Hệ thống KRX sẽ vận hành trong năm nay, cổ phiếu chứng khoán còn hấp dẫn?

SSI là công ty chứng khoán sở hữu danh mục tự doanh lớn nhất, chủ yếu là các tài sản FVTPL, thể hiện sự ưu tiên của công ty trong việc đầu tư ngắn hạn vào cổ phiếu, với giá trị cổ phiếu niêm yết đạt 1.092 tỷ đồng. Danh mục cổ phiếu niêm yết của SSI bao gồm các mã VPB, STB, CTB, và HPG, với giá trị gốc đầu tư lên tới 1.130 tỷ đồng. Công ty còn nắm giữ trái phiếu trị giá 14.469 tỷ đồng và chứng chỉ tiền gửi 23.282 tỷ đồng. Trong kỳ báo cáo, SSI ghi nhận lợi nhuận từ danh mục này đạt 1.034 tỷ đồng, tăng mạnh so với cùng kỳ năm trước.
Ngoài việc tăng doanh thu từ cho vay margin và môi giới, SSI báo lãi trước thuế quý 2 đạt 1.041 tỷ đồng, tăng lần lượt 44,5% và 59% so với cùng kỳ năm 2023.

VnDirect đứng thứ hai với danh mục tự doanh trị giá 26.575 tỷ đồng, tăng 2.500 tỷ đồng so với đầu năm. Danh mục FVTPL của VnDirect chủ yếu bao gồm trái phiếu niêm yết gần 8.600 tỷ đồng, chứng chỉ tiền gửi 7.390 tỷ đồng và cổ phiếu niêm yết 1.283 tỷ đồng, với các mã VPB, HSG, và ACB.

TCBS và VCI có chiến lược đầu tư dài hạn rõ rệt hơn. Danh mục tự doanh của TCBS chủ yếu là tài sản tài chính sẵn sàng để bán (AFS) trị giá 18.783 tỷ đồng, chiếm 91% tổng giá trị danh mục tự doanh. Tương tự, tại VCI, danh mục tự doanh đã tăng gần 3.000 tỷ đồng so với đầu năm, đạt 9.830 tỷ đồng, trong đó tài sản AFS chiếm 86% với giá trị 8.513 tỷ đồng. VCI báo lãi trước thuế đạt 343 tỷ đồng, gấp 2,6 lần so với cùng kỳ năm trước.

Chứng khoán VnDirect dự báo giá trị danh mục đầu tư sẽ tăng lên 265.000 tỷ đồng, tăng 33%, và lợi suất đầu tư sẽ đạt khoảng 12% vào cuối năm 2024. Họ cũng dự đoán khối lượng giao dịch bình quân một phiên trong năm 2024 sẽ vào khoảng 25.000 tỷ đồng, tăng 40% so với cùng kỳ, mặc dù khối lượng giao dịch trong nửa cuối năm có thể không thay đổi nhiều so với nửa đầu năm.

Dư nợ cho vay ký quỹ của ngành có thể khó đạt mức tăng trưởng đáng kể so với 6 tháng đầu năm, do thanh khoản thị trường dự báo sẽ ổn định. Lợi suất cho vay ký quỹ dự kiến sẽ giảm khi các công ty môi giới lớn như SSI, HCM, MAS, và HSC cắt giảm lãi suất để mở rộng thị phần.

Hệ thống KRX dự kiến đi vào hoạt động trong tháng 5/2024, nhưng đã bị hoãn do một số vấn đề pháp lý. Các cơ quan quản lý đang làm việc để đẩy nhanh việc ra mắt hệ thống KRX và hoàn thiện các quy định loại bỏ yêu cầu phải có 100% số tiền trong tài khoản trước khi thực hiện giao dịch. Hệ thống KRX không chỉ hỗ trợ triển khai các sản phẩm mới và cải thiện thanh khoản mà còn sẽ thay thế toàn bộ hệ thống giao dịch và thanh toán bù trừ hiện tại. VnDirect kỳ vọng KRX sẽ hoạt động trong năm 2024.

Hiện tại, hệ thống KRX dự kiến sẽ đi vào hoạt động trong nửa cuối năm 2024. Nếu điều này xảy ra đúng hoặc sớm hơn kế hoạch, đây sẽ là động lực thúc đẩy cổ phiếu ngành chứng khoán tăng giá mạnh mẽ hơn so với thị trường chung.

Trên thị trường, có sự phân hóa đáng kể giữa các cổ phiếu ngành chứng khoán, với khoảng một nửa số cổ phiếu có diễn biến vượt trội hơn VN-Index từ đầu năm đến nay, bao gồm: HCM, VCI, MBS, CTS, TVS, VDS, BVS, và FTS. Các cổ phiếu có hiệu suất vượt trội hơn VN-Index trong 7 tháng qua chủ yếu là BVS, VDS, MBS và CTS. Hầu hết các doanh nghiệp này đều có ROE cao nhất trong ngành, do đó giá trị của chúng chủ yếu được phản ánh qua việc tăng giá cổ phiếu.

Tiềm năng tăng trưởng dài hạn của ngành chứng khoán đã được phản ánh trong định giá. Do đó, định giá ngành này không còn hấp dẫn nhiều so với các ngành khác trong bối cảnh triển vọng dài hạn liên quan đến việc triển khai hệ thống KRX, nâng hạng lên thị trường mới nổi, và việc cắt giảm lãi suất lần đầu của Fed dự kiến vào tháng 3/2024 đều đã bị trì hoãn.