Kính gửi: Anh/Chị,

BẢN TIN KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ NGÀY 24/11/2017​


1. Cập nhật cổ phiếu VSC:

- Trong 9 tháng đầu năm 2017, VSC đạt 958 tỷ đồng doanh thu hợp nhất (+22% YoY), chủ yếu nhờ tăng trưởng về khối lượng từ cảng VIP Green mới. So với năm ngoái, khối lượng hàng hóa của cảng tăng 40% YoY và đạt 300.000 TEU, chiếm 63% tổng công suất. Mặt khác, khối lượng hàng hóa tại cảng Green cũ không thay đổi, đạt 280.000 TEU và khối lượng hàng hóa chuyển qua cảng PTSC do VSC thuê lại là 100.000TEU. Như vậy, tổng khối lượng của VSC trong 9T2017 đạt 680.000 TEU. Trong trường hợp quá tải trong các ngày cao điểm, cảng Green sử dụng PTSC như một cảng thay thế.
- Về triển vọng ngành, sau khi trao đổi với một số doanh nghiệp cảng, chúng tôi thây rằng, tốc độ tăng trưởng khối lượng hàng hoá được cải thiện hơn nửa đầu năm 2017, cao hơn mức 10% trong quý 3/2017 so với mức tăng 7% hồi đầu năm. Xu hướng tăng có thể sẽ tiếp tục đến quý 4/2017, vì quý 4 luôn là mùa cao điểm của các cảng.
- Do đó, chúng tôi kỳ vọng vào năm 2017, sản lượng hàng hóa của VSC có thể đạt 815.000 TEU (+ 33% YoY), trong đó 500.000 TEU từ cảng VIP Green (+61% YoY) và 315.000 TEU từ cảng Green (+ 5% YoY). Tuy nhiên, chúng tôi điều chỉnh giảm ước tính đối với cảng Green 10%, vì tỷ lệ đòn bẩy cao buộc cảng phải giảm giá nhằm đảm bảo dòng tiền mặt cần thiết để trả nợ. Đồng thời, chúng tôi ước tính chi phí thuê ngoài cao hơn do phát sinh lệ phí cầu đường. Do đó, chúng tôi điều chỉnh giảm các ước tính của chúng tôi cho năm 2017.
- Trong năm 2017, doanh thu dự kiến đạt 1,213 nghìn tỷ đồng (+12% YoY). Biên lợi nhuận gộp được điều chỉnh xuống mức 32,4%, giảm 4% so với năm 2016, do những lý do trên. NPAT ước tính đạt 267 tỷ đồng, (+ 2% YoY).
- Chúng tôi thấy VSC đã chuyển từ cổ phiếu tăng trưởng sang cổ phiếu có giá trị với hoạt động kinh doanh cốt lõi vững chắc. Triển vọng tăng trưởng doanh thu bị hạn chế do lượng cung mới từ Nam Định Vũ của Gemadept vào năm 2018 và Lạch Huyện vào năm 2019 có thể gây khó khăn cho VSC trong việc mở rộng cơ sở khách hàng.

2. CỔ PHIẾU KHUYẾN NGHỊ: