cổ phiếu/phiên), VND (4.65 triệu), PVX (4.58 triệu), SSI (3.45 triệu).
(2) VIC là cổ phiếu tăng mạnh nhất trên HOSE với mức tăng 25.17% trong tuần. Mã cổ phiếu VIC cũng bất ngờ được khối ngoại mua ròng 32.24 tỷ đồng, sau khi liên tục bán ròng từ đầu năm đến nay.
(3) Trong tuần, chỉ có VS-Large Cap tăng được 0.53%, nhờ các cổ phiếu có vốn hóa lớn là VIC và HAG tăng mạnh. Các chỉ số còn lại là VS-Mid Cap, VS-Small Cap, VS-Micro Cap đều giảm từ 2.78 đến 4.17%.
(4) Khối ngoại đã có một tuần bán ròng khá mạnh trên cả 2 sàn. Trên HOSE, khối ngoại bán ròng 106 tỷ đồng, và nếu không tính việc mua ròng thỏa thuận 145 tỷ đồng KDC, thì giá trị bán ròng lên tới hơn 250 tỷ đồng. Khối ngoại bán ròng 36.47 tỷ đồng trên HNX,.
III. NHẬN ĐỊNH THỊ TRƯỜNG TUẦN 20 – 24/06/2011
Thị trường đã có một tuần điều chỉnh khá mạnh bất chấp một số thông tin tích cực về chính sách và lãi suất. Các cổ phiếu ”nóng” đã đồng loạt quay đầu sau một thời gian phục hồi hết sức ấn tượng. Dòng tiền tiếp tục đổ mạnh vào HNX làm cho thanh khoản trên sàn này vẫn ở mức rất cao.
Việc thanh khoản của thị trường tăng mạnh và thiết lập kỷ lục từ đầu năm đến nay gây lo ngại cho giới đầu tư về việc phân phối đỉnh của thị trường. Thực tế quan sát giao dịch trong 2 phiên gần đây, chúng tôi nhận thấy dù dòng tiền vẫn đổ khá mạnh vào thị trường nhưng lại đang có xu hướng yếu dần. Giá nhiều cổ phiếu lớn đang có dấu hiệu đạt đỉnh và điều chỉnh trở lại.
Tin về lãi suất bắt đầu giảm và việc giảm, giãn và miễn thuế có thể là một thông tin hỗ trợ tích cực cho thị trường. Tuy nhiên, liệu thông tin này có làm cho thị trường tiếp tục phục hồi hay không vẫn không dễ có một câu trả lời.
Tuần giao dịch tới, thị trường sẽ đón nhận các thông tin vĩ mô tháng 6 như lạm phát, xuất nhập khẩu... Trong đó, thông tin về lạm phát có thể tác động lớn đến thị trường. Nếu CPI tháng 6 vẫn trên 1% thì chúng ta vẫn chưa kỳ vọng nhiều về triển vọng của thị trường; ngược lại nếu thấp hơn thì có thể gây ra vài hiệu ứng tích cực.
Chúng tôi vẫn duy trì quan điểm thận trọng về xu hướng của thị trường trong thời gian tới. Việc giá nhiều cổ phiếu chủ chốt đã tăng mạnh nên sẽ tiếp tục điều chỉnh là không thể tránh khỏi. Chúng tôi kỳ vọng thị trường phân hóa giữa các nhóm cổ phiếu giúp các chỉ số dao động trong biên động không lớn và ổn định tâm lý giới đầu tư.
Phân tích kỹ thuật: Tâm điểm kỹ thuật của VN-Index trong tuần này cũng như những phiên đầu tuần sau theo quan điểm của chúng tôi chính là những đường MA dài hạn.
Điểm tích cực là khối lượng vẫn được duy trì ở mức cao chứng tỏ dòng tiền chảy vào thị trường vẫn khá ổn định (6 phiên duy trì bên trên trung bình 20 ngày).
Những đường này tạo ra vùng 450 – 475 điểm như là vùng đệm kháng cự rất mạnh ngăn cản đà tăng của giá. Chỉ khi nào vượt qua được vùng này hoàn toàn, giá mới thực sự quay trở lại quỹ đạo tăng trưởng. Hiện tại, xu hướng chính vẫn là tích lũy và điều chỉnh.

