PHÂN TÍCH CƠ HỘI ĐẦU TƯ CHỨNG CHỈ QUỸ MAFPF1
MAFPF1 là một trong những quỹ đầu tư có chứng chỉ quỹ niêm yết trên sàn HOSE, tính đến thời điểm hiện tại tài sản ròng của quỹ là khoảng 190 tỷ, tương ứng với NAV trên mỗi CCQ là 8.877 đồng. Với mức giá thị trường hiện tại khoảng 7.000 đồng/CCQ, thấp hơn 21% so với NAV và có nhiều thông tin cho rằng MAFPF1 sẽ đóng quỹ vào tháng 10/2014, chúng tôi cho rằng nếu tại thời điểm đóng quỹ, cổ phiếu được bán hết và trả tiền lại cho chổ đông theo NAV, đây có thể là một cơ hội đầu tư tốt.
NAV tương quan cao với Index
Đến thời điểm đóng quỹ, tất nhiên giá thị trường sẽ tiến sát đến NAV, do đó chúng tôi sẽ không phân tích mức discount này. Chúng tôi giả định nếu nhà đầu tư mua CCQ hiện tại với giá 7.000 đồng/CCQ họ sẽ nhận được danh mục với NAV là 8.877 đồng, do giá thị trường và NAV sẽ hội tụ vào ngày đáo hạn nên phần lời/lỗ của nhà đầu tư sẽ là chênh lệch giữa NAV danh mục lúc đáo hạn và vốn đầu tư ban đầu 7.000 đồng/CCQ.
Trước tiên, chúng tôi nhận thấy NAV của quỹ có tương quan rất cao với biến động của VN-Index. Trong phân tích của mình, chúng tôi lấy dữ liệu từ tháng 05/2008 để loại bỏ những biến động bất thường trong giai đoạn khủng hoảng tài chính. Kết quả phân tích tương quan cho thấy, mức tương quan của VN-Index và NAV của quỹ lên đến gần 85%.

Từ mối tương quan cao này chúng tôi tiến hành phân tích mối quan hệ nhân quả giữa VN-Index và NAV của quỹ. Kết quả cho thấy, với mức ý nghĩa 1%, sự thay đổi Index tác động đến NAV của quỹ, mối quan hệ nhân quả này là rất mạnh. Sự tác động này là một chiều khi ở chiều ngược lại, sự tác động của NAV quỹ đến Index không có ý nghĩa thống kê. Cả 2 kết quả thống kê này đều phù hợp gần như tuyệt đối với thực tế do (1) danh mục của MAFPF1 phần lớn là các Blue-chip, cụ thể là VNM và GAS chiếm tỷ trọng rất lớn, biến động của các mã này tương quan rất cao với Index, do đó Index tất nhiên sẽ tác động đến NAV của quỹ (2) vốn hóa của MAFPF1 là rất nhỏ và hiển nhiên sẽ không thể tác động ngược lại đến Index.
Từ kết quả thống kê ban đầu này khiến chúng tôi nảy ra ý tưởng sử dụng sự biến động của VN-Index như một đại diện cho sự biến động cho NAV của quỹ trong các phân tích tiếp theo.


Phân tích xác suất thành công khi đầu tư vào chứng chỉ quỹ
Để phân tích xác suất lời/lỗ và các kịch bản khi đầu tư vào MAFPF1, chúng tôi giả định Tỷ suất sinh lợi và biến động của NAV cũng như Index tuân theo phân phối chuẩn. Đã có rất nhiều phản biện về tính bất hợp lý của phân phối chuẩn, đặc biệt là sau cuộc khủng hoảng kinh tế năm 2008, chúng tôi cũng không bình luận thêm vấn đề này ở đây, với chúng tôi, ở một chừng mực nào đó, phân phối chuẩn vẫn có những điểm hữu ích riêng nếu được sử dụng một cách hợp lý.
Một điều hiển nhiên, nếu NAV ngày đáo hạn về dưới 7.000 đồng, nhà đầu tư sẽ lỗ, xác xuất lỗ là xác suất NAV của quỹ dưới 7.000 đồng hay sụt 21.14% từ nay cho đến ngày đáo hạn. Với dữ liệu quá khứ, chúng tôi tính toán được các yếu tố như sau:

Với những công thức cơ bản về xác suất và kỹ thuật phân tích độ nhạy, TSSL khi đầu tư vào MAFPF1, TSSL với các kịch bản khác nhau của Index và xác suất bị lỗ khi đầu tư được tính toán như sau:

Nhận định:
Chúng tôi đánh giá đầu tư vào MAFPF1 là một cơ hội đầu tư tốt, cho dù vẫn tiềm ẩn rủi ro khi thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn tiềm ẩn rất nhiều rủi ro. Phương pháp định lượng của chúng tôi cho thấy có 78.55% xác suất có lãi khi đầu tư vào chứng chỉ quỹ này. Lưu ý xác suất này đã được tính toán với dữ liệu bao gồm cả giai đoạn rất rủi ro 2008-2009.Chúng tôi cho rằng với khoản discount lớn quanh -21% như hiện tại (rất hiếm gặp ở các quỹ trên thế giới), nắm giữ chứng chỉ quỹ của MAFPF1 là ít rủi ro và tỷ suất sinh lợi là cao hơn so với nắm giữ các cổ phiếu cụ thể.

Nguồn: VVCG - htpt://vnvalue.vn