HNX-Index – Hammer ngược xuất hiện. Đây là dạng mẫu hình candlesticks báo hiệu đỉnh khá chính xác. Vì vậy, việc thận trọng là cần thiết trong ngắn hạn trên HNX.
Tuy nhiên, những mẫu hình dạng như trên thường chỉ báo hiệu sự dịch chuyển ngược trở lại nhưng không kéo dài. Mặt khác, tuy có thoái lùi nhưng giá vẫn ở trên một số đường trung bình di động (moving average) ngắn ngày nên khả năng có bứt phá vẫn còn.
Giới phân tích cho rằng bài test quan trọng nhất chính là SMA 100 và SMA 200. Đây đều là những ngưỡng kháng cự hết sức quan trọng nên nếu vượt qua được một xu hướng tăng trưởng mới sẽ được thiết lập.

VIETSTOCK INDEX
VS 100: Kể từ khi giá chạm vào SMA 50 đến nay đã được 5 phiên giao dịch nhưng vẫn chưa hề có sự bứt phá đáng kể nào. Thậm chí, trong phiên giao dịch cuối tuần mẫu hình engulfing bear còn xuất hiện báo hiệu khả năng dịch chuyển đi xuống.
Vì vậy, chúng tôi vẫn bảo lưu quan điểm cho rằng nếu giá không thể trụ được hoặc vượt qua vùng 61 – 63 trong những phiên đầu tuần sau, khả năng xuyên thủng vùng đáy cũ 55 – 57 là khá cao. Khi đó thì sự thận trọng sẽ được đẩy lên mức cao hơn rất nhiều so với hiện nay.

VS-Market Cap: Nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn vẫn tiếp tục dẫn đầu. Điều này khiến cho VS-Large Cap có cơ hội tiếp cận lại vùng 135 – 142 điểm. Tuy nhiên, theo đánh giá với những tín hiệu hiện tại, VS-Large Cap sẽ khó mà vượt qua được vùng này trong vòng 1 – 2 tuần tới.
VS-Micro Cap vẫn là nhóm suy giảm ít nhất và luôn giữ được vị trí nhất hoặc nhì bảng torng suốt tuần qua. Nếu giá suy giảm chậm lại trong những phiên tới thì rất có thể một phân kỳ giá lên sẽ xuất hiện giữa giá và RSI. Chúng tôi vẫn tiếp tục giữa quan điểm đánh giá cao nhóm này trong thời gian tới.

(*) VS 100, VS-Sector Index, VS-Market Cap là các chỉ số thuộc hệ thống VS-Index do Vietstock phát triển với nhiều ưu điểm nổi trội.
VS 100 được tính toán dựa trên 100 cổ phiếu dẫn đầu trên cả 2 sàn HoSE và HNX. Các cổ phiếu này được chọn lọc một cách kỹ lưỡng dựa trên các tiêu chí cơ bản, vốn hóa thị trường và có tính đại diện cho từng ngành...
VS 100 có trọng số tính toán dựa trên số lượng cổ phiếu tự do chuyển nhượng (free floated), giúp khắc phục nhược điểm của hầu hết các bộ chỉ số trên thị trường hiện nay.
VS-Sector Index là hệ thống 24 Chỉ số Ngành do Vietstock xây dựng, cũng được dựa trên số lượng cổ phiếu tự do chuyển nhượng (free floated).
VS-Market Cap gồm VS-Large Cap, VS-Mid Cap, VS-Small Cap và VS-Micro Cap giúp phân tích hướng đi của dòng tiền và hạn chế tín hiệu nhiễu của các chỉ số thị trường VN-Index và HNX-Index.
IV. THỐNG KÊ THỊ TRƯỜNG TUẦN 13 – 17/06/2011

Phòng Nghiên cứu Vietstock